證券時報記者 王軍

白酒銷售淡季、消費疲軟之際，部分白酒“價格倒掛”再次成爲業界關注的焦點。

6月5日，白酒股全線下跌，捨得酒業跌停，古井貢酒、順鑫農業等跌超4%，酒鬼酒、老白乾酒、伊力特等跌幅也比較明顯。

白酒行業面臨的庫存壓力或是近期白酒板塊持續回調的重要原因。捨得酒業回應股價下跌時稱，公司沒有應披露未披露的信息，生產經營也一切正常。雖然目前宏觀經濟環境對消費有所影響，但捨得酒業也沒有體量大到成爲白酒行業風向標的地步。

而捨得酒業經銷商則表示，5月屬白酒淡季，捨得剛漲完價，（產品）價格也不太穩定，但目前廠商未壓貨。

部分白酒產品價格不穩定正是白酒行業面臨的問題之一。記者從多個平臺獲悉，除了高端酒外，千元左右的白酒產品普遍出現價格倒掛，即實際售價遠遠低於建議零售價。

“白酒價格倒掛比較普遍，根本原因在於市場投放量遠遠超過了市場消費能力。”多位分析人士向證券時報記者表示，接下來白酒去庫存將是主要任務，酒企或採取控價停貨，給予經銷商補貼等方式讓社會庫存回到正常水平。

千元區間白酒

普遍“價格倒掛”

近期，山西汾酒、捨得酒業等白酒股大跌引起市場對白酒行業的擔憂。多位分析人士認爲，相關公司股價大跌可能與白酒行業面臨的庫存壓力，以及部分白酒產品出現價格倒掛有關。

山西汾酒近日在2022年股東大會上表示，公司部分市場可能存在價格倒掛，但總體比較穩定。捨得酒業經銷商的回應也證實了部分白酒產品價格不穩定的現狀。

證券時報記者從多家平臺獲悉，目前多款千元左右的白酒產品出現實際售價遠遠低於其建議售價的情形。以習酒主打的產品君品習酒爲例，其建議零售價爲1498元/瓶，記者從天貓等平臺搜索發現，君品習酒的單瓶售價多在1000元以內。在今日酒價平臺中，記者同樣看到，君品習酒的單瓶參考報價爲860元。

古井貢酒部分白酒產品也同樣出現價格倒掛現象。以52度500ml裝年份原漿古20爲例，古井貢酒官方商城標註的原價爲1299元，而在天貓等平臺中，52度500ml裝年份原漿古20的單瓶價格爲700元左右。今日酒價平臺中的成交價更低，目前單瓶參考報價爲550元。

價格倒掛情況，並不是只有習酒、古井貢酒等酒企，其他酒企或多或少也存在此問題，如何客觀看待白酒價格倒掛問題，業內存在爭論。

“由於白酒行業庫存壓力整體較大，白酒價格倒掛已經比較普遍。”大唐酒業品牌酒事業部總經理趙杉接受證券時報記者採訪時表示，造成價格倒掛的原因並不複雜，根本在於市場產品投放量遠遠超過市場消費能力。近幾年，疫情影響酒水消費，廠家爲了提升業績，瘋狂向經銷商壓貨，造成社會庫存大量疊加。商家承受不住資金壓力、庫存壓力，而動銷乏力，只能選擇低價銷售來緩解，造成的結果就是雪上加霜。

記者梳理白酒上市公司年報發現，截至2022年末的酒企庫存普遍較2019年末有所增加，但總體而言，高端白酒企業庫存比較穩定，而部分次高端以及中低端白酒企業庫存增長較快。例如，貴州茅臺截至2022年末的成品酒庫存爲1.25萬噸，2019年末爲1.13萬噸，總體比較平穩。洋河股份截至2022年末的白酒庫存爲4.65萬噸，2019年末爲1.82萬噸。順鑫農業截至2022年末的白酒庫存爲138298.07千升，2019年末爲54555千升。

富榮基金研究員張芷瀟向證券時報記者表示，高端白酒市場競爭格局好，高端白酒酒廠的核心單品均已推出多年，有口碑且市場消費者對其價格認可度高，因此即便漲價通常也會順利動銷，價格不易產生倒掛，庫存往往也能夠保持健康水平。

在張芷瀟看來，次高端以及中低端白酒更容易出現價格倒掛。次高端以及中低端白酒由於品牌衆多，其對應的消費者價格敏感度更高，品牌忠誠度偏低，競爭相對激烈。尤其在100元~500元價格區間中存在較多同質化、品牌識別度不高的產品，使得廠家往往在漲價時，很容易動銷不暢。

