來源:每日經濟新聞 

每經記者 張明雙    每經編輯 董興生    

有這麼一家公司,上市27年來現金分紅爲零;開始轉型近十年,主業仍是老兩樣,沒有新的資產注入,每年營收也僅有幾千萬元。一時間,該公司被投資者質疑躺平、不作爲、浪費資本平臺。

這家公司便是滬市主板公司祥龍電業(SH600769,股價8.40元,市值31.50億元)。作爲地方國企,祥龍電業主要業務爲工業園區供水、建築施工,但多年以來,公司營收規模較小,綜合競爭力相較同行業上市公司偏弱。

5月25日下午,祥龍電業參與了2023年湖北轄區上市公司投資者網上集體接待日活動,投資者紛紛湧入路演廳詢問其轉型方向、發展思路、分紅價值等。其中,質疑之聲也着實不少:多次提出高質量發展,卻爲何一直原地踏步?提了近十年轉型,祥龍電業和公司管理層到底爲業務轉型做了哪些嘗試?

值得注意的是,5月26日,祥龍電業股價收跌。具體來看,截至當天收盤,其股價報收8.40元/股,下跌幅度爲1.98%。

營收、淨利規模長期較小

時間撥回到2012年,當時的祥龍電業以化工產品(氯鹼)爲主要業務,當年實現營業收入2.72億元——這是祥龍電業最後一個營收過億的年度。但由於長期虧損,2012年6月,祥龍電業停產了。

2013年賣地求生後,祥龍電業開始進入漫長的轉型期,當時規劃轉型發展園區公用配套等業務。此次轉型後,祥龍電業主要業務爲供水、建築施工,2014年實現營業收入1976.27萬元,其中供水收入684.54萬元,建築安裝收入1290.76萬元。

然而,近十年過去,祥龍電業的主營業務依然是供水、建築施工,轉型多年既無資產注入,也未拓寬主業領域,業務規模上也沒有明顯起色。《每日經濟新聞》記者注意到,轉型近十年,祥龍電業營業收入連續十年低於1億元。具體而言,2013~2016年以及2018~2020年,營收規模均在2000萬元~3000萬元左右,僅2017年、2021年、2022年三個年度營收達到了5000萬元以上,2022年爲5116.88萬元。

盈利表現方面,近十年來,祥龍電業各年度歸母淨利潤均爲盈利,然而扣非歸母淨利潤卻不同,2013~2017年連續5年扣非歸母淨利潤爲負,其中2013年扣非歸母淨利潤爲-1.66億元。實際上,自2008年開始,公司連續十年扣非淨利潤爲負值。近幾年來,祥龍電業扣非歸母淨利潤有所上升,由2018年的91.43萬元增加到2022年的710.08萬元,但淨利潤規模仍然較小。

至於分紅,上市27年來,祥龍電業從未進行現金分紅。2013~2022年,連續十個年度未分配利潤爲-7億元。從目前的淨利潤水平來看,如果祥龍電業沒有新的盈利點,未分配利潤爲負的情況短期內或許難以改善。

營收、淨利潤規模長期較小及多年不分紅,投資者對祥龍電業的質疑聲從未消失。在5月25日的投資者網上集體接待日活動上,很多投資者對此提出疑問,公司董祕王鳳娟回覆表示,目前公司將繼續聚焦現有主營業務發展,爲跨越式發展贏得時間和空間。不過對於投資者進一步詢問的“時間”“空間”的具體指標、體量等,公司並未回覆。

供水業務能否“做大做強”?

