能源研發中心

週一油價跳漲3美元，大幅高開近5%，沙特再次站了出來，試圖力挽狂瀾。在OPEC+會議後沙特能源部宣佈沙特將在7月份實施額外的100萬桶/日的減產。沙特強調通過自願減產來加強歐佩克+的努力。果然格局都是委屈撐大的！顯然沙特很難容忍油價再次崩盤的風險，對於沙特做出的自我犧牲護盤市場的動作，俄羅斯副總理諾瓦克配合宣稱我們有調整決策的可能性，我們將做出決策，使石油市場保持穩定。

此前會議結束後歐佩克聲明所有歐佩克+成員的額外減產措施將延長至2024年底。並且與目前的產量目標相比，歐佩克將2024年的石油產量目標下調了140萬桶/日。其中俄羅斯、安哥拉、尼日利亞都將在2024年大幅削減產量目標。而阿聯酋在2024年獲得更多的歐佩克產量配額。這樣的一個會議結果。首先是讓減產基本盤得以穩住，化解了歐佩克+分裂的最大風險。但同時這個結果並不讓市場滿意，只是延長了減產，並沒有在現有的基礎上進一步加大減產來化解油價下行壓，從這個角度來看是不及市場預期的。其次調整新的產量基準阿聯酋成爲最大贏家，讓其具備了2024年提升產量的基礎，但下調非洲國家產量基準傷及了非洲國家的利益，部分國家並沒有完全同意，歐佩克內部和諧產生了裂紋。而且阿聯酋的產量兌現可能性大，而因設備落後和局勢穩定性等因素非洲國家的下調產能本身很難兌現，這意味着表面上調了產量基準的是，但實際上產量可能會增加，這些都會後續埋下了隱患。所以到這裏，市場對歐佩克+6月份會議只是這也的結果是有所失望的。就在其他國家都不願意繼續增加減產，安哥拉等國家提前離席會議，凸顯內部分歧之際。沙特再次自己佔了出來，像2021年初那樣，自願再減100萬桶/日以維持石油市場穩定，雖然沙特減產暫時只確定是7月份，但是對市場情緒起到了明顯的安撫，兌現了會前沙特警告做空投機者的言論，對沖油價下行壓力。

此次沙特的額外減產暫時化解了目前歐佩克面臨的挑戰。但可以看出持續減產已經開始觸及歐佩克+內部團結的痛點，後續如果面臨繼續減產壓力，還能否像之前那樣的團結將成爲市場擔心的變化，是從會議時間延遲到週一凌晨才結束和內部的分歧來看歐佩克+合作進展並不順利。雖然週一跳空高開之後油價刷新了一個月來的高點，但迫使歐佩克不得不持續加大減產的行動，可以看出油價面臨越來越大的壓力，一方面今年能源市場天然氣、煤炭價格持續回落，近期還出現了夏季淡季天然氣市場可能出現短暫負氣價的聲音，另外與經濟發展相關度更高的柴油市場全球範圍內均表現平淡，歐洲近期數據顯示經濟衰退風險增加，需求端面臨的壓力逐漸增大，這意味着油價健康上行驅動逐漸轉弱。

從去年10月份開始歐佩克方面即開始主動預期管理以維持原油市場穩定，這在很大程度上緩解了油價大跌風險，今年以來油價整體呈現了大幅震盪，重心緩慢下移的格局，這是典型的多空力量相持階段。4月份沙特及俄羅斯爲首的歐佩克+在油價穩定階段超出市場預期的突然進行了二次主動自願減產行動，讓市場頗感意外。此次油價再次下探面臨走弱風險的情況下，歐佩克+如何應對成爲市場關注的焦點，對於6月歐佩克+會議方面俄羅斯方面表態來看，其幾無繼續減產意願，也沒有挺價意願，從歐佩克及其盟友的表態來看不太可能在6月4日的會議上宣佈進一步減產。這也讓投資者尤其關注最終沙特如何協調盟友在此次歐佩克+會議上決定。油價在這樣複雜的局面下最終在過去一週上演了大幅折返，依託銀行業危機衝擊下的年內低點支撐區域，周線收出一根長長的下影線。週末在會議最終結果之前市場傳出OPEC考慮減產100萬桶/天的選項，能出這樣的消息自然對油價短缺會形成刺激，但從長期來看這種繼續加大減產意味着對下半年需求預期轉型悲觀，顯然從中長期了來看油價不容樂觀。

