事件概述

公司發佈公告:公司的控股子公司格拉默（哈爾濱）於近期收到了《供應商提名信》，格拉默（哈爾濱）成爲一汽大衆的座椅總成供應商，將爲一汽大衆開發、生產前後排座椅總成產品。

分析判斷:

座椅突破一汽大衆首獲燃油車定點

公司本次定點的座椅總成項目配套的車型爲探嶽，項目預計從2024年11月開始量產，項目生命週期8年，預計生命週期總金額爲57億元。這是公司獲得的首個一汽大衆的乘用車座椅總成訂單，彰顯了大衆對公司在乘用車座椅產品開發設計、技術質量、生產保障能力的認可。同時這也是公司在原有新能源車項目的基礎上，獲得的首個傳統燃油車項目，是公司在傳統燃油車領域從0到1的突破，展現了公司座椅產品強大的市場競爭力。

公司此前已獲座椅定點：先後於2021年10月、2022年7月、2022年11月獲得三家新能源主機廠的座椅總成項目定點。三個不同的新能源汽車主機廠對公司的認可，凸顯了公司在乘用車座椅領域的快速成長。2023年1月聯合格拉默突破奧迪PPE全球供應體系實現傳統豪華品牌從0到1突破，乘用車座椅業務加速突破。3月新增原客戶的新車型定點，體現了客戶對公司在合作國產中體現的能力和提供的服務的認可。

智能電動突圍座椅國產替代空間大

公司爭取在2023年底實現在手定點項目年化產量100萬輛目標。產能佈局同步完善，其中合肥工廠目前已開始量產，常州生產基地完成建設，長春生產基地啓動建設等。全球車企降本訴求不斷加大疊加電動智能變革不斷加速的大背景下，靜待更多定點的突破。

乘用車座椅是最易被消費者感知的賽道之一，消費者付費/主機廠堆料意願雙輪驅動，功能提升+舒適度提升+智能化加持，千億市場空間再擴容。傳統燃油車時代，乘用車座椅由於技術壁壘高，長期被安道拓、李爾等外資供應商壟斷，新勢力供應鏈趨向於扁平化，車型迭代加速，對供應商快速響應及密切配合的需求大幅提升，且新勢力更加註重智能空間的打造，座椅爲智能座艙的重要組成部分，承載着座艙向第三空間轉變，國產供應商有望藉機實現突破。公司是全球座椅頭枕細分龍頭，我們測算全球市佔率25%以上，體現較強的成本管控能力，預計未來有望憑藉性價比和快速響應能力在乘用車座椅領域加速搶份額，打開成長空間。

全面協同劍指全球智能座艙龍頭

繼峯集團2018年收購德國格拉默，2019年完成交割並於2019Q4開始並表，2020年開啓全面整合，包括格拉默組織架構的調整、多舉並措降本增效、生產基地佈局整合等，經營提升凸顯。同時格拉默和繼峯聯合開拓市場，產品相互賦能，客戶相互導入，共同提升市佔率。面對汽車行業電動智能百年大變革，公司積極擁抱，橫向拓展乘用車座椅、音響頭枕、移動中控系統和扶手、3DGlass玻璃技術等智能化新品，縱向佈局智能家居式重卡座艙、電動出風口等，並突破特斯拉、蔚來、理想等造車新勢力，長期來看“大繼峯”有望充分發揮格拉默百年積澱的座椅等技術優勢和繼峯的民企靈活機制衝擊智能座艙萬億元市場，劍指全球龍頭。

投資建議

整合成效漸顯，新產品和新客戶加速拓展，“大繼峯”（繼峯+格拉默）未來有望成爲全球智能座艙龍頭，考慮到下游需求及格局變化，維持盈利預測：預計23-25年營收爲205.7/239.9/306.7億元，歸母淨利爲4.8/7.1/11.9億元，EPS爲0.43/0.63/1.05元，對應2023年5月31日13.74元/股收盤價，PE分別32/22/13倍，維持“買入”評級。

風險提示

乘用車行業銷量不及預期；整合進展不及預期；客戶拓展情況不及預期；行業競爭加劇；原材料成本提升等。