核心观点

行情回顾：5月A股/港股/美股大盘下行。A股重点关注公司5月涨幅居前的主要为男装品牌：海澜之家/太平鸟/九牧王；港股仅宝胜国际表现较好。

近期复盘&观点：1）品牌服饰：行业方面，随着疫后复苏，社交、健身和户外场景放开，今年服装在消费大类中展现强α属性，4月服装社零同增32%(3月18%)，3-4月比2021年均小幅增长。运动服饰618预售表现亮眼。个股方面，①港股运动品牌服饰：此前在市场对经济预期转悲观、市场系统性风险等负面情绪叠加下，港股运动品牌距上轮高点回调较多，安踏/李宁/特步/波司登当前PE估值分别为21/20/15/12x，与去年3月和11月最悲观时期最低估值接近，处于历史估值区间底部，但基本面表现稳健，环比复苏兑现，股价有望迎来超跌反弹。②A股品牌服饰:4月下旬A股一季报净利润超预期带动上涨行情。5月中上旬，Q1业绩良好、积极改革或前期有补涨空间的品牌延续上涨，下旬有所回调。短期A股品牌服饰具备基本面稳健性和估值性价比，尤其男装赛道表现突出，中短期维持高景气。2）纺织制造：行业方面，3-4月中国纺织出口恢复同比增长，越南纺织5月出口仍承压，3月中下旬至5月上旬盛泽织机开机率保持70%以上，已实现同比增长。4月代工台企营收普遍下滑，趋势上相比一季度好转。海内外品牌去库进展良好、订单压力最大的时候已过。个股方面，5月纺织制造重点公司普遍股价下跌，受品牌商去库影响，申洲国际、华利集团等股价回调较多，当前PE估值分别为18/16x,估值与2022年10-11月解封前最低点接近。当前品牌商去库顺利库存高点已过，代工标的有望迎来超跌反弹。上游材料制造公司因一季报低预期和对外需担忧股价小幅下跌，短期有望受订单催化影响股价回暖。

投资建议：重点推荐港股运动品牌服饰以及代工制造，零售表现高增长景气度、低估值的品牌公司，以及上游制造企业。1）品牌服饰：港股，重点推荐兼具流水增长稳健、折扣良性，中报业绩有望好于预期的低估值优质品牌服饰李宁、安踏体育、特步国际、滔搏，以及估值性价比和业绩成长兼具的波司登。A股，重点推荐库存健康度高、基本面维持强势且仍处于成长期、4-5月维持快增长势头、近期回调估值性价比凸显的的高端男装比音勒芬和报喜鸟。同时关注Q1业绩超预期，近期流水增长加速的海澜之家、太平鸟、歌力思、地素时尚、森马服饰。2）纺织制造：重点关注短期客户去库顺利，中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际和华利集团，2023下半年和明年外需回暖及订单恢复增长兑现有望迎来戴维斯双击机遇。同时看好产业链上游订单有望先行回暖，中期成长弹性大的隐形冠军台华新材和伟星股份。

风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。