受疫情和資產減值影響,公司22年業績下滑,但經營性現金流淨額較高增長。2022年,公司總營收366.8億元(-8.5%),歸母淨利-21.8億元,扣非歸母淨利-19億元,主要受疫情大環境影響,出海業務下滑,各項業務毛利率下滑,同時計提20.4億元商譽、無形資產及其他資產減值。但公司持續加強現金流管理,經營活動現金流淨額10.8億元(+43.9%)。

從分項業務看:2022年,公司國內全案推廣服務和全案廣告代理業務收入分別爲65.2億元和37.9億元,仍實現同比增長,增速分別爲5.9%和14.5%,毛利率分別爲12.8%和13%,同比均小幅下滑,降幅分別爲4.5pct和2.9pct;出海廣告投放業務收入263.7億元,同比下滑7.1%,毛利率1.5%(-0.24pct),Meta在第四季度恢復增長,Tik Tok For Business、Snapchat、Kwai for Business等新渠道投放發展迅速。從廣告主行業看:遊戲客戶投放收入174億元,佔比穩定;電商客戶投放收入90億元(+23%),佔比25%,顯著增長;互聯網及應用客戶投放收入47億元(-32.5%),佔13%,呈現較大下滑。

2023年Q1業績率先實現高增長,全方位擁抱AIGC。2023Q1,公司總營收97.7億元(+25.6%),歸母淨利1.5億元(+355.1%),扣非歸母淨利1.4億元(+14.4%),表現出強勁復甦勢頭。2023年,公司全方位擁抱AIGC。第一,擁抱巨頭,探索全新商業模式,2023年3月,公司跨境出海業務與Microsoft廣告達成戰略合作,在具備生成式AI能力的New Bing瀏覽器上提供營銷服務。同時,公司也正在申請成爲Azure的營銷ISV。

國內合作百度文心,開發智能營銷解決方案,提升綜合服務能力。第二,加大投入,“BlueFocus AI”。我們認爲,公司有望結合藍標海量營銷數據,積極開發專有的營銷應用工具矩陣,賦能、提效、重塑不同營銷場景。第三,全面應用,推動內部改革。將在公司日常工作場景中高頻使用AIGC,全員開啓“人+AI助理”的工作模式,我們認爲公司經營有望全面實現降本增效。此外,公司將積極開拓小紅書業務、星合達人業務、營+銷業務,尋求第二增長曲線。

盈利預測與估值。我們對公司分項業務收入假設如下:1)出海廣告投放:隨着大環境向好及合作渠道增加,2023-2025年,我們預計公司出海廣告業務收入將呈現較高增長,同比增速分別爲20%、18%和15%;2)全案推廣服務:我們預計隨着公司在營銷方式和場景的積極創新,2023-2025年全案推廣服務業務收入增速分別爲10%。3)全案廣告代理:我們預計隨着公司主要遊戲、互聯網等行業客戶投放回暖,2023-2025年全案廣告代理業務收入增速分別爲15%。

整體,我們預計公司2023-2025年總營收分別爲445億元、524.6億元和611.2億元,同比增速分別爲21.3%、17.9%和16.5%;歸母淨利分別爲6.8億元、8.6億元和10.3億元;全面攤薄EPS分別爲0.27、0.34和0.41元。

考可比公司2023年38倍PE估值,考慮到公司全方位發展AIGC,在出海業務方面與Microsoft廣告達成戰略合作,在New Bing瀏覽器上提供營銷服務;在國內業務上合作百度文心,開發智能營銷解決方案;因此給予公司2023年45倍PE估值(原爲2022年30x PE),對應目標價12.15元/股(上調125%),維持“優於大市”評級。

風險提示:疫情反覆廣告投放需求增長不及預期,AI新方向佈局進度不及預期。

相關文章