經濟陷入悲觀,政策出臺預期進一步提升。5月中國製造業PMI僅爲48.8%,繼續在收縮期間下探,宏觀經濟復甦基礎似乎仍不牢固。但是從積極的方面解讀,4月底以來市場對於經濟的信心不斷走低,預期持續下行,也無疑提高了政策出臺的概率。經濟復甦緩慢,反而有“柳暗花明”的機會。

證券行業當前基本面情況良好,估值處於低位。1)2022H1市場疲弱(上證指數/科創50/滬深300分別下跌6.6%/20.9%/9.2%;全市場股基日均成交額10,451億元,同比+6.90%,環比-19.09%),證券行業整體承壓,各項收入普遍下滑,42家上市券商合計營收同比-18.7%至2,538億元,合計歸母淨利潤同比-25.6%至758億元。而從2023H1的情況來看,截至2023年6月2日,全市場日均股基成交額同比+2.03%至10,518億元,上證指數/科創50/滬深300漲跌幅分別爲+4.6%/+9.7%/-0.3%,證券板塊基本面情況顯著優於2022年同期。2)截至2023年6月2日,證券板塊PB估值爲1.17x,歷史分位數1.96%,處於歷史絕對底部。板塊基本面復甦將驅動券商估值將迎來修復,長期投資價值凸顯。

投資建議:從歷史經驗來看,證券板塊領漲,均爲政策利好疊加監管邊際寬鬆(流動性釋放)驅動市場景氣度提升(股基交易額/新發基金數據回暖),投資者情緒高漲,進而帶動證券板塊估值修復,提升券商股業績。當前行業估值處於低位,市場情緒回暖跡象顯現,板塊有望迎來快速反彈,建議左側佈局。科技金融主線下,推薦【同花順】、【指南針】、【財富趨勢】;財富管理主線下,推薦【東方財富】、【廣發證券】,建議關注【東方證券】;“中特估”方向,建議關注【中國銀河】;頭部券商方向,推薦【中信證券】。

風險提示:1)宏觀經濟不及預期;2)政策趨緊抑制行業創新;3)市場競爭加劇。

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