針對經營規模長期較小,有投資者詢問,公司是否仍會繼續發展供水業務?對此,公司證代劉攀回應稱,供水業務仍然是公司的經營重點,將繼續做好片區企業的供水配套服務。

依靠現有的供水、建築施工業務,能否實現公司相關人員所說的“做大做強”?祥龍電業2022年年報顯示,供水業務集中在以左嶺大道爲軸的武漢新城中心片區,主要客戶爲半導體和液晶顯示屏類型的高科技企業,主要業績驅動因素爲重點客戶的經營情況;建築業務受資質、技術、資金等因素制約,市場競爭力相對較弱。從上述描述可以看出,公司供水業務在服務半徑、目標客戶方面存在一定區域限制,或難以實現大幅度增長。

那麼,同行業公司在近十年的發展情況如何?建築施工爲市場化程度較高、規模參差不一的業務,過去十年,大大小小的建築施工公司,壯大、消失或原地踏步者較多,無法詳細比較。但就供水業務而言,在湖北從事自來水供應業務的上市公司還有兩家,分別爲啓迪環境(SZ000826,股價3.11元,市值44.33億元)、武漢控股(SH600168,股價6.09元,市值43.21億元)。

2013年,當時證券簡稱還是“桑德環境”的啓迪環境,其業務涵蓋污水、自來水、生活垃圾處理等業務。當年,桑德環境自來水業務收入爲1.07億元,旗下自來水業務子公司分佈於湖北宜昌、江蘇、浙江等地;另一業務污水處理業務收入2.22億元。到了2021年,啓迪環境自來水業務收入達到1.68億元,項目規模爲81.7萬噸/日,污水處理業務收入則達到9.51億元。

武漢控股是武漢市水務集團有限公司旗下上市公司,上市之初主營業務就是自來水生產和供應、城市排水服務等。2013年,武漢控股營業收入爲10.35億元,其中自來水生產與供應實現收入1.66億元,城市污水處理收入7.93億元;2022年,武漢控股營業收入28.94億元,其中自來水生產與供應實現收入1.68億元,污水處理業務收入17.82億元,並且後來發展的水務工程建設業務收入也已超過自來水收入。多年以來,武漢控股自來水業務經營區域並沒有發生變化,一直在武漢市漢口地區,下屬兩家水廠總設計能力130萬噸/日。

由此可以看出,由於供水區域、自來水定價、政策影響等因素,近十年來,啓迪環境、武漢控股的自來水業務收入增幅並不大,但污水處理卻是自來水相關公司業務擴展的重要方向。

反觀祥龍電業,雖然經營範圍包括“污水處理”,但這麼多年過去,依然沒有形成污水處理業務。

在2021年年報出爐後,上交所就對祥龍電業營業收入長期低於1億元、扣非前後歸母淨利潤持續低於1000萬元的經營狀況表示關注,向公司發出監管工作函,要求公司補充披露和評估可持續經營能力等情況。

當時,祥龍電業回覆,公司的主業發展處於良好態勢,主業盈利能力也較穩定,公司經營具有可持續性;公司2021年未觸發股票財務類退市風險警示。供水業務方面,周邊園區企業武漢天馬、長江存儲等企業仍處於快速發展期,遠期用水量仍有較大增長空間。

不過,在回覆中祥龍電業也進一步提示面臨的風險。“目前,公司供水客戶主要爲光谷智造園園區企業,客戶較爲集中,園區內企業的經營狀況會對供水業務產生較大的直接影響。而建築業務本身規模小,競爭力較弱,在市場開拓上面臨同行業競爭對手的較大挑戰,工程承攬量可能具有一定的波動性。”

記者注意到,2022年,祥龍電業對前五名客戶的銷售額爲5054.13萬元,佔年度銷售總額的98.77%,相比2021年的67.55%,客戶集中度進一步提高。另一方面,建築施工業務收入1896.71萬元,同比減少25.24%。

公司轉型仍會繼續嗎?