此外，廠家推出新品時，一般會向經銷商快速壓貨以鋪開渠道，消費者認可度不高時也很容易產生動銷不暢，從而出現批價倒掛現象。

對酒業生態有何影響？

白酒行業雖爲弱週期行業，但受供求關係漲落影響，產業週期性仍然有跡可循。

據趙杉介紹，在2012年和2021年，白酒市場也曾均出現過“價格倒掛”現象。2012年，頭部名酒價格普遍倒掛，白酒整個行業一度陷入發展的冰點，無數中小企業也從那個時候開始逐步消失。2016年開始，貴州茅臺的突飛猛進帶動醬酒行業進入快速發展期，但隨着新入局者不斷增加，醬酒熱持續一段時間後，2021年開始，市場矛盾就開始凸顯，衆多醬酒品牌開始遭遇庫存積壓、價格倒掛的現象。

“價格倒掛對白酒行業發展來說肯定會有很大的影響，會造成商家信心嚴重不足，又特別是疫情3年以後，消費能力下行、需求降低，行業前景也被業內外普遍看低。”趙杉表示。

價格倒掛最主要影響將是，使得經銷商備貨、進貨的意願降低，更想快速出貨換取現金，從而使得其他順價產品被擠壓影響其價格。張芷瀟認爲，白酒價格倒掛現象出現時，即可以推斷出近期相對應的白酒產品動銷出現不暢的情況，從供需關係上理解爲供應過剩或需求下降。此現象不僅影響主要經銷商信心，同時其他經銷商會爭搶出貨造成更多產品價格出現倒掛，從而進入負循環中，直至渠道庫存和社會庫存恢復至良性水平。

實際上，在此輪白酒價格出現普遍倒掛之前，已有多位分析人士曾指出，白酒行業將進入調整週期。在今年春季糖酒會上，盛初集團董事長王朝成在酒業營銷趨勢高峯論壇上稱，現在消費場景大規模恢復，但是高端和次高端白酒恢復遠不及預期，中低端和中檔恢復比較好，短期就是這麼一個趨勢。整體上看，酒業長期將進入一個銷量負增長、收入低增長或零增長、利潤低增長的“內卷時代”，並且很可能剛剛開始。

中國酒業協會理事長宋書玉也公開表示，消費下行、高端消費增長趨緩，這推動龍頭企業對於腰部價格帶的產品競爭參與度加大，在企業全方位深度競爭的態勢下，產業將步入調整轉型期。種種跡象表明白酒產業已經開啓了新的調整、變革和轉型。如何破局應對挑戰，主要還是看白酒產業的戰略調整能否及時到位。

去庫存仍是主要任務

據統計，2022年上市白酒企業的營業收入佔酒業整體收入比例爲53.78%，呈現持續上升態勢，高於2018年的39.76%。在白酒規模不斷擴大，市場競爭不斷加劇的背景下，如何保持合理健康庫存是各大酒業需面對的一大難題。

據張芷瀟介紹，上市公司白酒整體的正常庫存水平一般處於每年備貨庫存的20%~30%之間，之後會在每年的旺季銷售出去，淡季補貨，從而形成動態平衡。而當庫存水平較高時，酒廠往往會選擇停貨，給予經銷商補貼並且嚴格控價，期間內讓自然動銷將庫存消化至合理水平。

事實上，任何行業經過規模化擴張後，去庫存或早或晚都會發生，而在此過程中，市場將進入集約式發展階段，產業集中度將不斷提升。趙杉指出，去庫存是衆多品牌當下面臨的最大痛點，預計這個週期會持續兩到三年，而這個週期對廠家及商家的考驗是巨大的，特別是商家，去庫存的同時，如何保證公司的運轉及利潤是個痛點，也是很多商家放棄原有品牌的主要原因，目前衆多商家消化庫存的也就只剩下降價讓利這唯一的辦法，跟飲鴆止渴差不多，也是商品思維主導市場思維不可避免的答案。

爲了穩定市場價格，實現去庫存等目標，今年來已有多家白酒企業開始控貨。

近日，郎酒發佈通知，爲推動市場良性健康發展，推動產品價值迴歸，保障市場供求平衡，郎酒已對青花郎、紅運郎、青雲郎等產品全面控制發貨。其中，四川、重慶、河南、廣東等區域所有商家暫停發貨。

青花郎方面表示，對前期商家反映的價格波動，公司將主動調控市場供應量，並持續加大走出去和請進來的數量擴大需求；重視線上線下市場秩序，完善內部管理考覈機制，推動青花郎價值迴歸不動搖。

控貨提價是白酒企業調節市場需要的重要手段，主要是爲控制渠道庫存、保障經銷商的利潤空間，從而穩定品牌形象和酒企自身利益。今年以來，已有瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份等多家酒企發佈控貨或提價通知。

“保持合理健康的存貨水平，既可以避免出現價格倒掛，保證經銷商利益；又可以維護公司產品價格體系，爲後續良性動銷做準備。”張芷瀟說道。