按照衆多機構評估，原有的減產計劃如果歐佩克能夠嚴格執行減產計劃，市場普遍預計下半年原油市場會存在明顯的額供應短缺，典型的觀點是國際能源署預計石油需求將在下半年超過供應近200萬桶/日。但市場對此顯然信心不足，在宏觀經濟爲給市場帶來信心的背景下，一些供應端減產不及預期的消息大大削弱了減產方面的努力。近期有機構調查顯示5月份OPEC成員國原油產量下降50萬桶/日，沙特、科威特和阿聯酋等國家執行了減產，但多個非洲成員國、伊朗和委內瑞拉等因制裁不參與減產國家都實現了增產，不少投資者對供應端歐佩克+能否完成減產任務持懷疑態度，俄羅斯方面在石油出口方面保持旺盛格局，這也引發了市場擔憂歐佩克+內部在統一行動上再次開始產生矛盾。知情人士稱，週末歐佩克會議之前，沙特要求較小的非洲產油國削減配額。據悉沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲週六會見了一些非洲產油國代表，並告訴他們其原油生產配額將被削減，但他們沒有達成協議就離開了會議，而週日會議上繼續出現了安哥拉、加蓬等國家提前離席的不和諧場面。與此同時，歐佩克聲明提升了2024年阿聯酋的產量基準，這滿足了過去幾年阿聯酋強烈要求提升自己產量基準的要求，而這是一部分真正可以進入市場的產量。在對全球能源需求疲軟感到擔憂之際，歐佩克內部的緊張關係日益加劇還是讓市場擔憂，不過好在歐佩克達成了最終的聲明延續現有減產到2024年，穩住了市場情緒。另外美國上週原油周度產量減少10萬桶/天，爲1220萬桶/天，今年以來幾無明顯增長。同時貝克休斯數據顯示美國至6月2日當週石油鑽井總數 555口，預期571口，大幅下降的鑽井數據給油價帶來了壓力，反映了頁岩油產量趨於平穩，沒有大幅增長的趨勢。總體來講今年供應端給油價施加的更多是正向能量，但在市場信心不足的大環境下，任何不及預期的減產操作都可能引發投資者擔憂。

美國EIA周度數據顯示至5月26日當週EIA原油庫存 448.8萬桶，預期-138.6萬桶，前值-1245.6萬桶。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存 162.8萬桶，前值176.2萬桶。戰略石油儲備（SPR）庫存減少251.8萬桶至3.554億桶，降幅0.7%。精煉油庫存 98.5萬桶，預期86.2萬桶。汽油庫存 -20.7萬桶，預期-49.7萬桶。車用汽油總產量引伸需求數據 1004.94萬桶/日，前值1014.71萬桶/日。原油產量引伸需求數據 1877.57萬桶/日，前值1992.9萬桶/日。美國原油產品四周平均供應量爲1996.6萬桶/日，較去年同期增加2.27%。精煉廠設備利用率 93.1%，預期92.4%。05月26日當週美國原油出口增加36.6萬桶/日至491.5萬桶/日。除卻戰略儲備的商業原油進口721.7萬桶/日，較前一週增加136.7萬桶/日。05月26日當週美國國內原油產量減少10.0萬桶至1220.0萬桶/日。美國至5月26日當週EIA戰略石油儲備庫存爲1983年9月9日當週以來最低；EIA精煉油庫存增幅錄得2023年2月17日當週以來最大。除卻戰略儲備的商業原油進口量爲2023年1月27日當週以來最高。原油出口量爲2023年3月31日當週以來最高。另外中國市場方面主營煉廠提升開工率，而對市場供需更爲靈敏的地煉繼續開工率下滑處於年內低位，除了季節性檢修因素之外，近期中國市場需求在過去一段時間增速明顯走緩，能否兌現全年需求預期也是有待進一步觀察。

歐佩克+會議在整體努力不夠的背景下，由沙特再次站出來自願額外減產100萬桶/日的決定而重新穩住了局面，延緩了油價下行風險。但市場信心能持續多久仍是一個問題，油價能在過去幾個交易日能夠收復大部分失地，說明目前原油市場供需層面沒有很明顯的失衡，投資者的擔心更多體現在預期層面。爲了提振市場信心沙特再次做出犧牲自己減產，這樣的決定對市場最終作用還有待進一步觀察，今年以來全球風險資產整體表現限制了對油價的評估，也讓油價持續承壓，在歐佩克的努力下延緩了油價走弱節奏。但在全球經濟恢復活力之前，油價重回牛市概率不大。

內容由海通期貨能源研發中心原創，轉載請註明出處。