鋰企業績暴漲難掩股價大跌的頹勢。

3月29日和30日，曾經的鋰礦“絕代雙驕”天齊鋰業（002466.SZ）和贛鋒鋰業（002460.SZ）分別發佈年報。贛鋒鋰業2022年營業收入爲418.23億元，同比增長274.68%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲205.04億元，同比增長292.16%。天齊鋰業2022年營業總收入404.49 億元，同比增加427.82%；歸屬淨利潤241.25億元，同比增加1060%。

單季度來看，贛鋒鋰業實現營收142億元，同比增長246%；歸屬淨利潤57.09億元，同比增長107%。表面看贛鋒鋰業表現頗佳，但其第四季度淨利潤增幅爲2020年第二季度以來最差成績。天齊鋰業第四季度淨利潤同比增速也是去年單季度最差。

面對利潤拐點，兩家公司的股價已提前反應。截至3月30日，天齊鋰業和贛鋒鋰業股價相較此前高點分別下跌48%和58%。

對於天齊鋰業來說，本輪週期可謂是起大早趕晚集。公司2016 年啓動了“年產 2.4 萬噸電池級單水氫氧化鋰項目”，後因資金鍊斷裂導致項目不斷延期，直到2022年12月首批樣品才技術過關並送至潛在客戶處進行認證。公司也表示該項目“產量有望自2022年12月起得到穩定提升”。

贛鋒鋰業則是受公司部分澳大利亞鋰輝石供應商產出的鋰輝石精礦品位下降以及礦山項目人力資源短缺等因素影響，鋰鹽產品產銷量總體而言不及預期。

對於週期品來說，合適的時間纔會有利潤，這些本該在鋰價高點賣出的產品現如今已經“骨折”。截至3月29日，電池級碳酸鋰的價格爲25.7萬元/噸，跌至2021年末水平，相較2022年底的51.2萬元/噸接近腰斬，相較歷史高點的56.7萬元/噸更是下滑55%。

供給端打開的潘多拉魔盒

鋰價下跌和供給的潘多拉魔盒已經打開密不可分。需要指出的是，今年是鋰價上漲的第三年，相應供給也逐步落地。這也符合鋰礦3年的擴產週期。

澳洲鋰礦將是2023年鋰資源供給的主力軍。至2022年底澳洲鋰精礦名義產能達到388萬噸，較2021年底增加近 150 萬噸。考慮產能爬坡等因素，中信期貨預計2023年澳洲鋰精礦有效的新增供應將達到13萬噸LCE。以天齊鋰業控股的泰利森鋰業擁有的格林布什礦（全球開採儲量最大、品質最好，且化學級鋰精礦生產成本最低）爲例，2022 年前三季度產量已超2021年全年總和，按照生產指引，2023 年可提供9萬噸鋰精礦增量，折1.2萬噸LCE。

Wodgina礦山也將開足馬力。Wodgina礦山位於西澳，規劃鋰精礦產能爲75 萬噸/年，受制於此前鋰價暴跌於2019 年停產。隨着近年來鋰價暴漲，Wodgina 一號產線 25萬噸（6%品位）產能已於2022年5月投產，當季便產出2萬噸鋰精礦；2022年7月Wodgina 二號產線也已交付第一批鋰輝石精礦，三號產線目前正在爲調試做準備，今年將視市場情況決定是否復產；4號產線的可能性正在考慮。根據其銷售指引預計一二號產線將在今年上半年達產，並帶動2023財年38-42萬噸的銷量。

2022年不及預計的礦產項目也將於今年陸續恢復運營。受疫情和擴產工作影響，澳洲Marion和Cattlin項目2022財年產銷量低於指引，隨着不利因素陸續消失，兩大項目產能也將恢復。

鹽湖產能主要在2024年落地，今年增量供給有限。由於鹽湖產能提升更慢（各企業提供的銷量指引通常在兩年左右，而鋰礦爲一年）。以全球開發程度最高、產量最大的智利Atacama鹽湖（智利礦業化工和美國雅保控制）爲例，2022年上半年有18萬噸碳酸鋰產能，今年將擴產至21萬噸，2024年進一步擴至24萬噸。

贛鋒鋰業位於阿根廷的Cauchari-Olaroz鋰鹽湖一期項目設計產能4萬噸 LCE，原定於去年底實現投產，現推遲到今年上半年。紫金礦業所屬的阿根廷 Tres Quebradas（3Q） 鹽湖項目規劃一期年產2萬噸碳酸鋰，已於去年3月正式開工建設，預計今年年底投產。

需求端的增長巔峯已過

從需求端來看，動力電池已過增長巔峯。成長性方面，新能源汽車2022年銷量爲670萬輛，同比增長90.3%；中汽協預測2023年將增長至900萬輛，增速下滑至35%。政策方面，2022年是政策補貼最後一年，今年上牌的新能源車輛將不再給予補貼。

新能源汽車增長的疲軟已提前來臨。乘聯會數據顯示，今年2月新能源乘用車零售銷量爲43.9萬輛，而2022年9月至12月零售銷量分別爲61.1萬輛、55.5萬輛、59.8萬輛和75萬輛。

鋰價高企也抑制了市場對鋰電池的選擇。由於耗鋰相對較少，成本更低的磷酸鐵鋰電池持續受市場青睞。中國汽車動力電池產業創新聯盟發佈數據顯示，2022年我國動力電池累計產量545.9GWh，累計同比增長148.5%。其中三元電池累計產量212.5GWh，佔比已由2021年的42.7%下滑至38.9%；磷酸鐵鋰電池累計產量332.4GWh，佔比由57.1%增長至60.9%。

鋰電需求的利好來源於儲能。截至2022年9月底，全國共有24個省區發佈了新能源配儲政策，對分佈式光伏配套建設儲能提出了明確要求，多數要求在比例10%以上配儲2小時。這一定程度上刺激的儲能供給。然而由於儲能只佔鋰資源應用的10%左右，影響有限。

自2021年新能源電動汽車爆發以來，鋰資源持續呈現供不應求的局面，隨着今年產能陸續釋放、全球供給增加，行業即將發生質的變化。中信期貨測算2021年和2022年分別短缺4.4%和2.9%左右，由於產業鏈中庫存的積累，加上鋰礦產出和加工製造並最終輸送終端之間有數月時間差，所以產業鏈中的企業會感受到更大供需缺口。招商期貨則預計2023年全球鋰礦端折算碳酸鋰供應量爲113.37萬噸LCE（2022年爲77萬噸LCE），需求量爲107萬噸LCE（2022年爲84萬噸LCE），將出現供大於求的狀況。

隨着供需平衡打破，長達三年的鋰資源牛市宣告終結，鋰企的“苦”日子纔剛剛開始。

面對即將到來苦日子，鋰企的管理層選擇套現離場。2022年12月贛鋒鋰業3位高管公告擬減持公司不超過30.3萬股股份，佔公司總股本比例的0.015%。