證券時報記者 張智博 郭潔

國際金價3月9日以來一路飆漲。3月20日，倫敦金現盤中上觸2009美元/盎司，COMEX黃金盤中逼近2015美元/盎司，國際黃金現貨與期貨合約價格同日創下近1年新高。3月9日至20日，上述合約價格累計漲幅分別爲9.07%、9.03%。此外，國內SHFE黃金同樣於3月20日觸及445.94元/克，合約價格爲近2年半以來新高。

國際金價開啓上行區間

3月8日，美國硅谷銀行爆雷；3月15日，歐洲瑞士信貸出現流動性危機。海外銀行業風險事件集中爆發，對歐美資本市場造成強烈衝擊，避險情緒快速升溫，CBOE波動率指數一度衝高至30.81，3月9日至13日激增38.78%，帶動國際金價水漲船高。

隨着對金融業風險上升的擔憂，美聯儲3月加息由預期50個基點降至25個基點。市場對於美聯儲降息的預期迅速升溫，中信證券表示，宏觀壓制因素持續弱化，有望帶動金價強勢運行。

此外，根據世界黃金協會數據，2022年全球央行購金量達到1136噸，創1950年以來新高。國家外匯管理局數據，截至2023年2月，中國官方儲備資產中黃金持有量爲6592萬盎司，環比增長1.23%，已連續4個月增持黃金。

中信證券表示，央行增持黃金是金價上漲最有效的風向標之一。2022年全球央行購金量創歷史新高，金價有望保持上行趨勢。

黃金是避險保值優質資產

黃金是全球最重要的儲備資產之一，在金融危機、地緣衝突、全球公共衛生事件爆發時，各類資本加速配置黃金以抵抗通貨膨脹和避險保值。

從歷史數據看，黃金作爲無息資產，價格走勢通常與美元指數以及10年期美債收益率有明顯的負相關性。在歷史重大事件節點，市場恐慌指數飆升時，黃金均能發揮避險功能。

1971年~1980年間，佈雷頓森林體系解體後，美元不再和黃金掛鉤，美元指數經歷了一段下行週期，而黃金迎來第一輪大牛市。2000年互聯網泡沫破碎，美聯儲在2000年末開啓長達2年多的降息週期，黃金進入第二輪大牛市。

2018年~2022年，在美聯儲降息、新冠疫情、俄烏地緣衝突等多事件影響下，黃金價格持續上行。

近期，在美國硅谷銀行、歐洲瑞士信貸相繼爆發危機，美聯儲加息預期降溫之下，美元再次走弱，黃金價格提振。從歷史經驗來看，從加息結束到降息週期內，黃金均是優勢資產。

全球央行連續13年增持黃金儲備

2008年以來，受國際金融危機及歐洲主權債務危機影響，各國央行認識到黃金儲備對沖美元外匯風險的重要性，全球黃金儲備持續上升；2010年，美聯儲實施第二次量化寬鬆，全球央行開始步入淨購入黃金時代。2009年~2021年，全球央行連續13年淨買入黃金。全球主要經濟體貨幣的長期寬鬆帶來了各國央行購金以穩定幣值的需求，支撐金價趨勢性上漲。

世界黃金協會中國區首席執行官王立新表示，2022年是一個高通脹的時期，各國中央銀行或者是機構投資者，爲了儲備資產多樣化，分散投資組合的風險，充分體現了黃金傳統的保值和分散風險的作用。全球多國央行持續增持黃金，絕不是基於金價短期上漲獲利，而是從更長遠的視角配置黃金。

世界黃金協會最新報告顯示，2023年全球央行黃金買入規模進一步提升。1月，全球央行官方黃金儲備淨增77噸，環比上漲192%；2月，全球所有區域市場的黃金日均交易額1470億美元，比2022年日均交易額高出12%。世界黃金協會全球研究主管Juan Carlos Artigas表示，全球央行大規模購金凸顯了黃金是全球貨幣體系中的重要資產這一事實。

