美国高利率会持续多久？“可能长达一代人”

来源：华尔街见闻　王眉

著名金融历史学家Jim Grant观察到，美国利率变动的特征是以一代人的时间为周期，比如从1920年到1946年利率整体下降，1946年到1981年整体上升，1981年到2021年整体下降。

知名金融市场刊物《格兰特利率观察家》的创始人、著名金融历史学家Jim Grant表示，他预计未来将出现一个“长期的高利率周期”，随着利率逐渐上升，可能出现“长达一代人的债券熊市”。

这位资深金融记者和评论员表示，这将考验那些已经习惯了多年宽松货币政策的投资者的勇气，取决于投资者是否适应这一新的现实，并消除近几十年来占主导地位的对低利率世界的“肌肉记忆”。

彭博社周一报道，Grant在做客知名播客栏目Odd Lots时表示：

“我推测，我们正进入一个漫长的利率上升周期。”“我要说的是，首先，这背后没有任何理论依据，但我观察到，在2020年和2021年，负收益率债券达到难以想象的一个规模。”

Grant说，这是“对一种资产类别无条件乐观的最不同寻常的表现，因为它的名字叫‘债券’，收益率一直在下降，价格一直在上涨”。

“如果我们开始进入类似于长达一代人的债券熊市，即收益率上升、债券价格下跌，我一点也不会感到意外。这符合一种都不正常的范式。”

周日，天风证券也在最新研报《为长期高利率做好准备》中指出，美国经济大概率不会出现衰退，未来核心通胀很难再回到2%的目标水平，联储的货币政策目标将锚定通胀，无需降息，美联储将维持限制性的高利率更长时间。

但分析称，即使美国经济陷入衰退，长期利率也可能走高——根据收益率曲线等传统衡量标准，债券投资者似乎正在为这种情况做准备。Grant说，这可能会导致美联储暂时降息，但更广泛的利率轨迹仍将上升。

他补充称：

“利率变动的特征是以一代人的时间为周期。”“在19世纪的最后25年，利率整体处于下降；在20世纪的头20年，利率整体上升；从1920年到1946年，下降；1946年到1981年，上升；1981年到2021年，下降。

所以在每个关键时刻都有一些过度的迹象，一些投机过度的迹象。当然在1981年，20%以上的联邦基金利率似乎过高了。1984年，当CPI升至4%到5%的时候，长期债券的收益率为14%，这似乎过高了——实际收益率达到10个百分点。”

Grant于1983年创办了他的《利率观察》杂志，现在与分析师Evan Lorenz合作制作独立的时事通讯。他以批评央行行长的傲慢和“市场先生”所犯的许多错误而闻名，上个月Grant甚至怒喷美联储是金融业的“头号问题”。

Grant说：

“我认为市场中最不受重视的力量或因素之一，正如他们所说，是简单的条件反射行为或者肌肉记忆。”

尽管如此，精明的投资者仍有时间适应向更高利率的逐步过渡，甚至可能在其他人未能适应的情况下找到机会。

Grant补充道：

“如果速度足够慢，他们可以很容易地适应。我提到的向更高利率的巨大转变花了10年时间才开始。”

“通常有足够的时间来适应。但是，你知道，在一个巨长的债券熊市中，不适应也是有机会的。各种奇怪的事情都会发生。例如，利率看涨期权几乎是免费的，因为没有人预计利率会再次回升。所以你可以在没有任何溢价的情况下购买利率看涨期权，并得到保护。”

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