片仔癀淨利率超50%仍拋出史上最大幅漲價營收淨利時隔7年雙失速股價跌逾四成

　　來源：長江商報

時隔三年，有着“藥茅”之稱的片仔癀（600436.SH）再次啓用漲價大招。

5月5日晚間，片仔癀發佈主導產品價格調整公告，片仔癀錠劑國內市場零售價格將從590元/粒上調到760元/粒，原因是，主要原料及人工成本上漲。

片仔癀前一次提價是2020年。西南證券研報顯示，2004年至2020年，片仔癀已經19次提價。

長江商報記者發現，儘管片仔癀聲稱其片仔癀產品成本上漲，但其淨利率仍然超過50%。

片仔癀史上最大規模漲價的背後，是片仔癀經營業績大幅失速。2022年，公司實現的歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）24.72億元，同比僅增長1.66%。

大幅度漲價，片仔癀能達到預期嗎？是否會重蹈A股公司東阿阿膠漲價的覆轍？

史上最大規模漲價

片仔癀主導產品迎來了史上最大幅度漲價。

根據公告，從自公告之日起，片仔癀主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價格將從 590 元/粒上調到 760 元/粒，供應價格相應上調約 170 元/粒；海外市場供應價格相應上調約 35 美元/粒。

西南證券研報指出，在此次提價之前，從片仔癀上市以來，已經持續進行了19次提價（包括內銷和外銷）。其中，國內零售價一共提價9次，從325元的零售價提升到了590元，提升81.54%。出口零售價一共提價10次，從14.5美元提升到了51.8美元，提升幅度爲257%。從出廠價來看，根據公告推測，從2004年以來一共提了10次，從125元提升到了390元，提升幅度爲212%。

根據西南證券研報，2004年至2020年，片仔癀經歷了三次提價週期。

第一波提價週期從2005年持續到2008年，主要原因是，核心原料麝香首次被國家林業局管控，含有天然麝香藥品瞬間成爲市場稀缺品，量價持續走高。2005年出廠價和零售價均提升5元，出廠價提升幅度爲3.8%。當年，公司營業收入同比增長65.22%，淨利潤同比增長106.82%。

2007年，再次受原材料價格上升影響，片仔癀國內零售價提升30元，出口提升6美元，2008年，公司營業收入增長9.56%，淨利潤增長47.99%。

2011年至2014年是第二波提價週期。國內零售價2011年和2012年分別提升60元和20元，2011—2014年出口價分別提升3.5美元、6美元、6美元和3美元。

2011年至2014年，雖然密集提價，但對片仔癀的經營業績影響有限。這四年，公司實現的淨利潤同比增速分別爲31.29%、36.75%、23.31%和2.11%。

第三波提價週期是2016年至2020年。2016—2017年開始，終端零售價分別提升40元、30元。2017年，出口價提升3美元。2020年開始，國內市場零售價格將從 530 元/粒上調到 590 元/粒，提升60元，出廠價提升40元，出口價提升5.80 美元。

從提價效果來看，2017年，公司營業收入同比增長60.85%、淨利潤同比增長50.53%，提價效果明顯。2015年開始，片仔癀開設體驗店，實現全國渠道佈局與品牌的跨地域推廣，藉助渠道擴展優勢，提價放量帶動業績高速增長。

2020年，公司營業收入、淨利潤同比增長13.78%、21.62%，與2019年的增速變化不大，這說明提價並無明顯效果。

片仔癀啓動新一輪提價，終端零售價、出廠價均上漲170元，提價幅度爲28.81%，出口價提價35美元，這一次提價超過此前三次提價之和，是公司有史以來最大規模提價。

化妝品業務下滑拖累淨利失速

片仔癀的主導產品爲何要大規模提價？

根據片仔癀的解釋，是因爲主要原料及人工成本上漲。市場的質疑是，主要原料及人工成本漲幅究竟有多大，本次提價幅度是否與成本上漲幅度相符，是否存在過度提價行爲？

2022年，片仔癀實現的營業收入、淨利潤分別爲86.94億元、24.72億元，同比增長8.38%、1.66%，營業收入和淨利潤同比增速均大幅失速至個位數。

從單季度業績看，去年一、二、三、四季度，公司實現的營業收入分別爲23.48億元、20.74億元、21.93億元、20.78億元，同比變動17.30%、12.32%、-3.08%、8.81%。同期的淨利潤分別爲6.89億元、6.25億元、7.38億元、4.20億元，同比變動21.93%、13.66%、-17.64%、-0.14%。單季度營業收入、淨利潤同比下降，這還是公司上市以來的首次。四季度，經營業績略有好轉。

營業收入、淨利潤雙雙同時以個位數增長，上一次是2014年。

分析人士稱，2015 年至2021年，片仔癀的營業收入、淨利潤快速增長，與其頻頻提價有關。在該人士看來，片仔癀本次對主導產品大規模提價，極有可能是爲了挽救營業收入、淨利潤增長頹勢。

今年一季度，公司實現的營業收入、淨利潤分別爲26.30億元、7.70億元，同比分別增長11.98%、11.66%，經營業績略有好轉。

那麼，是什麼原因導致去年三季度營業收入、淨利潤同時雙降，除了疫情、主要原料、人工成本上升外，另一個重要因素，就是化妝品業務下滑，淨利潤下降。

化妝品業務是化妝品產業佈局的重點。2022年，化妝品業務公司福建片仔癀化妝品有限公司（以下簡稱“片仔癀化妝品”）實現營業收入5.15億元、淨利潤爲8438.52萬元。

此前的2020年、2021年，片仔癀化妝品實現的營業收入分別爲6.11億元、6.85億元，對應的淨利潤爲1.14億元、1.34億元。2022年，不僅營業收入下降，淨利潤下降幅度更大。

實際上，2022年，片仔癀化妝品業務收入爲6.34億元，同比下降24.61%，毛利率60.60%，同比減少 6.41個百分點。

值得一提的是，片仔癀的主導產品淨利率較高。

2022年及今年一季度，片仔癀系列產品銷售收入36.05億元、13.71億元，銷售淨利潤分別爲23.23億元、7.34億元。據此計算，片仔癀系列產品的銷售淨利率分別爲64.4%、53.6%，仍然屬於高淨利率。

片仔癀最新的發展戰略是“多核驅動，雙向發展”，即持續鞏固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長極，推動片仔癀化妝品產業再升級，着力打造核心系列品種爆款產品。

化妝品業務下滑一定程度上拖累了片仔癀的業績，片仔癀的應對措施，一方面對主導產品提價，另一方面分拆化妝品業務獨立上市。

二級市場上，K線圖顯示，2021年7月21日，片仔癀股價登上巔峯後，整體上呈波動下跌趨勢。到今年5月6日，其股價爲273.81元/股，累計跌幅爲超過40%，對應的市值蒸發了1280億元。