自2022年11月個人養老金政策發佈後，公募基金爲了個人賬戶養老金特意推出了專屬的Y份額。經過半年多時間運作，養老目標基金Y份額成績單出爐。

儘管吸引到不少投資者參與，截至目前，成立於去年11月份的養老目標基金Y份額整體業績虧損，成立以來回報爲正的產品不到4成。就所有養老基金Y份額來看，成立以來業績首尾相差11%。

受訪公募投資人士表示，股債市場的較大波動導致基金收益表現相對平淡，同時權益市場板塊快速輪動和存量博弈特徵，增加了結構配置難度，導致產品業績分化。

儘管當前賬戶內Y份額絕對份額不高，從普通投資人着眼於長期養老規劃的角度，當前是配置該類產品的較好時點。只要堅持立足我國國情，充分借鑑境外先進經驗，不斷優化完善我們的個人養老金制度體系，就會有越來越多的投資者參與進來。

業績分化顯著

Wind統計顯示，截至6月2日，成立於去年11月運作已滿半年的129只養老基金Y份額成立以來平均收益率爲-0.68%。其中僅有48只基金成立以來錄得正收益，佔比37.21%，其餘大部分產品成立迄今業績不同程度虧損。

單隻產品來看，平安穩健養老一年Y成立以來單位淨值漲幅爲3.31%，是同期成立的所有Y份額基金中表現最佳的產品。中歐預見養老2025一年持有（FOF）Y緊隨其後，成立以來收益率2.94%。此外，南方富祥穩健養老目標一年持有Y、興全安泰穩健養老一年持有Y、華寶穩健養老一年Y、華夏保守養老Y等12只產品成立以來漲幅超1%。但也有一些基金表現不佳，12只產品成立半年多淨值跌超3%。

將樣本擴大至全市場149只養老基金Y份額來看，業績最好的產品漲幅3.31%，表現最差的產品成立以來跌幅7.79%，兩者收益相差11個百分點。

值得注意的是，分化不僅存在於業績中，在基金規模方面也很明顯。截至一季度末，交銀安享穩健養老一年Y規模107.35億元，同期還有7只Y份額產品規模超過20億元。其餘絕大多數基金規模均在20億以上，不足10億的基金佔據主力陣營，其中多達91只基金規模不足5億元。

對此招商基金資產配置與FOF投資部專業副總監雷敏表示，養老FOF Y份額從2022年11月份成立以來，截至今年一季度末，總規模44.41億元，目前共計149只Y份額基金，自成立以來無論從規模和業績表現來看都有一定分化，Y份額增長較多的基金，業績多數處於養老基金的中上游水平，可見長期業績穩健的產品更容易獲得投資者的認可。從Y份額規模結構來看，目前3年期產品佔比最高（佔56.6%），其次是5年期和1年期產品（分別佔23.8%和19.5%）。

“就業績差異本身而言”，雷敏分析稱，一方面和養老FOF不同持有期限有關，1、3、5年持有期分別代表偏債、平衡和偏股三類配置策略，對應低、中、高三檔風險等級，資產配置差異是不同期限產品業績差異的首要原因；另一方面自去年11月首批Y份額成立以來到今年5月底，產品中位數收益率-0.69%，整體權益市場經歷了疫後復甦預期推動的快速修復行情和今年預期走弱帶來的震盪調整，行情演繹相對動盪，同期滬深300指數上漲3.06%，wind偏股型基金指數下跌4.03%，基金表現和指數之間出現了一定背離。

與此同時，債券市場去年底經歷了理財淨值化轉型波動帶來的贖回衝擊和今年弱復甦預期下配置力量推升的行情，同期中債總財富指數上漲1.66%，純債型基金指數上漲1.33%。

在她看來，在無論是股票還是債券市場的較大波動導致基金收益表現相對平淡，同時權益市場板塊快速輪動和存量博弈特徵，也增加了結構配置的難度，導致不同產品業績存在一定差異。

發展面臨挑戰

從養老目標基金Y份額的規模情況看，投資者對其參與熱度並不高。在業內人士看來，這類養老金融產品目的發展仍面臨一定挑戰及困難。

滬上一位大型公募基金經理表示，整體來看賬戶內Y份額的相對規模並不是特別小，絕對規模看起來不高主要是由於個人養老金賬戶的繳款比例有待進一步提高。另一方面，對於繳款資金的有效投資比例也需要進一步提高

“針對繳款比例”，該基金經理進一步說道，目前個人養老金賬戶的客戶主要來源於銀行，對互聯網渠道的長尾客戶覆蓋的不足。主要原因則是由於互聯網渠道的綁卡、查詢等還是比較複雜的，這部分體驗有待進一步優化，建議可以通過優化個人養老金賬戶的互聯網接口，改善整個個人養老金賬戶的使用體驗，是有助於提升繳款比例的。

