作者： 王方然

[ 據CRIC監測統計，2022年，69家典型上市房企整體實現淨利潤虧損527億元，淨利潤在2021年出現負增長後，首次出現淨虧損狀態。 ]

閩系房企曾經的“領頭羊”陽光城，這次沒有迎來屬於它的陽光。

5月31日，ST陽光城股價收於0.52元/股，已連續13個交易日低於1元。根據“1元面值”退市規則，如果股價連續20個交易日的收盤價，均低於1元，股票將被終止上市。

按照ST陽光城最新股價計算，即便接下來的7個交易日連續漲停，其股價也難以回到1元以上。這也意味着，ST陽光城退市的命運，已經基本註定。

這距離陽光城的高光時刻僅僅2年。2021年，陽光城首次躋身世界500強，年銷售額超過2000億元，市值過千億。無獨有偶，*ST藍光、ST美置、ST泰禾等曾經的房企“黑馬”，近期集中面臨“面值退市”。被資本市場簇擁追逐而生，如今卻即將走向落幕，這些房企退市生死局的背後，到底經歷了什麼？

多家千億房企面臨退市

房企在資本市場的風向已經悄然生變。

已有房企退市“靴子”落地。5月30日晚間，*ST藍光公告稱，公司收到通知，上證所決定終止公司股票上市，成爲今年首家退市的A股房地產企業。

*ST藍光退市背後，還有更多房企正在等待交易所的最終“審判”。其中，*ST中天已收到終止上市的事先告知書，ST美置、*ST嘉凱的股價，已連續20個交易日低於1元，觸及交易類強制退市規定。

此外，ST粵泰、ST泰禾、ST陽光城三家房企已“躺平”，提前鎖定面值退市。與ST陽光城類似，截至5月31日，ST粵泰、ST泰禾已分別連續14個交易日、18個交易日股價低於1元，即便此後交易日連續漲停，面值也仍將低於1元，必然將觸及面值退市相關規定。

還有部分房企也瀕臨退市。*ST泛海、*ST宋都、*ST海投等多家房企，都已有數個交易日股價在1元下方運行，可能因觸及交易類退市情形被終止上市。據第一財經記者統計，這三家公司股價低於1元的天數均已超過10天，接下來的一週將成爲能否保殼的關鍵時刻。

不少接近1元的房企，已提前出手護盤。例如ST世茂，5月5日到16日的連續8個交易日中，均以跌停收盤，5月30日報收於1.01元。關鍵時刻股東開始護盤，控股股東峯盈國際或其一致行動人計劃，自5月31日起3個月內增持公司股票，擬增持金額不低於1億元（含），且不超過2億元（含），增持價格不高於1.3元/股。隨後，ST世茂股價“起死回生”。

還有企業通過停牌暫緩跌勢，榮盛發展就是其中之一。5月24日、25日連續遭遇兩個跌停之後，榮盛發展的股價報收於1.17元。5月26日，榮盛發展以計劃收購控股股東新能源資產爲由緊急停牌。

業內人士告訴記者，增持、停牌等方式或能在短時間內減緩或避免“面值退市”的進度，但長期來看，還需要企業經營層面重回正軌，市場信心恢復，才能真正告別退市危機。

短暫的輝煌

“眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了。”短短三年，不少投資者見證了房地產企業從扎堆上市、受資本追捧到黯然落幕離場的結局。

2018年~2020年，房企迎來密集上市潮，正榮地產、弘陽地產、美的置業、大發地產、德信中國、中梁控股、銀城國際、新力控股、金輝控股、港龍中國、上坤地產、祥生控股等房企，均是在此期間完成了資本市場的搶灘登陸。

