萬聯證券股份有限公司陳雯近期對新澳股份進行研究併發布了研究報告《首次覆蓋:內外需回溫疊加寬帶擴產,全球毛精紡龍頭再啓新增速曲線》,本報告對新澳股份給出買入評級,認爲其目標價位爲9.82元,當前股價爲7.36元,預期上漲幅度爲33.42%。

新澳股份(603889)

報告關鍵要素:

新澳股份主營毛精紡紗線及羊毛毛條的研發、生產和銷售,公司深耕行業三十餘載,目前已確立全球毛精紡紗龍頭地位。公司堅持寬帶戰略,通過設立和收購子公司等舉措逐步開拓羊絨紗線業務,羊絨紗線業務已成爲公司新的收入增長極。近年來公司營收利潤保持較高增速,股權集中度高且結構穩定。疫後國內消費復甦態勢明顯,國外需求快速恢復,國內外毛紡需求持續回溫。原材料供給趨於穩定,澳毛價格位於歷史中樞,有望帶動公司毛利率上升。隨着供給/需求兩端發展向好,疊加公司品類多元&產品升級&產能擴張&管理數字化,量價雙升共驅業績增長。

全球毛精紡紗龍頭,業務板塊清晰,營收盈利規模邁上新臺階。公司深耕行業三十餘年,聚焦毛精紡紗產業,近年來開啓羊絨紗線新業務。公司具備完整的技術體系和紡紗產業鏈佈局,擁有較強的競爭力。按業務流程和經營體系構建了以新澳股份爲主體,各主要子公司專業化分工生產、獨立銷售的市場化經營模式。實際控制人沈建華合計持有公司45.59%的股份,股權集中度高,股權結構穩定。公司業績發展向好,2017-2022年營收/歸母淨利潤的CAGR分別爲11.3%/13.44%。

毛紡行業內外需求回溫,戶外運動興起進一步刺激需求。國內疫後消費復甦態勢明顯,2023年2月服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類值同比增速近一年來首次出現正增長並呈現快速復甦態勢。全球範圍內毛紡主要消費市場呈現快速恢復趨勢,2023年1-4月,我國毛紡原料與製品出口額同比增長12.11%,增速較2022年有所提升。此外,受益於居民運動健康意識的提升,戶外運動方興未艾,疊加北京冬奧會冰雪運動催化,羊毛、羊絨紡織品因具有保暖、吸汗排溼等特性,需求旺盛,有望推動毛紡行業需求的長期增長。

羊毛供給恢復正常水平,澳毛價格位於歷史中樞,毛利率有望提升,疫情加速中小產能出清,龍頭地位愈加鞏固。澳大利亞是公司最主要的羊毛原料產地,公司直接材料成本佔比維持在80%以上。2020年底至今澳毛價格觸底反彈,重新回到歷史中樞值,並仍有足夠的上升空間。預計隨着羊毛價格回暖,疫後消費復甦下游終端需求的旺盛將使得公司主要產品毛利率維持在高位水平。此外,受多重衝擊影響,中小企業難以維持生存,行業集中度大大提高。國內主要競爭對手開啓新業務,公司可憑藉自身優勢不斷擴張市場份額,產能位於世界前列,龍頭地位愈加鞏固。

品類、產品、產能、管理多管齊下,再啓新增速曲線。1)品類多元化:公司積極落實寬帶發展戰略,力爭實現羊毛、羊絨業務雙輪驅動的新發展,以橫向、縱向多元化發展開拓市場。2)產品升級:公司注重研發設計,研發費用率維持在3%左右,大幅超過同行業公司。同時聚焦高景氣、高品質產品,目前推出運動紗線產品、可持續發展紗線產品、功能性紗線產品和多品類多元化的新產品,核心競爭力不斷提高。3)產能擴張:公司產業鏈遍佈全球,各子公司一體化生產充分發揮規模優勢。截至2022年末,公司制條毛條產能9000噸,紡紗產能15000噸,染整加工產能15000噸。此外,公司擬在越南設立生產基地,預計2027年全部投產,項目建設完成後逐步形成年產約6500噸精紡針織紗線的生產能力。隨着各產能建設項目的落地投產,產能將大幅增加。4)管理數字化:公司積極佈局數字化轉型之路,通過實現智能工廠規劃促進管理和流程優化,目前已建立了應對快速反應、精準備貨的訂單需求的機制。

盈利預測與投資建議:長期來看,公司深耕毛紡三十餘年,發展成爲全球細分行業龍頭之一,與越來越多的全球中高端品牌深化合作,加快搶佔市場份額,由以前的跟跑者,到現在的並跑者,進而向強有力的領跑者躍升。中短期來看,內外需求回溫,公司以產能擴張、多元寬帶突破成長天花板,營收規模有望邁上新臺階,再啓新增速曲線。我們預計,公司2023-2025年EPS分別爲0.65/0.76/0.88元/股。考慮到公司的行業地位和未來成長性,結合可比公司估值,給予公司2023年15倍PE,對應目標價爲9.82元,首次覆蓋給予“買入”評級。

風險因素:宏觀經濟、行業和市場波動風險,原材料價格波動風險,匯率波動風險

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,浙商證券詹陸雨研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值高達98.75%,其預測2023年度歸屬淨利潤爲盈利4.71億,根據現價換算的預測PE爲11.2。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有12家機構給出評級,買入評級10家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價爲6.74。根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,新澳股份(603889)行業內競爭力的護城河一般,盈利能力一般,營收成長性良好。財務相對健康,須關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星,好價格指標4星,綜合指標3.5星。(指標僅供參考,指標範圍:0 ~ 5星,最高5星)

以上內容由證券之星根據公開信息整理,由算法生成,與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息(包括但不限於文字、視頻、音頻、數據及圖表)全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等,如存在問題請聯繫我們。本文爲數據整理,不對您構成任何投資建議,投資有風險,請謹慎決策。

相關文章