建築行業一週行情：

一週行業漲跌幅。本週（05.21-05.26）建築裝飾行業（SW）下跌3.82%，弱於深證成指（-1.64%）、滬深300（-2.37%）、上證綜指（-2.16%）本週表現，周漲幅在SW 31個一級行業中位居第30位，行業排名與上週（第29位）相比下降1位。分子板塊看，各子板塊均呈不同幅度的下跌，其中鋼結構（-0.13%）、園林工程（-1.12%）板塊跌幅較小，國際工程（-6.13%）板塊跌幅較大。

一週個股表現。本週中信建築行業中共有42家公司錄得上漲，數量佔比28.77%；本週個股漲跌幅優於行業指數漲幅（-3.82%）的公司數量105家，佔比71.92%，本週建築行業錄得上漲公司家數較上週有所增加，本週表現超過行業漲幅的公司家數與上週相比有所減少。行業漲幅前5爲深水規院（28.44%）、杭州園林（26.53%）、浙江建投（17.93%）、大豐實業（6.91%）、測繪股份（5.07%）；本週行業跌幅前5爲ST弘高（-22.35%）、奧雅設計（-16.25%）、新城市（ -14.15% ）、全築股份（ -11.89% ）、*ST美尚（ -9.66%）。

行業估值。從行業整體市盈率來看，截至05月26日建築裝飾行業（SW）市盈率（TTM）爲9.61倍，行業市淨率（MRQ）爲0.89倍，行業市盈率、市淨率較上週相比均有所下降。與SW一級行業橫向比較，建築行業PE位居各一級行業倒數第3位，高於煤炭、銀行；PB估值位居各一級行業倒數第3位，高於房地產、銀行。當前行業市盈率（TTM）最低前5爲山東路橋（4.30）、中國建築（4.57）、中國鐵建（4.92）、陝西建工（5.26）、中國中鐵（5.73）；市淨率（MRQ）最低前5爲中國鐵建（0.56）、龍元建設（0.58）、中國建築（0.62）、中國交建（0.64）、隧道股份（0.66）。

行業動態分析：

本週國務院印發《國家水網建設規劃綱要》，提出科學推進重大引調排水工程規劃建設，加快構建國家水網主骨架和大動脈，建議關注涉及水利水務的建築央國企中國電建、中國中鐵、安徽建工、粵水電，以及水利領域混凝土管材優質標的國統股份。近期建築中特估以及一帶一路板塊持續回調，我們認爲後續板塊仍存在持續上行機會，進入6月份，重大項目資金到位和建設進程有望加快，政策及基本面共振行情未結束，持續推薦中特估+一帶一路板塊龍頭。

在水利建設方面，黨中央、國務院印發《國家水網建設規劃綱要》，明確了國家水網建設指導思想和發展目標，到2035年，基本形成國家水網總體格局，國家水網主骨架和大動脈逐步建成，省市縣水網基本完善，構建與基本實現社會主義現代化相適應的國家水安全保障體系。去年我國水利建設投資首次突破萬億元，全國完成水利建設投資10893億元，比2021年增長44%。2023年第一季度，全國完成水利建設投資1898億元，同比增長76%；全國落實水利建設投資4071億元，同比增長15.6%。全國新開工的水利項目達到7239個，相比去年同期增加了1948個；新增投資規模3206億元，相比去年同期增加了562億元。水利部表示，接下來將全面加快水利工程建設，保持水利基礎設施體系建設的規模和進度，高質量完成好今年的目標和任務。此外，省級水網規劃建設積極推進，水利部確定了廣東、浙江、山東、江西、湖北、遼寧、廣西等7個省份作爲第一批省級水網先導區，目前7個省級水網先導區明確的2500多個項目中，55%的項目已開工。建議關注：水利工程建設央國企中國電建、中國中鐵、安徽建工、粵水電，管材優質標的國統股份、青龍管業等。

在國企改革方面，近日中國國務院國資委召開兩大專項行動的擴圍深化現場推進會。會議透露，經過大力度的擴圍調整，“科改企業”從439戶擴充至672戶，“雙百企業”從449戶擴充至580戶。國務院國資委要求，下一步“科改企業”要更大力度打造前瞻性戰略性新興產業，勇於開闢創新特區。“雙百企業”要聚焦主業實業推進專業化整合，落實機制類改革任務，提高企業價值創造能力。根據國務院國資委此前透露的信息，新一輪國企改革深化提升行動有五方面重點任務。其中包括圍繞增強產業引領力深化改革，更好推動現代化產業體系建設；圍繞提升科技創新力深化改革，有效發揮在新型舉國體制中的重要作用。在未來新一輪國企改革深化提升行動中，以“雙百企業”、“科改企業”爲龍頭有望引領帶動其他國有企業深化改革。我們認爲國資委加強央國企考覈後，央國企的營運週轉率和盈利能力未來有望得到進一步改善，從而助力其估值水平提升。建議關注：中國建築（23PE 4.1X）、中國電建（23PE8.9X）、中國交建（23PE 7.5X）、中國鐵建（23PE 4.5X）、中國中冶（23PE 6.7X）等建築央企和山東路橋（23PE 3.8X）、安徽建工（23PE 5.9X）等區域基建龍頭（估值採用Wind一致盈利預測，時間截至2023年5月26日）。

