來源：格隆匯

格隆匯6月1日丨大消費ETF迎來小幅上漲，銀華食品飲料ETF、建信基金飲食ETF、鵬華基金食品ETF、華夏基金酒ETF、華安基金飲料ETF、嘉實基金食品飲料ETF漲幅超1%。

3月份以來市場對需求強復甦預期落空，白酒估值回落，板塊自年內高點回撤。酒鬼酒、水井坊今年跌超30%，山西汾酒今年股價跌超25%，洋河股份、迎駕貢酒、金種子酒、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、貴州茅臺跟跌。

ETF方面，銀華食品ETF、建信飲料ETF、鵬華酒ETF、華夏食品飲料ETF本週跌超3%，今年以來跌10%。

白酒板塊的下跌頻頻登上熱搜，招商基金侯昊解釋了白酒近期的連跌的原因：

首先，近期板塊的連跌主要是因爲處於淡季，很多人擔心經濟增速下滑，消費降級引起的情緒問題。通常來看，在經濟走出來或者說趨勢性行情之前，當前的這種走勢並不奇怪。

其次，就要提到三個週期：人口週期、政治週期和產品週期。白酒週期的產生，跟人口週期有關，現在人口下行，行業自然也受到了影響；政治週期每十年利益再分配，但其中壁壘太強，不便細說；目前產品週期的問題是，產品更新迭代速度跟不上消費升級趨勢。而近期的走勢也是這幾個週期疊加的結果。但整體來看，中秋動銷問題不大。

華創證券認爲白酒估值當前已顯現兩個底部區間信號：一是部分標的估值已靠近去年10月底極致壓力環境下的底部估值，二是老窖、汾酒等標的PEG已小於1，這在過去幾年極少出現，說明市場短期已按極端悲觀的情緒定價，因情緒錯殺的機會或已出現。

華創證券進一步強調，白酒板塊情緒已走向過度悲觀，向下風險有業績支撐，向上催化則需耐心等待。催化時點上，淡季催化劑較少，但考慮當前至年中估值充分調整，7-8月迎來中秋國慶備貨、以及中報業績仍然確定，有望迎來上行催化。潛在催化劑展開來看：

第一，信心由弱轉強的信號。3月以來經濟強刺激政策落空，宏觀指標偏弱，加上地產問題、失業率、國際環境的複雜度，使得短期信心不足，白酒作爲經濟活躍度的映射，需求預期轉爲平淡。當前弱預期現實之下，一方面是等待宏觀由弱轉強的信號，或是自然的恢復，也或是政策出臺推動，另一方面切勿將長期擔憂短期化放大，當下部分投資者爭議人口生育率下降等因素或導致長期經濟增長率下滑，白酒的長期增長是否會下臺階，我們認爲白酒長期邏輯在價不在量，酒價長期跑贏通脹和名酒份額集中的邏輯並未改變，且名酒體系化能力提升後迴旋餘地足夠大。

第二，行業層面由守轉攻。需求力度不強（壓制高端批價）和消化去年累積庫存（特別是次高端）兩大壓制因素，使得酒企銷售政策上半年務實，多以走量優先，降低主力品牌價盤壓力，如通過嚴控主力品牌發貨、加大直營、非標產品（非主力酒精度數和大小規格），均衡價盤和任務進度，總體上處於守勢。兩大壓制因素只需解除一個，酒企將放開束縛由守轉攻，預計此時點將是板塊由行業驅動上行的第一個催化劑，而批價切實上行是行業需求的試金石，也是板塊潛在的最大催化劑。

第三，資金層面由流出至流入。依據華創金工組測算數據，白酒機構持倉自4月下降明顯，資金由消費流至其他熱點板塊。但以當前名酒估值匹配持續成長確定性，對輪轉資金吸引力已在放大。即便拋開以上潛在催化，我們以底線思維，以需求持續弱復甦爲預期，看至年底也可賺取業績增長的確定切換空間，在當前市場環境下也屬難得，而以賺取業績穩定增長的思維佈局，往往有超預期的收益率。