LME針對鎳產品宣佈改革計劃

據外媒3月30日消息，倫敦金屬交易所（LME）宣佈一項爲期兩年的改革計劃。據悉，鑑於亞洲I類鎳產量大幅增加，LME將爲新的I類鎳產品提供“快速上市通道”，該方法允許新的I類鎳產品在經過三個月的定期樣品檢測後進入LME市場，LME還宣佈免除新產品的上市費用，LME計劃將粗鎳粉末作爲可交付的I類形式；LME還計劃在中國前海聯合交易中心（QME）推出新的II類鎳現貨市場產品。LME認爲，可能進入市場的額外庫存將增加流動性，並抵消對I類和II類鎳市場結構性分歧的擔憂。

LME進一步承認市場對LME鎳合約保證金水平的擔憂，這主要是由高歷史波動性驅動的，但隨着恢復亞洲交易時間和其他舉措後流動性增加，預計保證金水平將下降。LME稱，每日價格上限將成爲永久性規則，鋁和銅的每日價格上限爲12%，計劃在今年第二季度末實施。此外，LME清算所正與主要利益相關者合作，評估（保證金）方法變化的範圍，並認識到這一步將需要監管機構和其他方面的批准。　

國信期貨有色及新材料研究團隊負責人顧馮達表示，日前LME最新推出一攬子計劃，試圖針對其傳統優勢的有色定價中面臨的極端價格波動風險、可交割庫存不足、保證金風險等現實問題探索解決方案。從目前外媒披露情況來看，LME上述計劃還處於“市場吹風會”階段，且LME計劃落地過程中還會與業內交易商以及貿易巨頭代表商討，並獲得有關監管部門的批准。

在他看來，行業相關機構和市場投資者要做好LME市場“遊戲規則修改”和“執行解釋權”等重大規則變化調整的瞭解，以防止出現LME政策變化引發的國內外價格背離、海外可交割品種變化等市場衝擊。對於市場參與者而言，更要謹慎對待目前倫鎳市場流動性相對較低的問題。

“本週LME終於恢復倫鎳亞洲時段交易，但是倫鎳市場流動性不足和價格波動較大的問題仍然凸顯。”金瑞期貨研究所有色金屬研究員馮文勇表示，考慮到當前作爲可交割資源的純鎳定價較二級鎳價格仍存在明顯溢價現象，且LME市場低庫存、低倉單狀態暫未改變，參與者仍需注意倫鎳擠倉風險，理性看待國內外鎳價格差異及波動。

鎳市二季度何去何從？

3月30日，滬鎳主力合約下跌2.53%，日內收報176580元/噸，並在夜盤中繼續大跌2.14%至173680元/噸。鎳市爲何在短暫回溫後重啓跌勢？二季度鎳價何去何從？多位分析師認爲，供需走弱與結構重構或使得二季度鎳價迴歸漫漫熊途。

“可以看到，2月以來宏觀和產業利空因素集中釋放，產業供強需弱以及成本支撐鬆動持續拖累鎳價，不過純鎳低庫存和硫酸鎳轉產電積鎳爲鎳價帶來一定支撐。”在金瑞期貨研究所有色金屬研究員馮文勇看來，本輪價格階段性調整已基本到位，核心變量在於下游需求修復進程和產業補庫節奏。

短期來看，他表示，鎳市驅動邏輯在成本、庫存、供需與宏觀波動間相互博弈。首先，成本和低庫存仍是鎳價的重要支撐，若價格破位下跌則必將引發產業鏈減產或新投產項目的延期，勢必引發遠期平衡再修復。其次，產業鏈“供強需弱”現實是空頭的主要邏輯，特別是供給端新增產能仍在持續釋放，鎳板供給矛盾逐步修復。而需求端不鏽鋼表現低迷，新能源仍處於被動去庫階段，市場期待已久的旺季產業補庫遲遲未能兌現。最後，海外市場銀行危機、歐美加息背景下的經濟衰退風險，則隨時可能成爲市場交易熱點。

“目前鎳市正面臨短期快速波動的敏感時點，隨着新項目投產釋放落地，純鎳低庫存緊平衡困局有望緩和，期鎳結構性支撐將被逐步削弱。”顧馮達表示，自一季度以來，國內一、二級鎳供應全面放量的同時，下游需求弱現實向強預期的轉換遲遲未至，預計未來鎳市走向供應過剩是大概率事件，二季度鎳等有色品種國內外價格的聯動性和內外價差的波動可能會有所放大。

展望二季度，馮文勇表示，在供應端方面，印尼將有新增二級鎳項目投產，菲律賓雨季結束後鎳礦供應也將大幅提升，預計東南亞相關鎳產品將大量回流國內，而我國純鎳在電積鎳投產加持下月度供給將超1.8萬噸。同時考慮到二季度下游需求或難有超預期表現，二季度鎳市整體或呈現振盪偏弱，價格重心有望進一步下移。從全年來看，鎳供給轉向全面過剩是較爲確定的事情，鎳價已處於下行通道，年內倫鎳下破20000美元/噸、滬鎳破150000元/噸的概率仍較大。

從二季度鎳市場熱點來看，中信建投期貨有色金屬分析師王彥青認爲，隨着鎳價下跌後，純鎳-硫酸鎳溢價收窄甚至轉負，電積鎳的產出或不再有利可圖，市場對於純鎳供應充足的預期可能隨時變化。此外，市場仍在一定程度上博弈純鎳低庫存的現狀，這也引發近期鎳價出現了較可觀的反彈行情，市場投資者仍需密切關注鎳價高波動風險。從整體上看，考慮到當前印尼鎳供應能力仍在增加，鎳溼法中間品產出亦有增多，2023年鎳供應過剩是大勢所趨，未來鎳價總體依然趨於下行。