依賴半導體行業紅利，虎虎科技赴美上市不確定性仍存？

近日，江蘇虎虎機電科技有限公司的控股公司HUHUTECH International Group Inc.(簡稱：虎虎科技)正式向美國證券交易委員會(SEC)遞交IPO申請，暫未確定交易代碼。披露顯示，該公司最早於2022年10月21日向SEC遞交祕密申請。

截至目前，公司並未披露具體發行價格與發行募資額。招股書中透露，公司計劃將本次募集資金淨額的約50%將用於在無錫新吳區向政府申請的5000平方米研發工廠的建設，以及無錫工廠研發團隊的組建、額外設施的建設和燃氣供應系統設備的採購;款項淨額的約30%將用於公司在中國的業務擴張和發展。

作爲與半導體行業緊密相關的高純工藝系統廠商，虎虎科技能否分享行業紅利，在上市後獲得投資者青睞?

主營業務“量價齊升”，盈利能力進一步增強

公開資料顯示，虎虎科技成立於2015年，總部位於江蘇無錫，是一家集設計、管理、服務爲一體的專業系統集成廠商，從事高純度氣體和化學品生產系統和設備的設計和定製。該公司業務涵蓋五大板塊，包括廠務管理監控系統、高純特氣輸送系統、高純化學品輸送系統、工藝機臺二次配送工程和廠務運維服務。

2020-2021年度，公司營收分別爲448萬美元、1016萬美元，報告期內相應淨利潤分別爲106萬美元、137萬美元。2022年上半年，公司營收爲632萬美元，上年同期爲396萬美元，同比增長59.4%;期間相應的淨利潤分別爲101萬美元、56萬美元。

在具體業務方面，虎虎科技通過子公司爲製造業客戶提供工廠設施管理和監控系統，包括高純度氣體、化學品和液體系統(“HPS”)和工廠管理和控制系統(“FMCS”)，這些客戶主要是中國的半導體和電子製造商，還包括LED和微電子工廠以及一些製藥、食品和飲料製造商。

據智通財經瞭解，在HPS內，公司提供兩種解決方案：(1)高純度氣體輸送系統，由專門的氣體櫃、閥門歧管箱(“VMB”)、氣體監測軟件和氣體閥門部件組成，該系統連接到客戶自己的工廠設備，並通過虎虎科技安裝的系統接收氣體，確保高純度氣體在輸送過程中不會因暴露於空氣、液體或小顆粒而受到污染;(2)高純度化學品輸送系統，輸送用於清洗、腐蝕和研磨過程中的多種化學品，該系統整合了多個子系統，包括高純化學管道、閥門、化學傳感器和化學監測軟件。通過高純度化學品輸送系統，可以通過分配閥將化學品從存儲容器輸送到客戶的製造設備。

此外，公司開發了全功能的軟件監控平臺以整合所有的子系統，能夠通過軟件平臺監控和控制工廠運營中多個方面的實時狀況。公司還爲客戶開發單獨的子系統，如氣體監測系統和化學品監測系統。

目前公司大部分收入來自系統集成項目，截至2022年6月30日和2021年6月30日，該業務收入分別佔總收入的97.4%和97.7%;產品銷售所佔收入比例分別爲2.3%和0.7%;工程諮詢服務所佔收入比例分別爲0.3%和1.6%。

2022年上半年，工程諮詢服務收入相比去年同期大幅下降67%，主要由於公司將戰略重心轉向系統集成項目，以致於所簽訂的工程諮詢合同數減少。

作爲公司營收支柱，近年來系統集成項目出現“量價齊升”，帶動盈利能力進一步增強。

2021年全年，公司完成了93個系統集成項目，比2020年的70個項目有所增加;在截至2022年6月30日的六個月中，公司完成了89個系統集成項目，比截至2021年6月30日的六個月增加了67個項目。

