百貨行業：關注國企改革+ REITS +免稅三條主線投資機會。對於傳統零售百貨行業，免稅轉型、國企改革、REITS鼓勵政策爲行業注入新動力。1）在國改三年行動收官，23年進入新一輪改革的背景下，我們認爲對於積極響應改革重點方向的國企，有望實現管理改善帶來的經營效率的提升，從而提高業績兌現度，同時估值有望重估。2）上市百貨旗下物業資產較爲優質，或將成爲後續第一批走向證券化/實現價值重估的資產，通過資產證券化，上市百貨企業有望改善財務結構、爲規模擴張/聚焦資產運營能力帶來空間。3）在免稅在市內免稅政策加速推出背景下，關注全國性百貨龍頭及區域性百貨龍頭獲得免稅經營資質貢獻業績增量的投資機會，其中北京和上海作爲主要出入境人羣地區，有望深度受益於市內免稅政策。

4月社零數據：低基數下快速增長，整體增長低於市場預期。1.2023年4月社會消費品零售總額同比+18.4%，低於市場預期的+20.2%，增幅環比+7.8 pct；限額以上企業消費品總額同比+19.0%，增幅環比+8.9 pct。2.高頻必選消費品中菸酒類與日用品類零售額分別同比+14.9%與+10.1%，增幅環比+5.9 pct與+2.4 pct，糧油、食品類與飲料類零售額分別同比+1.0%與-3.4%，增幅環比-3.4pct與+1.7 pct；3.高頻可選消費品中服裝鞋帽針織紡品零售額同比+32.4%，增幅環比+14.7 pct；化妝品類零售額同比+24.3%，增速環比+14.7 pct。4.低頻可選消費品中，金銀珠寶零售額同比+44.7%，增幅環比+7.3 pct，汽車類零售額同比+38.0%，增幅環比+26.5 pct，通訊類器材類、家用電器和音響器材類、傢俱類零售額分別同比+14.6%、+4.7%與+3.4%。

中亞峯會成功舉辦，中國－中亞關係步入“提質升級”的新階段。5月18日至19日，首屆中國－中亞峯會在西安舉行。此次峯會的成功舉辦，標誌着中國－中亞元首會晤機制正式成立，中亞作爲世界最大的內陸地理區域，擁有着豐富的能源資源，石油、天然氣、煤炭和鈾礦等資源的儲量均位居世界前列，能夠很好滿足中國經濟發展的能源需求量，雙方有構建能源全產業鏈合作的天然互補優勢。除了傳統領域，以本次峯會爲契機，中國和中亞還在打造金融、農業、減貧、綠色低碳、醫療衛生、數字創新等新增長點。

投資建議：①電商零售板塊，推薦重慶百貨、華凱易佰、小商品城；看好近視防控市場前景，推薦明月鏡片。②黃金珠寶板塊，推薦潮宏基、中國黃金、曼卡龍，建議關注周大生、老鳳祥、周大福、菜百股份等。③醫美板塊，推薦醫美行業龍頭愛美客，建議關注昊海生科、普門科技、錦波生物。推薦朗姿股份，建議關注美麗田園。④美妝板塊，關注底部區域機會及“618”大促催化，推薦珀萊雅、鉅子生物、華熙生物、上海家化、福瑞達、青松股份、嘉亨家化；建議關注丸美股份。

風險提示：宏觀經濟低迷，新品推廣不及預期，行業競爭格局惡化。