光大證券發佈研究報告稱，展望後市，多重利好因素支持港股企穩回升，港股市場是一個海外資金和基本面主導的市場。隨着中國經濟走向復甦、企業基本面改善和海外流動性回暖，港股市場有望在積極因素疊加下逐步修復，且目前港股市場估值處於歷史低位，配置價值凸顯。海外因素預計對港股造成短期擾動，美國陷入衰退之後，港股和A股短期內可能會面臨波動風險，長期來看，港股和A股依託於國內經濟基本面有望走出獨立行情。關注：1）黃金；2）半導體；3）消費；4）“中特估”。

光大證券主要觀點如下：

港股後續如何走？

展望後市，多重利好因素支持港股企穩回升。港股市場是一個海外資金和基本面主導的市場，市場行情主要受此兩方面因素的影響。回顧今年，港股表現平平，主要有以下幾個原因：1）春節後由於美國非農就業數據及CPI、PPI等數據超出市場預期，市場預期美聯儲可能會繼續加息，美元走強，人民幣貶值，港股出現了大幅度回調；2）全球經濟增長放緩，貿易摩擦、地緣政治風險、全球債務問題等不斷髮生，對港股市場產生了壓力。但隨着中國經濟走向復甦、企業基本面改善和海外流動性回暖，港股市場有望在積極因素疊加下逐步修復，且目前港股市場估值處於歷史低位，配置價值凸顯。

國內經濟基本面復甦動能仍需穩固，整體復甦趨勢不變

一季度經濟運行開局良好，經濟基本面持續支撐港股。2023年一季度國內生產總值284997億元，同比增長4.5%，環比上年四季度增長2.2%。供給端方面，一季度工業增加值同比增長3.0%，比上年四季度加快0.3個百分點；服務業增加值同比增長5.4%，比上年四季度加快3.1個百分點。數據顯示全球主要經濟體政策收縮和國際市場需求減少的背景下，我國國內市場需求穩步釋放，消費和投資逐漸復甦，中國經濟增速有望回升，成爲拉動亞太地區增長的關鍵因素。且近期隨着中國經濟的修復，港股EPS增速預期在逐步向上調整，未來隨着經濟持續走向復甦和中國內地企業基本面回升，盈利預期有望進一步上調，從而爲港股形成支撐，港股市場整體的配置價值將進一步提升。

信貸增長相對疲軟，居民消費信心需進一步增強。4月貸款和社融增量與一季度相比略顯疲態，其中存在一定季節性因素，但也體現實體經濟融資需求仍相對承壓，經濟基本面復甦動力不足，同時可期待未來政策方面的進一步寬鬆，加強財政政策和貨幣政策的協調，以加大對實體經濟的支持並提振市場信心 。

海外因素預計對港股造成短期擾動，長期港股有望走出獨立行情

歐美銀行業危機和美國衰退預計對國內市場造成短期波動。前期的歐美銀行業危機表明從長期低利率迅速過渡到大幅加息的貨幣環境下，美國銀行業的財務健康程度已遭受嚴重影響，美國各類風險事件出現的概率會逐步提升，直至衰退陰雲逼近。美國陷入衰退之後，港股和A股短期內可能會面臨波動風險，長期來看，港股和A股依託於國內經濟基本面有望走出獨立行情。

歐美貨幣政策的差異有望進一步擴大，美元大概率將繼續走弱。由於歐洲通脹仍在高位，根據利率期貨的隱含利率預測模型，預計歐洲央行未來仍有約75-100BP的升息空間，高於美聯儲25基點的加息空間。隨着美聯儲加息放緩，歐洲央行維持快加息節奏，美元有望走弱，從而有利於港股市場絕對收益以及相對A股的超額收益走強。

行業配置：

1）黃金：隨着美歐銀行業相繼出現流動性危機，避險需求推動下，國際金價自3月9日起一路震盪上行，黃金主題QDII和部分黃金ETF也隨之持續上揚；

2）半導體：在AI概念火熱的背景下，芯片市場規模持續擴張，半導體行業需求有望持續改善，並加速國產替代的實現，建議關注國產半導體材料企業；

3）消費：在政策加持和國內經濟復甦態勢不變的背景下，居民消費信心有望逐步恢復，可關注食品飲料、醫藥生物、旅遊、交運等消費領域；

4）“中特估”：港股市場具有低估值的優勢，同時港股的多樣性和高股息有望支撐央國企行情在港股市場進一步延續。