上海證券發佈研究報告稱，維持協鑫科技（03800）“買入”評級，預計2023-25年歸母淨利潤分別爲121.74、152.54、199.55億元，同比-26%、+25%、+31%。根據公司公衆號信息，5月25日，協鑫科技在SNEC展會現場宣佈由公司主導的新版《流化牀法顆粒硅》國標將於今年6月發佈，內容將更加突出顆粒硅在品質上的核心優勢。

報告主要觀點如下：

顆粒硅品質提升快速，專利儲備奠定品質提升基礎，下游N型高比例應用可期。

從2022年至今，公司顆粒硅品質快速提升。顆粒硅總金屬含量低於3ppbw產品比例由2022Q1的18.3%提升至2022Q4的80.3%，2023Q1提升至96%。截至2023年3月，總金屬含量低於1ppbw產品比例超過75%。3月內單週產品金屬<1ppbw佔比增加13%。公司產品含粉率也在2022年由8mg/g降低至1mg/g。同時公司也有提高產品質量方面的專利儲備。該行認爲2022年至今，公司用實際數據證明顆粒硅產品質量提升路徑有效，未來雜質含量有望進一步大幅降低。由於N型硅片對硅料雜質含量要求更高，該行認爲未來隨着質量提高，顆粒硅在N型拉晶環節高比例應用可期。

顆粒硅成本優勢逐步顯現，該行預計未來成本還將有約10%-20%的下降空間。

　　經測算，該行預計樂山地區成本在滿產後將實現低於40元/kg的生產成本，相比較一季度披露的徐州地區40.15元/kg預計降低10%-20%。該行認爲隨着各基地產能逐步爬坡、達產、產能利用率進一步提高、費用管控能力提高，顆粒硅生產成本還將有進一步下降空間。