投資要點

▌業績短期承壓，行業需求靜待復甦

受行業下游需求下滑的影響，公司22年實現營業收入20.30億元，同比下降25.34%；同時受上游供應鏈成本增加、財務費用增加、存貨跌價的影響，公司實現歸母淨利潤2.97億元，同比下降50.58%。2023年一季度，受電子行需求下降、期間費用佔比過高的影響，公司營收下降、出現虧損，實現營業收入3.29億元，同比下降39.34%；實現歸母淨利潤1837.87萬元，同比下降121.84%。在費用端，公司2022年銷售、管理、財務費用率分別爲2.00%、4.62%、-0.17%，同比增長0.14、1.29、0.83個百分點。其中管理費用率增幅較大主要系銷售規模減小引起。2023年一季度，銷售、管理、財務費用率分別爲3.10%、8.20%、-0.57%，同比變動1.10、3.58、-0.4個百分點，其中銷售、管理費用率增幅較大的原因主要系一季度大幅增加出差、差旅費用增多所致。儘管短期內電子行業下游需求疲軟，存在行業發展的制約因素，但從長遠來看，目前國內半導體行業正面臨衆多新的機遇，國家有關部門及各地方政府先後出臺多項政策支持、鼓勵集成電路行業的發展，國產替代空間廣闊。

▌鞏固技術護城河，優化產品結構

公司高度重視研發，擁有一支以系統級芯片、模擬電路芯片設計和算法研究爲特長的技術團隊，以高額研發投入保持公司的科技創新能力。2022年公司發生研發費用5.35億元，營收佔比26.36%，同比增長5.73個百分點；23年一季度發生研發費用1.22億元，營收佔比36.89%，環比增長10.53個百分點。2022年，公司主要針對RK3588的軟硬件方案進行研發設計，RK3588是公司最新一代高製程、高性能、通用性的旗艦芯片，適用於多個場景，目前國內市場同類產品的最高水平之一。2022年已進入量產，得到200餘家客戶、400餘個項目的採用。同時公司成功推出AIoT通用算力平臺RK3562、流媒體處理器RK3528、機器視覺處理器RV1106/RV1103等三個新一代SoC。圍繞“大音頻、大視頻、大感知、大軟件”的技術發展方向和AIoT應用需求，持續迭代了神經網絡處理、影像視覺處理、顯示圖像處理、視頻後處理、智能語音、光電一體化等核心技術，同時改進優化原有的視頻編解碼、多屏幕顯示等技術。公司推出一系列功能各有側重的芯片，形成了豐富的產品矩陣，能充分滿足AIoT應用的多樣化需求。

▌積極拓展產品應用領域，注重人工智能發展

公司通過和各行業終端客戶的密切交流合作，下沉到應用場景中進行開發，保持對市場整體發展趨勢的高敏感性。在AIoT應用場景中，公司以汽車電子和機器視覺爲核心進行突破，並同步在教育辦公、消費電子、商業金融、工業應用等衆多市場持續發力，擁有最齊全的AIoT芯片矩陣之一。在汽車電子市場，推進汽車電子前裝的產品線佈局，目前公司產品已經在汽車前裝的智能座艙、儀表盤、車載音頻和汽車後裝的行車記錄儀、車載娛樂電子等領域實現規模量產。在機器視覺市場，持續迭代升級，打造不同算力層次的機器視覺處理器，積極開拓機器視覺市場，推廣各類IPC、多目攝像頭、智能門禁、智能家居，以及特別是面向機器人、工業、醫療領域的視覺檢測等產品應用。在工業控制市場，通過多款工規芯片擴展各種工業控制場景應用，助力工業數字化、智能化升級。同時公司注重人工智能領域，迭代NPU的IP，不斷提升對神經網絡模型的支持、效率，未來公司將繼續發展人工智能技術、硬件，着重在中等算力、邊緣算力上發力。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別爲25.35、32.91、41.08億元，EPS分別爲0.97、1.38、1.90元，當前股價對應PE分別爲90、63、46倍，雖然公司業績23Q1虧損，但我們看好23年下半年行業下游需求回暖以及公司的產品結構，因此維持“買入”評級。

▌風險提示

市場競爭加劇風險、下游市場需求恢復不及預期風險、貿易摩擦風險、核心技術人員流失風險等。