作者： 樊志菁

[ 花旗上週宣佈將美股評級從減持上調至中性，將科技板塊升級至增持，因爲人工智能的最新進展提振了科技股預期，而美聯儲加息週期即將結束的跡象預計也將推動板塊跑贏大盤。報告稱，儘管人工智能相關股票的價格走勢顯然是極端的，但鑑於其發展程度還不足以讓人失望，這種狂熱可能會繼續成爲“推動力”。鑑於人工智能成了市場大型主題，這也應該降低美股動盪的風險。 ]

[ 美國4月個人消費支出物價指數（PCE）同比增長4.4%，核心PCE同比增長4.7%，分別比3月加快0.2個百分點和0.1個百分點。 ]

有關美國債務上限的談判進程一直牽動着投資者神經。

距離潛在違約日期越來越近，兩黨之間角力日趨白熱化，評級機構已經發出下調美國信用等級預警。按照美國財長耶倫給出的最新預測，未來一週將是留給各方達成協議的最後機會。如今外界已經看到了曙光，避免違約或有望推動反彈行情，與此同時，美聯儲加息預期重燃，接下來市場走向仍存在重大不確定性。

債務上限談判終破局

在上週公佈的會議紀要中，美聯儲內部對於政策前景存在較大分歧。部分委員表示，可能不需要進一步收緊政策。另一些委員則強調，今年不太可能降息，也不排除進一步加息的可能性。同時，美聯儲警告四季度可能迎來輕度衰退。

不過隨後公佈的數據一定程度上打消了對衰退的擔憂。4月份美國消費者支出恢復了活力，環比增長0.8%，爲三個月來最大增幅，顯示了美國經濟的韌性。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，消費者支出的強勁使軟着陸的希望繼續存在。他預計，二季度美國經濟將有所反彈，從個人收入的增長看，美國家庭消費的積極勢頭將順利延續到第三季度。

不過在美國債務上限談判方面，終於傳來了重大利好。

據悉，27日拜登和麥卡錫舉行了90分鐘的電話會議，以敲定相關協議的最後細節。麥卡錫預計將在當地時間28日完成法案起草，然後與拜登談話，並在下週三就該協議進行投票表決。“協議將歷史性地削減開支，進行相應改革，使人們進入勞動力市場擺脫貧困，控制政府的過度擴張——沒有新的稅收，也沒有新的政府項目。”他說。

拜登和麥卡錫現在仍需克服來自兩黨強硬派議員的阻力，引導框架協議獲得最終立法通過。

此外，美國財政部長耶倫把美國政府最早出現債務違約的日期從此前估算的6月1日推遲到6月5日，這將爲國會兩黨最終通過法案留出更多時間。

樂觀情緒直接體現在了6月1日至8日到期的美債收益率大幅下跌上。根據Tradeweb的數據，在週中集體突破7%之後，3月2日發行6月1日到期的3個月期國債、5月9日發行6月6日到期的1個月期美債、3月9日發行6月8日到期的3個月期美債收益率已經回落超過120個基點。

與此同時，通脹指標止跌回升卻加劇了美聯儲的政策壓力。美國4月個人消費支出物價指數（PCE）同比增長4.4%，核心PCE同比增長4.7%，分別比3月加快0.2個百分點和0.1個百分點。對政策敏感的2年期美債收益率連續12個交易日上漲，逼近4.60%關口，聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲在未來兩次會議內加息25個基點的可能性超過95%。

國際貨幣基金組織（IMF）上週表示，如果就業市場不軟化，而貨幣政策無法長期保持緊縮，美國經濟將無法擺脫持續通脹的挑戰，“需求和勞動力市場結果的強勁表現是一把雙刃劍，會導致更持久的通脹。2023年和2024年，核心和總體個人消費支出通脹將繼續高於美聯儲2%的目標。”IMF稱，爲了有效地將通脹率恢復到目標水平，聯邦基金利率需要保持在5.25%至5.5%的範圍內，直到2024年底。