黃金股迎來大漲

在金價狂飆的帶動下，A股黃金上市公司迎來一波大漲。證券時報·數據寶統計，3月9日至今，四川黃金大漲95.66%，該股爲3月“最牛新股”之一，錄得上市20個交易日14漲停戰績；中潤資源期間收穫5連板，累計漲幅31.89%；山東黃金、銀泰黃金、曉程科技等一衆黃金股漲逾8%。

業績方面，以2022年年報數據、預告區間下限統計，四川黃金、紫金礦業、湖南黃金、恆邦股份全年淨利潤實現增長，同比增幅依次爲29.53%、27.88%、20.38%、9.74%；山東黃金、中潤資源實現扭虧爲盈。

從近年來公司情況來看，國內黃金資源整合併購競爭激烈，優勢資源進一步向大型黃金企業集中。據中國黃金協會統計數據，2022年，大型黃金企業（集團）境內礦山礦產金產量148.066噸，佔全國總產量50.12%。紫金礦業、山東黃金、赤峯黃金和靈寶黃金等企業境外礦山實現礦產金產量51.048噸，同比增長32.14%。

2022年，我國黃金產量穩步提升，國內原料黃金產量372.048噸，同比增長13.09%。其中，黃金礦產金完成295.423噸，有色副產金完成76.625噸。礦產金龍頭紫金礦業2022年生產黃金56噸，同比增長19%；恆邦股份全年產金46.76噸；西部黃金全年產金7.72噸。

從儲量來看，截至2022年底，紫金礦業擁有黃金資源量3117.39噸，儲量1190.99噸，權益儲量約佔中國黃金儲量的40%；湖南黃金保有資源儲量礦石量6874萬噸，其中金144.902噸。

公募基金北上資金加倉黃金賽道

不少公募基金乘上了這班“黃金熱”的列車。數據寶統計，截至2022年四季度末，紫金礦業、銀泰黃金、赤峯黃金、中金黃金、山東黃金是公募重倉的前五大黃金股，合計持股數分別爲15.64億股、3.09億股、2.68億股、1.86億股、1.13億股。

從持倉變動來看，去年第四季度，公募基金合計增持中金黃金、山東黃金、湖南黃金分別爲8227.93萬股、4464.21萬股、1629.27萬股。

具體至單隻基金，華泰柏瑞富利混合A持有中金黃金、銀泰黃金、湖南黃金、山東黃金合計1.66億股，是A股市場黃金股的最大買家；華夏能源革新股票A是另一隻持有黃金股數量破億的基金，持有銀泰黃金6892.64萬股、赤峯黃金4229.06萬股，是銀泰黃金的第一大股東。

這些基金在本輪行情中可謂賺的“盆滿鉢滿”。截至3月30日，前海開源金銀珠寶混合A今年以來淨值增長率達到14.88%，華泰柏瑞富利混合A、華泰柏瑞多策略混合A、華商新趨勢優選混合淨值增長率均超8%。

北上資金也對部分黃金股有所青睞。2023年以來，北上資金對中金黃金、湖南黃金、紫金礦業、西部黃金增持意願明顯，相較於去年底，持股數分別增長119.82%、15.79%、9.19%、6.74%。以持股絕對量來看，北上資金偏愛紫金礦業、山東黃金、銀泰黃金和中金黃金，最新持股量依次爲20.12億股、8261.66萬股、5208.21萬股和2703.11萬股。

國際大行看好黃金後市

針對黃金的未來前景，世界黃金協會資產配置策略師Jeremy De Pessemier表示，增長和通脹的週期性發展將主導黃金短期前景。投資者應該密切關注美聯儲即將結束加息的暗示，這可能爲黃金提供更多支撐。

3月29日，蒙特利爾銀行資本市場大宗商品分析師表示，隨着投資者尋求避險資產，以保護自己免受日益嚴重的銀行業危機的影響，對黃金的實物需求預計將強勁，並在未來3個月推動金價突破2000美元/盎司。

高盛將12個月的金價目標從1950美元/盎司調高至2050美元/盎司，加入花旗、澳新銀行和德國商業銀行等其他機構的上調預測行列。高盛稱黃金是抵禦金融風險的最佳對沖工具，並重申其對大宗商品的看漲觀點。

