截至5月16日，大部分海外油輪公司已發佈2023年一季報。選取已發佈業績的7家公司，總結海外油輪公司一季報業績及各公司表述，行業景氣向上邏輯不變：

一季度業績符合運價趨勢，二季度鎖價可觀：2023Q1各公司收入及利潤表現基本符合運價變動趨勢，7家公司平均營收2.92億美元，環比-12.57%，優於行業運價指數表現；7家公司平均淨利潤1.35億美元，環比-21.54%。當前淨利潤整體仍處於高位，呈現出淡季不淡特徵。2023Q2已鎖定運價可觀，其中原油鎖定運價環比提升，成品油鎖價基本持平。二季度即使即期運價淡季下滑，高鎖定運價及鎖定比例仍保障良好盈利水平。

需求向好，中國恢復超預期，下半年將逐漸進入旺季：1）根據IEA月報，中國恢復超出預期，上調2023全年預測，下半年全球石油需求有望持續復甦。2）預計4月煉廠檢修產能達到高峯，5-7月持續下降。由於上半年需求較弱，煉廠裂解價差持續下滑，煉廠檢修節奏有所前移，看好檢修減少後運輸需求回升。3)今年以來歐洲成品油庫存高企，制裁後歐洲成品油進口量顯著下滑，3-4月庫存持續消耗。5月ARA柴油庫存迎來拐點，看好歐洲成品油進口恢復。2月制裁落地後，成品油運距拉長邏輯逐步兌現：目前已有超過330艘成品油輪運輸俄油，佔全球成品油輪的11%。MR運輸俄油距離變化顯著，2022年3月至2023年3月，MR運輸俄油噸海里週轉量增長三倍。

海外油輪公司資本計劃仍圍繞分紅、回購、還債：一季度海外油輪公司資產負債率持續下降，兩家公司發放特殊分紅，DHT更新回購計劃，TNK宣佈1億美元回購計劃。除現有訂單外，各家海外公司均未有大量新增造船計劃：主要原因包括1）造船價高，2）交付週期長，3）技術路線不確定。電話會議中，多家公司均強調交付時間需等到2026年之後，環保新規下技術路線不確定等對造船意願的影響，預計未來2-3年船隊會出現負增長。

投資建議：

看好原油運價基本企穩，成品油運價持續回升，行業景氣週期邏輯不變。1）由於OPEC+減產刺激，煉廠檢修期到來，行業進入淡季，VLCC運價高位回落，成品油運價企穩上漲。考慮減產及檢修因素將逐漸減弱，中國引領全球需求回升，美國計劃補充戰略石油儲備，供給新增交付即將快速減少，看好原油運價企穩。成品油制裁後真空期渡過，歐洲成品油進口開始回升，看好運價持續上行。2）中期供需向好，行業景氣週期明確：行業供給增長處歷史低位，未來20歲以下運力供給將面臨下滑，需求端疫情後自然復甦及補庫存，疊加地緣衝突擾動帶來運距拉長，景氣週期明確。重點推薦：中遠海能、招商南油、招商輪船。

風險提示：

海外經濟衰退，油輪運輸需求恢復不及預期；俄烏衝突地緣政治變化等不確定因素導致運距拉長取消；行業新增大量訂單，且船臺加速交付，供給超預期增長；假設不及預期。