在交通運輸建設方面，5月23日，交通運輸部黨組書記、部長李小鵬到國家鐵路局，就認真開展好主題教育、加快建設交通強國等開展調研並主持座談。李小鵬指出，要充分發揮鐵路作爲綜合交通運輸體系骨幹的作用，加快建立現代綜合立體交通網，進一步深化鐵路供給側結構性改革，加強同各國的互聯互通。要紮實抓好今年鐵路各項重點工作，確保如期優質完成年度各項任務。着力擴大鐵路有效投資，保持鐵路固定資產投資規模穩定，優化鐵路基礎設施佈局、功能、結構和系統集成。根據中國國家鐵路集團有限公司公佈的數據，2023年前4月全國鐵路完成固定資產投資1674億元，同比增長6.29%，其中4月完成538.5億元，同比增長5.59%，前4月鐵路投資打破了歷史同期最高紀錄。鐵路部門目前正加快實施國家“十四五”規劃確定的102項重大工程中的鐵路項目，儘可能多地完成投資任務和實物工作量。

在新型電力系統建設方面，國家發改委向社會公開徵求《電力需求側管理辦法（徵求意見稿）》《電力負荷管理辦法（徵求意見稿）》意見（下稱《意見》），其中提到建立和完善需求側資源與電力運行調節的銜接機制，逐步將需求側資源以虛擬電廠等方式納入電力平衡，提高電力系統的靈活性。《意見》強調通過需求側響應不斷深化，調節電力負荷，以促進新能源消納問題的解決。此外，《意見》還提到提高京津冀、長三角、粵港澳等重點區域綠色電力消費比重，提升新增產業、新建項目、新建園區可再生能源利用水平。積極推動工業廠房、公共建築等屋頂光伏建設和實施光伏建築一體化應用，因地制宜推廣淺層地熱驅動的冷熱電一體化模式。在“3060”碳達峯碳中和目標下，我們認爲十四五期間新型電力板塊將維持高景氣度，新型電力系統建設和運營標的有望持續受益，建議關注：電力建設和運維龍頭中國電建；配網EPCO龍頭蘇文電能，分佈式光伏和儲能業務以及電力設備業務快速成長；分佈式光伏建設和運營標的芯能科技，“自發自用餘額上網”稀缺模式，盈利能力提升可期。

本週投資建議：

長期以來市場所擔憂的建築央企商業模式帶來的經營指標以及行業成長性均有望逐步改善，中特估、國企改革賦予建築央企新的成長動力，建築央企板塊主題和基本面共振行情持續，建議關注：1）建築基建央企龍頭：中國建築、中國交建、中國中鐵、中國鐵建、中國中冶；2）國際工程承包優質標的：中材國際、中鋼國際、北方國際。

中長期配置主線建議：

2023年穩增長政策持續加碼，積極的財政政策要提升效能，地方專項債有發力可期，均助力“兩新一重”建設推進，基建投資有望維持雙位數增長。目前建築行業基本面整體向好，尤其基建央企和地方基建龍頭訂單快速增長，優先受益行業集中度提升，有望維持持續增長。多家企業積極佈局新業務，提升綜合實力，助力業績端持續增長。此外，中特估、國企改革和額一帶一路多重政策驅動，爲建築央企和地方國企估值提升創造機會。建築行業有望迎來政策驅動、基本面持續改善和“建築+”多重發展機遇，且行業處於低估值區間，投資價值凸顯，建議關注低估值基建龍頭、地方基建龍頭國企及“建築+”業務板塊：

1）低估值基建央企：基建領域央企龍頭，低估值高股息，營收業績增速穩健，在手訂單充足，2022及2023Q1關鍵財務指標改善且具備持續改善空間的公司，佈局海外受益一帶一路沿線建設升溫，同時新興業務打造新的增長點，中特估和國企改革主題驅動估值提升，建議關注中國建築、中國交建、中國鐵建、中國中鐵、中國中冶

2）國際工程：海外業務佔比高，業績高增，新簽訂單持續增長，海外細分領域競爭力突出的國際工程服務商，受益一帶一路建設提速，建議關注中鋼國際、中材國際、北方國際。

3）地方國企龍頭：區域性地方國企整體基本面向好，並積極進行新業務佈局，具備長期投資價值。建議關注：區域性建築國企龍頭安徽建工、山東路橋。

4）新型電力系統建設板塊優質標的：在以新能源爲主體的新型電力系統建設背景下，涉足電力建設領域的建築企業有望受益電網投資建設和運維需求提升、BIPV和儲能需求釋放。建議關注：用戶側電力建設運營龍頭蘇文電能和屋頂分佈式光伏電站優質運營商芯能科技。

5）勘察設計板塊優質標的：勘察設計板塊商業模式優勢較爲明顯，位居產業鏈前端，依靠人才輸出智力服務，有一定的行業壁壘，多家設計公司進行AI技術的研發應用，長期降本增效目標可期，主業經營穩健且具備建築科技研發實力的公司投資價值顯著，建議關注：華陽國際、華設集團、設計總院。

風險提示：疫情控制不及預期、政策實施不及預期、經濟下行風險、PPP推進不及預期、固定資產投資下滑、地方財政增長緩慢風險等