五礦期貨微服務

作者：能化分析師 李 晶、劉潔文

報告要點

供應端：截止5月底，國內尿素累計產量2463萬噸，去年同期2387萬噸，同比增長近76萬噸，增幅3.08%。今年日產高點達到17.68萬噸，3季度仍有三套裝置接近200萬噸產能投產，年內日產有望衝擊18萬噸的高位。利潤方面，固定牀基本已經打破成本線，水煤漿和天然氣工藝仍有200-400左右的利潤。後續供應端壓力仍舊偏大，關注是否會有企業出現虧損性減產。

需求端：6-7月份仍有玉米與水稻追肥需求，今年旺季不旺，工業需求也難見大幅改善，下游主要以消耗庫存爲主，企業補庫需求整體偏弱，後續農業需求短期有支撐但難有明顯走高。出口方面，5月31號印度RCF發佈尿素進口招標，6月12日開標，6月19日截標，最晚船期7月17日，招標數量約80萬噸，短期對市場有小幅提振，但在當前內外價差下，國內出口難有明顯利潤，且當前國際市場仍舊疲弱，預計印標對市場提振的持續性有限，從下半年來看，印度今年因爲國內自身需求缺口變小，進口需求也將明顯回落，預計下半年國內出口也難有亮眼表現。

小結：當前尿素供需仍舊偏弱，且下半年展望仍較爲悲觀，但當前盤面對利空也計價較爲充分，09貼水幅度較大，短期在商品情緒好轉下盤面有所企穩，但預計反彈空間相對有限，且煤炭當前庫存高位，價格仍偏弱，成本短仍有下移動風險，尿素後續仍以逢高沽空或作爲板塊內空配爲主。

供應端

在上一年新增產能釋放以及上游開工高位下，2023上半年尿素產量同比出現明顯走高，3季度仍有三套裝置接近200萬噸產能投產，年內日產有望衝擊18萬噸的高位。

利潤方面，固定牀基本已經打到成本線，水煤漿和天然氣工藝仍有200-400左右的利潤。後續供應端壓力仍舊偏大，關注是否會有企業出現虧損性減產。

需求端

出口方面，5月31號印度RCF發佈尿素進口招標，6月12日開標，最晚船期7月17日，招標數量約80萬噸，在招標信息發佈前後盤面有所止跌企穩的，消息對市場情緒有小幅提振，但在當前內外價差下，國內出口難有明顯利潤，且當前國際市場仍舊疲弱，預計印標對市場提振的持續性有限，從下半年來看，印度今年因爲國內自身需求缺口變小，進口量也將明顯回落，預計下半年國內出口也難有亮眼表現。

複合肥方面，夏季市場中後段，企業以產定銷，後續負荷將季節性回落，當前市場以季節肥發運爲主，下游提貨積極性尚可，但原料仍舊偏弱，價格重心預計仍將下移。

三聚氰胺整體偏弱格局未改，企業利潤持續偏低，需求弱勢，企業開工積極性受限制。

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