來源：長江商報

“褲王”九牧王（601566.SH）股價上漲，高管層增持。

近期，九牧王公告，過去一個月，公司副董事長陳加貧一家四人通過二級市場增持了約551萬股，且在未來半年內將繼續增持。

長江商報記者發現，九牧王高管團隊穩定，股權結構穩定。自2011年上市以來，董監高基本上沒有減持，控股股東九牧王國際投資控股有限公司（以下簡稱“九牧王投資”）僅在2015年配合員工持股計劃減持5%股權外，未再減持。

讓人意外的是，近10年，以實際控制人、董事長林聰穎爲首的高管層，基本上沒有加薪。

受市場環境、疫情等多種因素影響，九牧王經營也承壓，不過，公司基本面並未改變。Wind數據顯示，2011年上市以來，公司累計盈利48.66億元，今年一季度，公司盈利數爲0.97億元，同比增長269.19%。

高管一家已6000萬增持仍繼續

高管出手增持，一定程度上說明對公司發展前景的看好。九牧王的高管增持堪稱大手筆。

5月28日晚間，九牧王發佈公司董事及其一致行動人增持股份的公告，今年4月27日至5月25日，在不到一個月的時間內，陳加貧及其一致行動人通過集中競價交易方式增持公司股份數量爲550.79萬股，佔公司總股本的0.9585%。

陳加貧，1964年出生，2010年3月擔任九牧王董事、副總經理，2021年11月開始擔任公司副董事長。

本次增持的主體，除了陳加貧外，還有其一致行動人陳鴻鈺、陳培萍、王炳超，陳鴻鈺、陳培萍爲陳加貧之女，王炳超爲陳鴻鈺的配偶、陳加貧之女婿，四人增持的股份數量分別爲57萬股、425.59萬股、58.49萬股、9.71萬股。

今年以來，九牧王的股價上漲明顯。年初，股價爲7.63元/股 ，5月25日，收盤價爲 11.81元/股，這一區間的漲幅爲54.78%。

長江商報記者發現，陳加貧一家四人增持期間，九牧王的股價均超過10元，以此估算，本次增持耗資6000萬元左右。

在本次增持之前，陳加貧、陳鴻鈺、陳培萍未持有九牧王股份，王炳超持有67.23萬股股份。

此外，陳加貧之子陳培泉持有九牧王1070萬股股份，佔公司總股本的1.8620%，陳培泉還通過泉州市睿智投資管理有限公司（以下簡稱“睿智投資”）持有九牧王股份數量爲1965萬股，佔總股本的3.3847%。

本次增持之前，陳加貧及其一致行動人持有九牧王5.3638%，增持之後，持股比上升至6.3222%，權益變動達到 1%。

不僅如此，陳加貧及其一致行動人仍然計劃在未來半年內以自有資金繼續增持九牧王股份，含本次已經增持的股份，擬增持總比例不低於總股本的2%，且不超過公司總股本的3%。如果按照增持計劃上限計算，將合計耗資近2億元增持。

目前，除了陳加貧在九牧王擔任副董事長外，家族其他成員均未出現在公司高管層中。一家耗資近2億元增持，這足以說明其對九牧王發展前景充滿信心。

長江商報記者發現，九牧王的股權結構較爲穩定，未出現股東大幅減持現象。

九牧王的控股股東爲九牧王投資，上市之初，其持股比爲58.73%，2015年，爲了支持配合員工持股，以及自身投資需要，九牧王投資原本計劃減持不超過14.68%股權，但最終減持5%股權。此後，其持股未再變動。

公司董事、董祕張景淳，2014年底持股數量爲19.27萬股，今年一季度末，其仍然持股19.27萬股。

男褲市場綜合佔有率連續23年第一

股東持續看好的邏輯在於，九牧王男褲品牌影響力較強。

在年報中，九牧王稱，九牧王品牌秉承精工匠心，專注男褲 34 年，積累了 1200 萬人體數據，沉澱 6 大主推褲版型。在生產工藝上，公司西褲的生產工藝細化爲約 108 道工序，23000 針縫製、30 位次熨燙、24項人工檢驗等。

九牧王品牌定位於精緻、優雅、時尚，據中華全國商業信息中心對全國重點大型零售企業、商業集團的統計，截至2022 年，九牧王男褲市場綜合佔有率連續二十三年位列國內第一，基於此，市場稱九牧王爲“褲王”。

基於較強的品牌影響力，九牧王的產品綜合毛利率在60%左右，明顯高於海瀾之家等40%左右的毛利率。

整體而言，九牧王主營業務有着較爲穩定的盈利能力。2011年上市至2018年，公司實現的歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”），平均每年超過4億元。近幾年，受投資、疫情、市場環境等多種因素影響，經營承壓。

九牧王以線下渠道爲主，近三年的疫情，對其經營衝擊較大。2022年，公司出現上市以來的首次虧損。不過，公司主營業務仍然是盈利的，公司持有大量採用公允價值計量的交易性金融資產，其淨利潤受投資損益及公允價值變動損益的影響較大。

今年一季度，九牧王的淨利潤爲0.97億元，同比增長269.19%，回升明顯。

總體而言，上市以來，九牧王實現的淨利潤累計數爲48.66億元，年均淨利潤在4億元左右。

上市之後，九牧王未再進行股權再融資，但公司財務狀況較好。截至今年一季度末，公司資產負債率爲33.47%，期末，公司賬面貨幣資金8.95億元、交易性金融資產6.66億元，長短期債務合計爲6.79億元。

基於較穩定盈利能力、較好財務狀況，九牧王持續超高比例分紅。2011年至2022年，公司累計盈利47.69億元，累計派發紅利47.45億元，整體分紅率高達99.50%。其中，近幾年，雖然業績承壓，公司仍然高比例分紅。

讓人意外的是，雖然九牧王的盈利能力較強 ，但長達10餘年，公司大部分董監高並無加薪。

公司董事長林聰穎，2011年，上市首年，其薪酬爲71.05萬元，2012年降至50.11萬元，2013年增長至62.25萬元，2014年又下降至50.18萬元，此後，年薪一直在50萬元左右小幅浮動，2022年略有增長，爲50.89萬元。

此外，副董事長陳加貧、董事林滄捷、總經理陳加芽等高管，也是長達10餘年未加薪。