來源：華爾街見聞　

不少觀察人士預言日本央行的鷹派轉向最早在6月到來，大量投資於海外市場的資金迴流日本正在進行時。IMF本週呼籲日本央行“應避免倉促退出現有貨幣政策”，否則不利於保護金融穩定，也會給經濟帶來風險。

植田和男（Kazuo Ueda）即將於4月9日下週日接任日本央行行長，完成與現任行長黑田東彥的換屆計劃，併成爲日本央行歷史上首位“學者行長”。

由他主持的日本央行政策會議將於4月27至28日舉行。

儘管他曾表示，暫時維持貨幣超量寬鬆政策是合適的，大多數日本央行觀察人士都預計，黑田東彥領導下的十年超寬鬆政策即將終結，國債收益率曲線控制（YCC）政策最早6月前收緊。

有分析預警稱，全球市場甚至是經濟走向都可能迎來“地震般的轉變”，因爲過去十年超寬鬆貨幣政策將價值3.4萬億美元的日本國內資金投資於海外市場，現在這筆資金將回流日本。

日本央行數據顯示，自黑田東彥十年前實施量化寬鬆政策以來，日本央行已購買了465萬億日元（約合3.55萬億美元）的日本政府債券。這顯著壓低債市收益率並加劇了主權債市場的扭曲。

日本國內基金在此期間出售了206萬億日元的證券，並在海外其他地方需求更好的投資回報。

例如，日本投資者目前是美國政府債券最大的外國持有者，還是約10%的澳大利亞與荷蘭債券持有者。他們還擁有新西蘭8%的證券和巴西7%的債務。

又如，自2013年4月以來，日本投資者已在全球股票市場投入54.1萬億日元，持有的股票相當於美國、荷蘭、新加坡和英國股票市場體量的1%至2%。

據媒體統計，自黑田東彥在2016年採取行動壓低日本國債收益率之後，日本的資金外流加速，最終導致海外投資價值超過日本經濟體量的三分之二。

其中，澳大利亞、荷蘭和新西蘭的債市和股市最容易受到日本資金迴流國內的影響，按照投資體量計算，敞口最大的前十名還包括：巴西、法國、新加坡、南非、美國、印度和英國。

由於日本10年期國債收益率長期徘徊在全球最低水平，日本國內甚至出現了盛行一時的投資羣體“渡邊太太”，即一些日本家庭主婦拆入低息日元，投資海外高收益品種及外匯投資，套取利差。

創設“金磚四國”詞彙的前高盛集團首席經濟學家Jim O’Neill指出，黑田東彥的超寬鬆貨幣政策直接導致了日元大幅貶值，去年兌美元下逼152創三十二年最低，也令日本債券市場嚴重失靈。

他認爲，如果植田和男追求貨幣政策正常化，可能導致黑田東彥時代的大部分甚至全部政策遺產都發生逆轉，儘管本月歐美銀行業危機增加了日本央行新任領導層謹慎行事的概率。

國際貨幣基金組織IMF於3月31日週五發佈報告，建議日本央行“應避免倉促退出現有貨幣政策”，重申維持長端收益率靈活性的必要性，並期望提供利率前瞻指引、加強與市場溝通。

該報告認爲，日本央行即將進行十年以來的首次行長換屆，隨之而來突然的政策框架變化會給經濟帶來風險，也不利於更平穩的過渡以及保護金融穩定。

IMF還稱，不建議日本央行提前通知市場有關YCC政策的轉變，因爲可能導致投機壓力增加。這也是爲何一些經濟學家預測YCC政策的終結會“突然到來”，因爲任何該政策發生調整或轉變的跡象，都可能引發大規模債券拋售。

約70%的經濟學家表示，在去年12月意外上調YCC可允許交易上限並震驚全球金融市場後，他們認爲日本央行的政策溝通存在問題。這可能也是市場對日本央行可能實行新政感到緊張的原因之一。

RBC BlueBay Asset Management本週表示，其押注日本央行政策最早在4月末的政策會議上、但更有可能在6月會議上發生鷹派轉變，即放棄YCC政策，因此正在最大限度地做空日本債券。

該公司的首席投資官Mark Dowding表示，一旦日本央行取消長債收益率的交易上限，將大幅壓低債券價格，他認爲10年期日債收益率的公允水平約爲1.25%，與本月低點0.25%相去甚遠。

事實上，資金迴流日本已經是進行時，日本投資者去年便拋售了創紀錄數量的海外債務，原因是對日本央行政策正常化的猜測導致日債收益率上升。資金迴流日本還代表不用承擔外匯風險。

貝萊德投資研究所的負責人Jean Boivin認爲，日本央行的政策轉鷹目前是“一種沒有受到應有重視的額外力量”，當放開原本施加的重重控制時，整個過程可能會充滿混亂和挑戰。