市場表現:(1)食品飲料板塊:本週食品飲料板塊較上週收盤下跌0.21%,較上證綜指下跌0.55pct,較滬深300指數下跌0.38pct,在31個申萬一級板塊中排名第15位。(2)細分板塊:本週子板塊漲跌不一,啤酒漲幅居前,上漲1.83%,調味發酵品跌幅居前,下跌2.29%。本週各板塊PE(TTM)漲跌不一。年初至今,子板塊多數下跌,除軟飲料板塊上漲外,其餘均下跌。(3)個股方面:本週漲幅前三名爲桂發祥、皇氏集團和威龍股份,分別上漲11.8%、7.4%和6.8%。跌幅前三爲香飄飄、良品鋪子和千禾味業,分別下跌10.1%、8.1%和5.9%。

低基數下4月社零同比高增但低於預期。受去年疫情擾動低基數影響,4月社零增速創下階段新高,但是總體恢復仍然較弱且略低於預期。因去年基數較低,對比2019CAGR環比上月下滑,且2019年4月基數不高且環比回落,說明消費4月動能有限,我們預計與人均收入提速有限、疫情後消費意願(支出持續低於收入增速)同樣較低有關,且與消費支出佔比較高的旅遊、服務業明顯提升對其他消費擠壓有較強關係。不考慮基數因素,餐飲、體育娛樂表現較好,渠道方面線上相對較好,可選略好必選。我們認爲,消費意願及行業恢復不均擠壓爲短期因素,隨着恢復步入常態,人均收入逐步修復,消費復甦仍具較大空間。具體來看:①本月社零同比低於預期。受益疫情政策優化後消費場景復甦以及去年低基數,2023年4月社零同比增速爲18.4%(環比+7.8pct),低於市場預期20.21%。②本月社零相比2019CAGR環比增速放緩。去除掉基數因素,4月較2019年同期CAGR達3.5%,較上月下降1.3pct。③餐飲消費迎來連續3個月同比正增長,4月增速大幅上升。2023年4月社零餐飲服務總額當月同比上漲43.8%,較上月提升17.5pct。主因低基數效應,其次爲疫後消費場景復甦,帶動線下餐飲服務總額大幅上升,增速環比持續提升。④分品類看,主因低基數,受汽車高增速帶動,地產後週期恢復強勁,可選彈性較強。去年同期疫情擾動,受封控影響各品類基數較小,本月大多數品類同比增幅較大。但是對比2019CAGR本月增速顯著弱於上月,大多數品類實際恢復程度有限。而餐飲類消費恢復相對更快,線下零售、餐飲類恢復彈性更大,整體來看消費復甦程度有限,未來仍存向上空間。目前整體需求恢復仍弱,行業內部也因餐飲、旅遊等恢復對其他造成一定擠壓,但板塊內部分化明顯,白酒短期預期弱但邊際改善,啤酒、零食、速凍板塊復甦仍較強,值得關注。

白酒:名酒與新品牌差距預計將拉開。名酒已完成去庫存,而新品牌庫存更高,而次高端、醬酒等品類今年主題將主要在去庫存,這將進一步拉開新品牌與名酒的差距。此外,經過疫情後,名酒目前已逐步開始趨勢性全價位帶佈局,從動銷到招商將進一步對中小品牌產生干擾和影響,不同於地方性小品牌,春節後名酒庫存恢復常態,茅臺、五糧液等主要名酒價格逐步企穩回升,近兩月小長假的行業主題,對於非名酒、名酒可能分別爲去庫存和中秋旺季提價跳板,我們預計2023年白酒行業發展特徵主要爲集中度提升。建議關注貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、口子窖、古井貢酒、洋河股份迎駕貢酒等。

非白酒食飲觀點:關注零食、益生菌、速凍及預製菜。(1)零食貝塔明確,邏輯持續驗證,繼續關注。短線來看,零食專營店迅速擴張成爲核心預期,但十年來消費渠道變革導致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間(類似於海外的生產型龍頭對渠道型龍頭、白牌產品替代)纔是零食長線邏輯的核心。在此背景下,大單品型生產型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明(勁仔食品、洽洽食品、衛龍),多品類型生產型龍頭未來空間巨大(甘源食品、鹽津鋪子、勁仔食品)。(2)關注益生菌賽道。科拓生物短期受非益生菌品類(復配添加劑)低於預期影響,業績下滑,益生菌品類仍然維持接近翻倍增長。基於較強的益生菌研發優勢、高盈利以及產能、訂單快速提升,預計Q3、Q4公司業績在新客戶持續推進、產能逐步落地的背景下仍有望加速,持續關注科拓生物。(3)關注速凍及預製菜長期趨勢。因便利性、標準化剛需、地域保護(較遠區域需重新建廠建渠道),結合冷鏈物流運力提升,B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落,C端盈利穩健。預製菜板塊投入產出比高於其他新消費行業,目前仍處初期,重點關注。關注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。

投資建議:重點關注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒、口子窖等;重點關注的非白酒公司有鹽津鋪子、勁仔食品、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央廚等。

風險提示:疫情影響;政策影響;競爭加劇的影響。

相關文章