開源證券股份有限公司蔡明子,餘汝意近期對諾思格進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：深耕臨牀CRO業務，全方位服務藥物臨牀開發》，本報告對諾思格給出買入評級，當前股價爲100.11元。

諾思格(301333)

深耕臨牀 CRO 業務，全方位服務藥物臨牀開發

歷時 15 年發展，諾思格已建立了符合國際標準的藥物臨牀研發全流程一體化服務平臺。 諾思格旗下共設有 10 家子公司，業務覆蓋醫藥臨牀研究各個階段， 公司已搭建具備國際視野的管理團隊與專業的科學家團隊， 擁有豐富的臨牀試驗研究資源網， 並與多家國內外知名醫療機構及藥企建立合作關係。 短期看，公司新增合同數量快速增加， 2022 年新增合同金額達 8.13 億元， 業績增長確定性強。中長期看，公司一體化佈局，各業務協同發展， 數統等高盈利業務的快速發展，有望推動公司業績持續向好。 我們看好公司的長期發展，預計 2023-2025 年公司的歸母淨利潤爲 1.50/1.90/2.36 億元， EPS 爲 2.50/3.17/3.93 元，當前股價對應 PE爲 39.9/31.5/25.4 倍，估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評級。

政策助推中國新藥臨牀試驗高速高質發展， 國內臨牀 CRO 市場快速崛起

政策端推動中國醫藥產業向創新升級轉型，新藥臨牀試驗項目數量呈現高增長、質量穩步提升，外包需求的擴大催生本土臨牀 CRO 企業快速成長。新藥研發臨牀階段資金投入高、失敗風險高，專業性與系統性更強的 CRO 公司能夠幫助藥企實現降本增效。根據 Frost&Sullivan 數據統計， 2020 年中國臨牀 CRO 市場規模爲 263 億元，預計於 2025 年達到 835 億元， 2020-2025 年複合增長率爲 25.99%，市場正處於快速擴容期。

綜合服務+專項服務， 6 大業務板塊協同發展， 推動公司經營持續向上

公司能夠爲客戶提供 I 至 IV 期綜合型臨牀試驗運營服務， 也可以根據客戶的需求靈活高效地提供一項或多項臨牀試驗專項服務。 CO 服務覆蓋了臨牀試驗項目各個階段， 是目前公司發展的核心業務， 2022 年營收 3.00 億元，佔比 47.00%。專項服務中， SMO、 DM/ST 與 CP 業務成長性較高，其中 DM/ST 與 CP 業務具備較強的盈利能力。 公司 DM/ST 業務擁有多個成功案例， 已協助多款海內外新藥成功上市，有望成爲打開海外市場的敲門磚，並推動公司盈利進一步向上。

風險提示： 國內政策變動、核心技術成員流失、藥物臨牀研發服務市場需求下降。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，諾思格（301333）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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