另外，針對有效投資比例，他建議可以通過引入默認投資機制的方式進行優化，即幫助投資者在繳款後默認投向符合其當前年齡段的資產配置產品。

雷敏則認爲，投資者目前參與熱情不高，一方面源於國內養老FOF市場目前仍處於發展的早期階段，Y份額從去年成立運行以來僅半年時間，很多普通投資者對於養老 FOF 的投資策略和產品定位尚未有清晰的認識，不少個人養老賬戶出現了開戶後空置或者未足額繳費的情況較多。因此，未來投資者教育工作有待加強，需要市場各方力量共同參與和培育養老市場，進一步挖掘目標客戶羣體。

另一方面，個人養老金賬戶目前每年繳納上限爲1.2萬元，對於稅優敏感人羣的吸引力相對有限，如果未來能進一步擴大繳納金額上限，或者打通企業年金和個人養老金賬戶的額度共享，預計對整體規模會有更明顯的提振。此外，經濟處於疫後修復早期階段，仍存在一定波動和反覆，導致投資人的風險偏好今年出現了進一步下降，目前市場還沒能找到清晰的盈利增長主線，賺錢效應較弱，一旦未來經濟復甦趨勢更加明確，市場信心逐步修復，養老Y份額也有望跟隨市場的上漲和產品收益的提升，獲得更多投資人的關注和青睞。

據人社部統計數據，截至5月25日，個人養老金參加人數已達3743.51萬人，但實際繳費比例和賬戶平均繳費水平不高，總體上居民的參與意願較低。

對此業內認爲，從激勵政策來看，稅收優惠激勵力度還不夠有吸引力。一方面，個人養老金投資封閉期限長，且領取條件較爲嚴格，投資者不願意犧牲流動性來換取並不高額的稅收優惠。另一方面，目前國內投資公募基金暫不需要納稅，但個人養老金在領取時卻有3%的額外稅負，也阻礙了居民投資個人養老金Y份額。

從投資品種來看，個人養老金投資產品範圍較爲有限。一方面，目前僅有FOF產品被納入個人養老金基金範圍，但其他風格穩定清晰的權益類基金、固收類基金、指數基金都尚未未納入。另一方面，公募養老產品與養老理財、養老保險相比限制更多，例如權益比例限制過低、不能投資金融衍生工具等，未能充分發揮公募基金權益投資優勢。

從投資教育來看，居民養老投資觀念轉變任重而道遠。目前我國居民的大量財富仍投資於房地產等實物性資產，金融性資產的配置比例並不高。而在金融資產投資之中，我國居民又普遍存在投資偏好較保守、重視保值而輕視增值等問題，加大養老投資教育、提供基金投顧服務等仍舊十分迫切。

看好配置價值

雖然有不少困難和問題，但在業內看來，養老目標基金Y份額具有較高配置價值，目前迎來逢低佈局的時機。

談到該類產品的配置價值，華南一位養老目標基金投資人士介紹，養老基金Y份額是目前基金行業爲個人養老金賬戶專門提供的資產配置解決方案。目前個人養老金賬戶中納入的公募基金均是養老目標基金，主要包含目標風險和目標日期兩大類策略

其中，目標日期策略產品採用動態的資產配比，隨着目標日期臨近逐漸調低權益倉位，投資者只要按照自身的退休日期買入並持有即可，是一站式養老資產配置方案，特別適合對基金投資不是特別熟悉的投資者。而目標風險策略產品採用靜態恆定的資產配置比例，長期來看風險收益特徵是穩定可預期的，適合對自身風險承受能力有一定認知的投資者，投資者可以自行選擇，買入和自身風險收益能力相匹配的產品後即完成了對應的資產配置。

此外，Y份額相對養老目標基金的普通份額還有非常顯著的費率優勢，其管理費和託管費率基本均爲普通基金的一半，因而從長期收入來看，相比在賬戶外配置可以節省一大筆費用。

招商基金資產配置與FOF投資部專業副總監雷敏對記者表示，養老FOF Y份額產品是爲個人養老賬戶量身定製的公募產品，除了有稅收優惠，產品管理費和託管費都是減半優惠，同時養老FOF產品結合大類資產配置策略和基金品種優選，可以爲投資人在市場相對低迷的階段更好地把握資產配置節奏和市場風格，通過均衡分散的投資，優選基金產品，不斷提升風險收益比和持有體驗，因此對於個人養老投資需求而言，養老FOF相比其他產品具有明顯優勢。

“當前階段市場經歷前期的震盪調整，滬深300的股權風險溢價位於過去5年曆史的85%分位，1倍標準差附近，處於明顯低估區間，同時貨幣政策維持合理寬鬆，護航實體經濟內生修復，從長期維度看企業盈利修復和市場信心修復只是時間問題，未來市場機會和收益積累需要多一份耐心和堅守，從普通投資人着眼於長期養老規劃的角度，當前是配置該類產品的較好時點，從3-5年週期維度，相信一定能爲投資人創造相對理想的投資收益，建議底部積極參與。”雷敏說道。

（來源：中國基金報 作者：張燕北）