施瓦茨向第一財經表示，最新PCE數據將使關於“美聯儲跳過6月，然後在7月恢復緊縮”的討論繼續下去。會議紀要表明，美聯儲對通脹的軌跡並不太滿意，而在勞動力市場緊縮時，美聯儲通常會更有耐心。他傾向於美聯儲年內可能不會再降息，不過保留了潛在溫和衰退發生的觀點，因爲貨幣政策的後續效應以及銀行業風波對信貸標準的影響將逐步顯現。

摩根大通首席美國經濟學家費羅利則稱：“如果債務上限問題得到解決，沒有對信心造成太大打擊，而銀行業的問題沒有捲土重來，那麼迄今爲止的所有數據可能會讓6月會議出現有趣的辯論，不過我們仍認爲美聯儲將保持利率不變。”

協議達成後是機會還是陷阱？

與此前一週類似，美股呈現冷熱不均、極度分化的走勢。債務上限的不確定性一度拖累了週期性板塊的表現，道指在三大股指中再次表現落後。相比之下，科技股再次成爲了市場主角，助推納指和標普500指數雙雙回到近九個月高位。道瓊斯市場數據顯示，納指已經連續五週上漲，這是自2月初以來的最長紀錄。

英偉達是上週市場的最大焦點，市值逼近1萬億美元大關，亮眼的業績和人工智能的廣闊前景吸引了資金瘋狂追逐，並帶動板塊大幅走高。近兩個交易日，費城半導體指數累計漲幅超過了13%。

花旗上週宣佈將美股評級從減持上調至中性，將科技板塊升級至增持，因爲人工智能的最新進展提振了科技股預期，而美聯儲加息週期即將結束的跡象預計也將推動板塊跑贏大盤。報告稱，儘管人工智能相關股票的價格走勢顯然是極端的，但鑑於其發展程度還不足以讓人失望，這種狂熱可能會繼續成爲“推動力”。鑑於人工智能成了市場大型主題，這也應該降低美股動盪的風險。

然而資金流向繼續顯示市場的謹慎心理。在截至5月24日的一週內，美國貨幣市場基金出現了大量資金流入，因爲投資者傾向於在債務談判明朗前選擇更安全的資產。根據Refinitiv-Lipper的數據，美國貨幣基金上週淨流入399億美元，創四周新高。與此同時，美股基金淨賣出爲17.9億美元，連續九周遭遇拋售，不過規模環比有所收窄。

機構對美國避免違約持積極態度。Principal Asset Management首席全球策略師沙阿（Seema Shah）表示：“我對情況會得到解決感到樂觀，因爲美國債務違約根本不是一種選擇。也就是說，因爲解決方案是共識，違約將引發非常嚴重的市場反應。” 景順首席全球市場策略師胡珀（Kristina Hooper）認爲，6月中旬前，市場環境可能會保持動盪。一旦這種戲劇性事件（指債務上限談判）擔憂消退，所有的目光都將回到央行身上。

回顧歷史，在最後關頭達成協議並不意味着風險已經過去。2011年8月，就在美國政府可能違約的幾個小時前，立法者批准將債務上限提高。隨後，美國曆史上首次失去了AAA信用評級，標準普爾表示，美國政治體系變得不那麼穩定，這也引發了美股大幅跳水。值得注意的是，上週惠譽評級宣佈，將美國長期外幣發行人違約評級列入負面觀察名單，這也意味着“降級”的風險依然存在。

嘉信理財認爲，在本週末之前，美國國會達成債務上限協議是大概率事件，美股應該會迎來短期溫和反彈。市場熱度有望繼續維持在科技股中，當前人工智能的熱潮可能會帶來更多回報。不過嘉信理財提醒，投資者需要關注最新的就業數據，超預期的勞動力市場數據可能確立6月加息的定價，引發市場擔憂情緒。