根據Wind數據，2018年，房地產開發企業到位資金整體保持高位，資金規模達16.6萬億元，同比增長6.4%。2018年房地產企業公司債共發行190只，發行規模合計2435億元，同比增長177%；其中內地房企發行海外債137只，融資總額高達519.5億美元，較2017年上升60%，平均利率爲7.62%，較去年上升1.34個百分點，成本持續走高；2018年房地產ABS產品共發行265只，總髮行規模2802.0億元，同比增長74.4%。

高槓杆、高週轉、高負債快速“滾雪球”的擴張模式，一度讓不少房企殺出重圍、成爲行業黑馬。以ST陽光城爲例，2017年~2019年期間一口氣收購了120個地產項目。2021年時，陽光城首次躋身世界500強，市值過千億，榮登福建第一房企。

此次退市“候補”房企中，不少都有類似激進擴張的痕跡：*ST藍光2018年~2020年拿地193宗，而在2015~2017年僅爲64宗；ST泰禾從2012年~2013年開始高溢價拿地，短短兩年時間投入拿地資金高達200億元，而彼時泰禾集團的營收還不到70億元。

但隨着樓市轉冷，高週轉的“擊鼓傳花”模式被迫中止。負債問題在2021年集中爆發。2021年7月，*ST藍光部分債務未能如期償還。8月，陽光100中國未能支付到期的可轉債。9月，恒大集團停止兌付消息傳出。人民法院公告網公佈信息顯示，2021年全年，全國已有396家房企發佈破產公告。

受債務危機影響，地產股從2020年之後一路走低。根據Wind數據，房地產板塊指數（882022.WI）從2020年7月最高點4282點開始持續走低至2480點，跌去超1/3。其中上述爆雷企業的股價跌幅，幾乎都超60%，這也爲此後深陷面值退市埋下了伏筆。ST泰禾在2020年7月達到階段性高點7.7元，隨後震盪下跌至近期的0.87元附近，下跌76.2%；ST陽光城則從2021年2月的階段性高點6.45元一路下跌至0.49元，下跌約91.3%。

未來如何演繹

爲了緩解債務壓力，房企紛紛通過甩賣資產、尋求併購、債務重組等方式積極自救，雖然部分成功脫險，但市場看空情緒揮之不去。業績鉅虧、“披星戴帽”，成爲不少房企敗走資本市場的原因。

據CRIC監測統計，2022年，69家典型上市房企整體實現淨利潤虧損527億元，淨利潤在2021年出現負增長後，首次出現淨虧損狀態。其中，華僑城A、ST陽光城、*ST中天、榮盛發展、金科股份、*ST藍光2022年虧損規模均超過100億元。此外，多家房企還面臨債務違約、年報未通過審計、違規擔保等問題。

由於上述原因，ST陽光城、*ST中天、*ST藍光等十餘家房企開始陸續“披星戴帽”。隨後，市場投資者選擇“用腳投票”，紛紛拋售股票，股價快速下跌至1元警戒線下，觸及交易類退市指標。

以ST陽光城爲例，近期公告顯示，該公司逾期未償債務的本金已超過600億元，擔保總計金額達到了711億元，超過母公司淨資產的100%。5月5日起，由於涉及“違規擔保”， 立信中聯會計師事務所對陽光城出具了否定意見的內部控制審計報告，其股票簡稱從“陽光城”變更爲“ST陽光城”。

此後，陽光城開始進入至暗時刻，5月5日起連續20個交易日跌停，股價從1.31元一路下跌，5月15日擊穿1元退市警戒線，目前已連續13個交易日低於1元。

地產股退市潮將對市場產生什麼影響？短期來看，確有部分押注地產股者損失慘重。例如此前稱房地產存“十年一遇級別”投資機會的“私募魔女”李蓓，近期遭遇“精準爆破”，管理的一隻產品淨值不斷回撤，疑似踩雷地產股。

但從中長期來看，有業內人士指出，房企退市潮實際此前市場已有預期，是行業洗牌，風險加速出清的一個正常過程。此後隨着房地產市場逐步回暖，切換成新發展模式，優質房企將迎來新的發展機遇。