美國高利率會持續多久？“可能長達一代人”

來源：華爾街見聞　王眉

著名金融歷史學家Jim Grant觀察到，美國利率變動的特徵是以一代人的時間爲週期，比如從1920年到1946年利率整體下降，1946年到1981年整體上升，1981年到2021年整體下降。

知名金融市場刊物《格蘭特利率觀察家》的創始人、著名金融歷史學家Jim Grant表示，他預計未來將出現一個“長期的高利率週期”，隨着利率逐漸上升，可能出現“長達一代人的債券熊市”。

這位資深金融記者和評論員表示，這將考驗那些已經習慣了多年寬鬆貨幣政策的投資者的勇氣，取決於投資者是否適應這一新的現實，並消除近幾十年來占主導地位的對低利率世界的“肌肉記憶”。

彭博社週一報道，Grant在做客知名播客欄目Odd Lots時表示：

“我推測，我們正進入一個漫長的利率上升週期。”“我要說的是，首先，這背後沒有任何理論依據，但我觀察到，在2020年和2021年，負收益率債券達到難以想象的一個規模。”

Grant說，這是“對一種資產類別無條件樂觀的最不同尋常的表現，因爲它的名字叫‘債券’，收益率一直在下降，價格一直在上漲”。

“如果我們開始進入類似於長達一代人的債券熊市，即收益率上升、債券價格下跌，我一點也不會感到意外。這符合一種都不正常的範式。”

週日，天風證券也在最新研報《爲長期高利率做好準備》中指出，美國經濟大概率不會出現衰退，未來核心通脹很難再回到2%的目標水平，聯儲的貨幣政策目標將錨定通脹，無需降息，美聯儲將維持限制性的高利率更長時間。

但分析稱，即使美國經濟陷入衰退，長期利率也可能走高——根據收益率曲線等傳統衡量標準，債券投資者似乎正在爲這種情況做準備。Grant說，這可能會導致美聯儲暫時降息，但更廣泛的利率軌跡仍將上升。

他補充稱：

“利率變動的特徵是以一代人的時間爲週期。”“在19世紀的最後25年，利率整體處於下降；在20世紀的頭20年，利率整體上升；從1920年到1946年，下降；1946年到1981年，上升；1981年到2021年，下降。

所以在每個關鍵時刻都有一些過度的跡象，一些投機過度的跡象。當然在1981年，20%以上的聯邦基金利率似乎過高了。1984年，當CPI升至4%到5%的時候，長期債券的收益率爲14%，這似乎過高了——實際收益率達到10個百分點。”

Grant於1983年創辦了他的《利率觀察》雜誌，現在與分析師Evan Lorenz合作製作獨立的時事通訊。他以批評央行行長的傲慢和“市場先生”所犯的許多錯誤而聞名，上個月Grant甚至怒噴美聯儲是金融業的“頭號問題”。

Grant說：

“我認爲市場中最不受重視的力量或因素之一，正如他們所說，是簡單的條件反射行爲或者肌肉記憶。”

儘管如此，精明的投資者仍有時間適應向更高利率的逐步過渡，甚至可能在其他人未能適應的情況下找到機會。

Grant補充道：

“如果速度足夠慢，他們可以很容易地適應。我提到的向更高利率的巨大轉變花了10年時間纔開始。”

“通常有足夠的時間來適應。但是，你知道，在一個巨長的債券熊市中，不適應也是有機會的。各種奇怪的事情都會發生。例如，利率看漲期權幾乎是免費的，因爲沒有人預計利率會再次回升。所以你可以在沒有任何溢價的情況下購買利率看漲期權，並得到保護。”

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