2020-2021年，該業務的平均合同價格從50,270美元增加到107,613美元;在截至2022年6月30日的六個月中，平均合同價格從去年同期的57,814美元增加到69,127美元。

系統集成項目業務毛利率從2021年上半年的31.2%增長至32.8%，工程諮詢服務業務的毛利率從55.7%下滑至52.1%，整體毛利率從31.6%增加1.4個百分點到達33%。

另一方面，在2022年上半年，銷售費用因疫情中商業活動減少而下降了20.2%，行政費用上升了22.9%。2022年上半年，公司研發費用從去年同期的26.39萬美元增加到47.76萬美元;2020年至2021年間，公司研發費用從18.23萬美元增加至67.76萬美元。

在客戶集中度方面，在截至2022年6月30日的六個月中，前三家客戶分別佔總收入的比例爲30.4%、13.7%和12.5%，相較2021年同期的數據有略微上升，但相比2022年的數據表現有所改善。截至2022年6月30日，前五家客戶分別佔應收賬款總額的比例爲17.6%、17.2%、12.8%、11.6%和11.2%。

據智通財經瞭解，虎虎科技已於2021年6月獲得了北京中建協認證中心有限公司的ISO9001標準質量管理體系認證，並於2021年4月獲得了TQCS國際(集團)有限公司的ISO14001標準環境管理體系認證和ISO45001職業健康安全管理體系認證。2020年4月，公司被江蘇省政府認定爲科技型中小企業;2021年9月，月被江蘇省住建廳授予建築機電安裝工程專業承包一級資質。

截至2022年6月30日，公司在中國擁有64名員工，相較2020年的員工數近乎翻番。其中，公司研發員工有17名，工程師有29名。

在未來發展戰略方面，公司計劃繼續投入研發資金，以改進現有技術並探索開發FMCS及相關新設備。此外，公司還計劃擴大產品應用範圍至供水系統、電力供應系統、空調和通風系統;併爲FMCS產品提供年度維護和服務計劃，如軟件維護和閥門和PLC模塊更換等，並藉此提高盈利能力。

下游行業高速增長拓寬潛在市場空間

公開資料顯示，高純工藝系統是指包括提供高純度氣體、化學品、液體等等—系列的工藝設備和相關服務，屬於產業鏈中游環節，下游主要爲泛半導體(集成電路、平板顯示、光伏、LED等)、光纖、生物醫藥及食品飲料等現代製造業。

據智通財經瞭解，高純工藝系統能夠在泛半導體行業集成電路製造的核心工藝流程(如摻雜、光刻、刻蝕和CVD成膜工藝環節)提供高純度的特種氣體，精準控制製程中氣體的純度和流量，達到使用的工藝需求，確保產品良率;在光纖行業生產工藝流程中，核心環節光纖預製棒製造也離不開高純氣體工藝系統。

虎虎科技的高純工藝系統涵蓋16-65nm設備，其高純工藝系統擁有支持5nm尺寸晶圓生產設備的必要技術，這使得公司與競爭對手相比具有領先優勢。

目前，高純工藝系統行業的集中度較爲分散，業內多爲中小型公司，而高端市場則爲東橫化學、帆宣科技等數家國際巨頭所佔據。據中道泰和《全球及中國高純系統溶液市場報告》數據，2022年，預計半導體領域使用的高純度系統設備的消費量將在1332.8億美元至1523.2億美元之間。

截至目前，虎虎科技70%以上的業務來自於半導體行業。而縱觀全球半導體產業，截至2021年底已有19家新投產的晶圓生產工廠，2022年又增加了10家晶圓生產工廠，未來幾年這些新晶圓生產設施的設備相關支出預計將超過1,400億美元。預計到2026年，將有超過200家晶圓生產工廠運營12英寸晶圓生產線，高純工藝系統未來有着廣闊的市場空間。

據報告數據，中國半導體產量將在2024年增長到650億美元，在2021-2024年間增長率維持在27%-28%上下。