2017年1月,祥龍電業發佈2016年業績預減公告,當時,公司證代劉攀對《每日經濟新聞》記者表示,供水等業務是上次重組之後保留下來的業務,但不是祥龍電業所要轉型的行業。

上次重組留下供水業務,2014年收購控股股東旗下建築安裝公司,爲公司提供了一定規模的收入。不過,在盈利方面,2018年以前影響淨利潤的最大因素則是投資理財收益,淨利潤水平波動也主要受到理財收益變化影響。2013年~2017年,公司扣非歸母淨利潤持續爲負,主業盈利狀況並不佳。

2018年,祥龍電業大幅減少了投資理財的投入金額,轉而投向工程建設和業務經營,爲未來轉型發展創造良好條件。或許是加大了主業經營力度的原因,2018年,祥龍電業扣非歸母淨利潤轉爲正數(91.43萬元),此後數年,淨利潤規模均在增長,2022年達到710.08萬元。

但現有主業增幅有限,新的業務資產注入纔是公司轉型的最佳途徑之一。2019年4~5月,祥龍電業籌劃借殼重組。從美股退市的軟通動力信息技術(集團)有限公司(以下簡稱“軟通動力”),擬通過祥龍電業重組上市。2019年4月22日,祥龍電業、葛化集團與軟通動力及其實際控制人簽署《重組意向協議》,公司股票停牌。但短短半個月後的2019年5月9日,祥龍電業即宣告終止重組事項並復牌。

對於重組失敗的原因,祥龍電業當時表示,由於標的公司(軟通動力)各方股東與上市公司在有限的時間內未能就交易安排達成一致,不具備繼續推進本次交易的條件。同時表示,將繼續聚焦主營業務,爲未來轉型發展創造良好條件。

然而,自此以後,祥龍電業似乎並沒有在新業務、新資產注入方面更進一步,而是更加聚焦現有的供水等主營業務。2016~2018年,公司供水產能3萬噸/日,同時各期年報披露在建的5萬噸/日產能預計會在次年年中投產,但2017年、2018年均未如期投產,直到2019年才實現投產。2020年,祥龍電業與華星光電簽署供用水合同,增加了一個供水大客戶。2021年、2022年,公司供水廠日均供水分別超過4萬噸、5萬噸。2021年,祥龍電業開始推進供水5萬噸二期工程,截至2022年末,工程累計投入佔預算比例33.85%。

但是供水、建築施工帶來的收入終究較少,這也讓投資者認爲公司是“躺平”、“不作爲”。

那麼,公司現在的經營狀態如何?今年5月11日,祥龍電業辦公地址變更爲武漢東湖高新區未來三路14號。5月24日上午,《每日經濟新聞》記者實地探訪了祥龍電業新辦公地。公司門衛室有一人值班,內部新辦公區由1棟3層小樓和1棟2層小樓組成,其中3層辦公樓上掛着“葛化集團祥龍電業”的標識牌。

記者注意到,從3層辦公樓的十餘扇外窗望去,僅有3扇外窗內的辦公室正亮着燈,一樓玻璃大門呈關閉狀態,灰暗中可以看到祥龍電業公司全名和LOGO圖案,辦公樓後的停車位上停留着數輛小轎車。從11時20分許,記者在20多分鐘的等待和觀察過程中,並未發現有員工從辦公區出入,無法明確看到公司人員工作狀態。公司證券部人員與記者電話交流時表示,新辦公樓裏面有人辦公。

5月24日,記者致電祥龍電業證券部並提出現場採訪交流,證券部人員經溝通後表示,領導正好在外學習,後續可按程序約定時間來公司交流。對於公司業務現狀及管理層爲轉型做過的努力等問題,記者按其要求遞交了採訪郵件,但截至發稿未獲回覆。

記者注意到,2020~2022年三份年報中,祥龍電業再沒有像以往年報內一樣出現“公司正處於轉型發展階段”“爲未來轉型發展創造良好條件”等轉型戰略有關的描述。

在5月18日舉行的2022年度業績說明會上,對於投資者關於戰略方向的考慮、改革轉型等疑問,祥龍電業董事長、總經理董耀軍回覆:現階段,公司將遵循穩健經營的發展思路,爲公司跨越式發展贏得空間和時間。5月25日的投資者網上集體接待日活動上,對於投資者關於轉型的問題,公司相關人士則回應稱:公司發展的重大事項請關注公司公告。

那麼,祥龍電業的轉型還會繼續嗎?

封面圖片來源:數據來源:公司年報視覺中國圖劉紅梅製圖

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