汽車電子領域全能選手,三位一體賦能客戶

經緯恆潤成立於2003年,專注於爲汽車、無人運輸等領域的客戶提供三大類業

務,分別是電子產品業務、研發服務及解決方案業務和高級別智能駕駛整體解決

方案業務。三類業務在技術、場景、客羣方面相互協同,使得公司能力提升,用戶粘性得到增強。2022年公司全年實現營收40.22億元,同比+23.28%;歸母淨利潤2.35億元,同比+60.48%;扣非淨利潤1.20億元,同比+7.55%。

智能駕駛老牌玩家,電子產品業務面持續拓廣

2016年,公司自主研發的ADAS系統首次量產配套,實現了公司自動駕駛產品的首次量產,標誌着公司成功打破了國外零部件公司在該領域的壟斷行業格局。

公司面向L2.5的第二代行泊一體域控制器,已在哪吒S車型上實現量產。此外公司電子產品業務還有智能網聯、智能駕駛、車身和舒適域等方面產品。TBOX、AR-HUD、車身域控等產品都在2022年獲得多個客戶定點。2022年公司電子產品業務營收30.78億元,同比+23.22%。

研發服務業務積澱深厚,2022年該業務增速喜人

2003年公司起步於電子系統研發服務及解決方案業務,爲客戶提供包括研發和服務的解決方案。本業務主要由整車電子電氣開發、整車電子電氣仿真測試等五個部分。2022年公司通過Tier1項目首次獲得寶馬量產車型搭載應用,同時成功適配了多家國產芯片客戶,如芯馳、紫光、旗芯微、智芯和國芯等,幫助國產芯片量產落地;在海外芯片適配方面,完成了英偉達Orin系列、高通8295系列、TITDA4等芯片適配。自研工具軟件在2022年新增紅旗、解放、比亞迪、蔚來等客戶。2022年公司研發服務及解決方案業務營收9.33億元,同比+31.99%。

盈利預測與估值

經緯恆潤是國內汽車電子領軍企業。我們預計2023-2025年公司營收爲49.72、64.15、85.87億元。歸母淨利潤爲3.43億元、4.02億元、4.66億元,對應當前PE47、40、34倍。我們選取同爲汽車電子智能化公司德賽西威華陽集團以及從事軟件研發服務的中科創達作爲可比公司,2023-2025年平均PE值分別爲36.89、27.24、20.70。考慮到公司智能駕駛等新領域持續發力,OEM研發服務需求快速增加,公司未來可期,維持“增持”評級。

風險提示

汽車智能化發展不及預期、研發服務類業務拓展不及預期、高級別智能駕駛業務拓展不及預期。

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