每經記者 塗穎浩    每經編輯 廖丹    

2022年，債券收益率處於歷史低位，A股市場一度深度調整，在負債端承壓的保險機構在資產端也難逃衝擊。

《每日經濟新聞》記者統計顯示，最近出爐的上市險企財報顯示，去年中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保和新華保險五大A股上市險企合計實現投資收益4565.43億元，同比下降18.36%。

投資收益表現不濟對去年保險機構淨利潤直接形成拖累。五大上市險企2022年合計實現歸母淨利潤爲1746.93億元，同比下降19.05%。“2022年保險業發展較爲艱難，資產和負債兩端承壓，行業保費增速、新單價值率、投資收益率均處於較低水平。”中國人壽董事長白濤在近期的業績發佈會上表示，以往要麼是資產端承壓、要麼是負債端承壓，去年的情況是兩端承壓，這種情況在歷史上是罕見的。

隨着經濟的復甦，作爲最重要的機構投資者的險資將如何佈局值得關注。

五大險企投資收益合計下降18.36%

去年A股五大上市險企淨利潤增速呈“一升四降”。具體來看，中國平安實現歸母淨利潤837.74億元，同比下降17.6%；中國人壽取得歸母淨利潤320.82億元，同比下降36.8%；中國太保取得歸母淨利潤246.09億元，同比下降8.3%；新華保險取得歸母淨利潤98.22億元，同比下降34.3%。僅中國人保同比增長12.8%，實現歸母淨利潤244.06億元。

保險公司的利潤由承保和投資兩端共同影響。根據險企財報，中國人保利潤增長主要得益於財險承保盈利，而在資本市場波動和負債端轉型的共同影響下，去年四家上市險企淨利潤同比均爲下滑。

多家公司在年報中強調了投資收益減少的影響。如新華保險對於淨利潤下滑的原因，解釋稱，“在上年同期高基數的情況下，本期受資本市場影響，投資收益減少導致歸母淨利潤同比變動較大。”

《每日經濟新聞》記者統計顯示，五大A股上市險企去年合計實現投資收益4565.43億元，同比下降18.36%。

上市險企總投資收益率全面下降。2022年，中國人保總投資收益率4.6%，同比下降1.2個百分點；新華保險總投資收益率4.3%，同比下降1.6個百分點；中國太保總投資收益率4.2%，同比下降1.5個百分點；中國人壽總投資收益率爲3.94%，同比下降1.04個百分點；中國平安總投資收益率2.5%，同比下降1.5個百分點。

受市場利率下行影響，中國人壽淨投資收益率爲4.00%，同比下降0.38個百分點；中國太保淨投資收益率4.3%，同比下降0.2個百分點；新華保險淨投資收益率4.6%，同比上升0.3個百分點；中國平安淨投資收益率4.7%，同比上升0.1個百分點；中國人保淨投資收益率5.1%，同比增長0.3個百分點；

加大利率債配置，股市存在結構性機會

2022年，五大上市險企投資資產穩步增長。中國人壽投資資產50649.8億元，較2021年底增長7.4%；中國平安投資資產43684億元，增長11.5%；中國太保投資資產20262.83億元，增長11.8%；中國人保投資資產規模12927.97億元，同比增長8%；新華保險投資資產12030.08億元，增長11.1%。

多家上市險企管理層在近期的業績發佈會上認爲，隨着經濟的復甦，投資端的機會也在逐步顯現。中國人壽副總裁劉暉表示，當前中國經濟呈現復甦態勢，在擴內需政策推動下，預計利率中樞會小幅上行，股市也存在結構性機會。“擴內需政策持續支持下，經濟會逐步修復，走向復甦。”太保資產總經理餘榮權認爲。中國平安首席投資執行官鄧斌認爲，隨着經濟好轉，整體經濟進入上行和擴張期間，全年利率曲線是一個向上微升的狀態。

對於2023年公司的資產配置，餘榮權表示：一是匹配長久期的保險資金屬性，把握好長久期利率債配置的時機和節奏，利用今年利率波動，逐步加大利率債的配置；二是權益資產方面，重點考慮波動性和長期收益性的平衡，佈局符合經濟高質量發展戰略方向的成長型優質公司，包括消費服務、醫療健康，以及綠色經濟、數字經濟、專精特新、能源安全和產業鏈安全等；三是逐步拓展投資範圍，逐步增加一些新型的基礎設施項目、資產證券化和REITs等另類投資配置，作爲長久性資產的有效補充。

鄧斌在談及今年的資產配置時表示，第一是積極主動配置長久期利率產品，如國家規劃發行的專項債；第二固收方面看好具有穩定現金流的不動產投資，如商辦、長租公寓、園區類的投資；第三，今年是股票市場會有結構性機會的一年，平安在保持戰略資產配置牽引下加強戰術配置，包括板塊的輪動、時點的選擇、節奏的把控。此外，會通過在市場上尋找最優秀的投資經理，通過MOM、FOF等投資渠道創造超額收益。

劉暉表示，在固收方面，中國人壽將把握利率高位，在固收投資方面做強固收底倉，重點提升票息收益、資產久期，對於長久期、低風險的利率債“應配盡配”；在權益投資方面做穩權益投資，統籌好收益增強和波動管理；在另類投資方面做優另類投資品種，特別是加大對於有穩定現金流的另類投資品種的配置，讓組合更有韌性。今年公司也會繼續創新pre-REITs產品和“固收+”產品。