具體投資建議方面，華安基金表示，黃金可作爲資產配置的工具，但不要忽略黃金作爲單一投資品的投資價值；投資黃金更應該注重中長期的趨勢，在通脹及市場不確定性增加的情形下，可通過定投等方式加大黃金資產的配置。

黃金20年年化收益率逾8%

長期以來，黃金作爲央行儲備資產發揮着重要作用，這也幫助黃金成爲有效的風險分散工具。世界黃金協會報告顯示，在過去的30年裏，黃金的年化回報率超過現金、債券和大宗商品的同期表現。黃金保持着對股票非常低的平均相關性，甚至在股市動盪時期也會有上漲，在過去七次經濟衰退中，有五次表現良好，幫助投資者減少了投資組合的整體損失。

數據顯示，2003年至2022年，COMEX黃金及倫敦金現合約年化收益率分別爲8.55%、8.27%，回報跑贏一衆股票指數，高出滬深300指數近2個百分點並在多年內走勢優於滬深300，僅略低於美股納斯達克指數。

投資黃金的五種方式

在全球金融市場中，參與黃金投資的路徑通常有五種：一是在倫敦市場交易黃金現貨；二是在COMEX（紐約商業交易所）、上期所交易黃金期貨；三是交易黃金ETF；四是交易黃金礦業股票或行業ETF；五是進行紙黃金投資。

黃金ETF是一種以黃金爲基礎資產進行投資，緊密跟蹤黃金價格的開放式基金。與現貨交易相比，黃金ETF交易不使用槓桿，風險相對較低；與期貨交易相比，黃金ETF具有投資門檻低、交易便捷以及費用較低等特點。

國內黃金ETF的主要跟蹤標的是上海黃金交易所的Au9999黃金現貨價格。今年以來，Au9999黃金現貨價格震盪走高，累計上漲6.5%，3月20日向450元/克關口發起衝擊，最新收盤價437.19元/克。

從規模來看，華安黃金ETF是目前國內最大的黃金ETF基金，最新資產淨值97.24億元；隨後是博時黃金ETF、易方達黃金ETF和國泰黃金ETF，資產淨值分別爲63.85億元、32.84億元、8.46億元。其餘黃金ETF規模小於2億元。

從持倉來看，除華夏黃金ETF和建信上海金ETF外，其餘黃金ETF的Au9999持倉佔基金淨值比例均在99%以上。2023年以來，華安黃金ETF、博時黃金ETF、易方達黃金ETF、國泰黃金ETF、建信上海金ETF等淨值增長率均超6%。黃金ETF淨值增長率整體略低於Au9999黃金現貨價格漲幅。

相較於黃金ETF，黃金礦業公司及行業ETF作爲上游獲益標的，還具有稀貴金屬勘探、採選、銷售以及資源投資等業務；作爲權益類投資品，其股價漲幅及波動表現多數時間超過黃金本身。

如礦產金龍頭紫金礦業，3月9日至今，股價累計漲幅爲5.06%，遠低於同期倫敦金現的漲幅。但將時間線拉長，在近半年的黃金大行情中，倫敦金現漲幅不足20%，紫金礦業累計漲幅高達59.07%。

目前國內礦業ETF僅有一隻，爲國泰中證有色金屬礦業主題ETF，該ETF重倉紫金礦業、山東黃金、赤峯黃金3只黃金礦業股票，佔基金資產淨值比例依次爲9.79%、3.46%、2.4%。自2022年11月上市以來，礦業ETF淨值增長6.34%。

紙黃金是個人憑證式黃金，相當於購買虛擬黃金。不同於現貨黃金支持雙向交易，目前只能通過做多賺取收益。紙黃金流動性強，門檻低，但並不像黃金一樣能夠保值增值，也不能抵禦通貨膨脹風險。不過紙黃金具有很多優勢，比如不用儲存黃金、所有交易記錄都在一個存摺上、投資者隨時可以變現離場等。