美聯儲6月份政策會議正在成爲其15個月加息抗通脹行動以來最棘手的會議之一，主席傑羅姆·鮑威爾似乎有意跳過一次加息，同時向公衆解釋緊縮行動並未結束。

美聯儲觀察人士稱，這種策略將集合理、令人困惑以及風險與一體。

自2022年3月以來，美聯儲已經連續在10次會議上加息，使聯邦基金利率目標區間達到在5%至5.25%，最近的兩次加息發生在儲戶擠兌導致四家銀行倒閉之際。

現在，鮑威爾和他的一些同事希望在6月13-14日的會議上暫作修整，從而有時間評估前景，儘管屆時他們發佈的季度經濟預測可能表明今年利率和通脹都會高於三個月前的預期。

“他們希望暫停的原因是風險管理：存在很多不確定性，他們希望收集更多數據，”前美聯儲理事Laurence Meyer表示。“但是，如果你認爲你會再加一到兩次，而又決定6月不加息，那麼就會帶來一個問題：爲什麼不呢？”

一種可能的答案是，聯邦公開市場委員會（FOMC）正試圖兩線作戰。決策者希望使已經兩年多來一直高於目標的通脹率迴歸2%的目標水平，但他們也不想加息過度壓垮經濟。

美聯儲在一年多一點的時間裏加息超過5個百分點，是其接近110年曆史上最快的加息行動之一。

“在即將到來的一次會議上跳過加息將使委員會能夠看到更多數據，然後就進一步的政策緊縮幅度做出決定，” 美聯儲理事Philip Jefferson在5月31日表示。

到目前爲止，面對快速加息，經濟表現出了比許多官員先前的預期更強的韌性。美國勞工部上週五發布的報告顯示，上個月美國新增非農就業崗位33.9萬個，不過失業率也有所攀升。

儘管價格壓力持續，亞特蘭大聯儲銀行的GDPNow模型顯示第二季度美國經濟增長速度接近2%。

與此同時，近幾個月來通脹方面的進展放緩，尤其是服務業。剔除食品和能源的個人消費支出價格指數——美聯儲青睞的通脹指標——在4月份同比上升4.7%。達拉斯聯儲銀行一項剔除離羣價格的通脹指標顯示，六個月年化通脹率爲4.4%，是美聯儲目標水平的兩倍多。

美國經濟學家Anna Wong表示：“通脹數據現在不支持暫停。”Wong補充說，鑑於通脹率仍遠離目標，失業率接近歷史低點，決策者有條件至少再加息兩次來遏制價格壓力，而又不破壞經濟增長。

一些美聯儲官員，包括芝加哥聯儲行長Austan Goolsbee，都指出加息存在滯後效應，以及存在着銀行大規模收緊信貸的可能性，以說明決策者應謹慎行事，並密切關注未來的數據。

雖然數據總體上體現出經濟的韌性，但也有其他一些指標閃現出警示信號，例如世界大型企業研究會的領先經濟指標預示未來12個月內將出現經濟衰退。當數據令人困惑時，央行官員們往往會傾向於緩慢行動，或者根本不採取行動。

“有一些領先指標預示着經濟衰退即將到來，而同步指標表明經濟正在以良好的速度前進，” Nationwide Life Insurance Co．首席經濟學家Kathy Bostjancic說。

如果供應鏈問題如同預期那樣在未來幾個月進一步緩解，那麼暫停加息是合理的，曾擔任波士頓聯儲銀行研究主管的Jeff Fuhrer表示。

“從歷史上看，你可以從今天的通脹預測明天的通脹，”他說，例外就是供應中斷推動價格上漲的情況。他表示：“現在的情形有點不同。我不認爲通脹上升是因爲需求過大。”

信息傳遞

暫停加息會帶來一些風險。

在過去一年的大部分時間裏，美聯儲官員們都向市場暗示，他們計劃將利率提高到限制性水平。他們3月份時的預測中值顯示，利率到年底前將達到5.1%，並在該水平保持一段時間。市場已經預計美聯儲會在2023年晚些時候降息。

6月份跳過加息會導致在需要的情況下重啓加息更加艱難。要避免這種結果，鮑威爾需要在會後新聞發佈會上明確表示，可能需要更多工作來降低通脹。

“信息傳遞會很艱難，” 畢馬威在芝加哥的首席經濟學家Diane Swonk表示。她說，最大的風險是市場搶先體現今年晚些時候降息。

金融環境放鬆可能會推動經濟進一步增長，進而可能提升通脹預期。

美聯儲官員急於確保通脹預期保持良好錨定，正如鮑威爾一年前警告的那樣，通脹維持在目標水平上方的時間越長，公衆就越可能會失去對美聯儲使通脹率迴歸目標的信心。

Wong說，現在通脹預期波動很大，易於脫錨，“時間已經所剩無幾。”