港股人民幣櫃檯進入倒計時。

6月7日，香港交易所聯席營運總監、股本證券主管姚嘉仁在港幣-人民幣雙櫃檯模式傳媒簡介會上回答界面新聞等媒體提問時表示，雙櫃檯模式下的人民幣櫃檯，股票都以人民幣價值來計算，並以人民幣交收。且雙櫃檯下的證券屬同一類別，享有同等權利，例如收取股息、股東表決權等。

兩天前，香港交易所（簡稱“港交所”）公佈了首批港幣-人民幣雙櫃檯和雙櫃檯做市商（亦稱“莊家”）名單，包括騰訊控股、快手、小米集團、阿里巴巴、京東等21只股票，以及中銀國際、中金香港、中信里昂等9名莊家。

根據安排，港幣-人民幣雙櫃檯將於6月19日正式啓動。新增人民幣櫃檯，也意味着投資者能夠無縫轉換以港幣和人民幣上市的股份；而H股中，也將出現港幣和人民幣共存的創新場面。

對於港交所而言，不僅是一個全新的模式，同時也是一次“逆襲”的機會。受宏觀環境和市場氣氛轉冷影響，港交所2022年淨利潤爲100.78億港元，同比下滑近20%。姚嘉仁亦坦言，過去半年裏，港股市場成交量並不太高：“今年不管是監管環境還是市場環境，從這些維度來看，現在是一個復原的過程。”

而隨着滬港深通的擴容，以及雙櫃檯機制的完善，將使香港成爲“東方、西方上市公司都存在的非常理想的組合”，以及世界唯一一個同時接受全球資本投資和內地投資的地方。

人民幣買賣港股

事實上，自2010年起，港交所已陸續推出離岸人民幣產品，包括人民幣債券、人民幣股票指數ETF、人民幣期貨等，現階段可供交易的有約140只。這些產品的交易及結算安排與港幣櫃檯證券大致相同。

儘管如此，但“從目前資產的分佈來講，人民幣的佔比是偏低的。”香港交易所營運科結算及存管部主管劉希靖表示，原因在於市場的配套還沒有那麼齊全。

作爲最大的人民幣離岸中心，香港擁有的人民幣有萬億之多。“人民幣本身有儲存、保值的功能，投資者也希望能夠強化它的投資功能。”姚嘉仁提到，未來H股將出現又有港幣又有人民幣的情形，從本質上來講，是爲了滿足投資者多元化的根本需求。

對比此前的產品，姚嘉仁指出，雙櫃檯最大的突破在於港幣和人民幣可以相互轉換，即跨櫃檯交易功能，“可在港幣櫃檯買入證券，隨後在人民幣櫃檯賣出，反之亦然。”

這一設計下，於中央結算系統內，不同櫃檯將被視爲兩隻證券分開結算交收，每個櫃檯均被視爲單一個別證券。兩個櫃檯擁有各自的股份代號，櫃檯的交易將分開結算及交收，有各自的款項交收數額，即港幣櫃檯交易以港幣交收，人民幣櫃檯交易以人民幣交收。

需要留意的是，雙櫃檯機制下的人民幣櫃檯只供離岸人民幣交易，在首階段尚未納入“港股通”。港股通亦是一種以人民幣買賣港股的交易模式，內地投資者可以使用滬市或者深市的人民幣賬戶進行港股交易。此前，內地人士需要在港股開戶、將人民幣換成港幣才能進行買賣，港股通則免去了這一流程，但限於買賣一部分港股，也設有資產門檻。

姚嘉仁回答界面大灣區發問時表示，在現階段的任務是先滿足雙櫃檯的流動性，等境外市場參與者有更多參與後，下一步再考慮和內地監管部門、交易所來研發“內地人民幣直接來交易”的模式。這當中會涉及更多技術性細節，也需要對商業模式有更多的完善，“當我們成熟起來時，我們會給市場進一步的公佈。”

他認爲，過去幾年，人民幣證券在香港市場生態圈已經佔據一席之地，“只以美金、港幣計價，這可能也給股票市場帶來風險。而人民幣櫃檯相當於一個風險管理工具，會提供更多產品開發和風險管理衍生品工具發展的機會，可以完善香港作爲風險管理中心的作用。”

被問及人民幣櫃檯的預期交易量和具體時間表，姚嘉仁認爲，港交所最重要的是提供市場選擇，至於成交量“讓市場自己去決定”。

雙櫃檯莊家隨時報價、買賣

根據港交所公告，目前已有21只股票確定在6月19日交易。姚嘉仁提到，這些雙櫃檯證券港幣櫃檯的股本證券佔日均成交易量達40%。

在24家遞交了人民幣股票櫃檯申請的上市公司中，尚有中國平安、比亞迪、長城汽車的申請未獲批。港交所在公告中指出，於雙櫃檯模式推出日前，更多證券或被接納並加入雙櫃檯證券名單。

雙櫃檯模式下，容許從一個櫃檯買入的證券在同一個交易日在另一個櫃檯出售。不過，由於人民幣和港元櫃檯的基金交易價格由市場供求決定，因此在匯率調整後，港幣及人民幣計價的同一家上市公司的股票價格可能存在差異。

爲了減少雙櫃檯之間的價格差異，港交所同步推出港幣-人民幣雙櫃檯莊家（DCMM）機制，首批9名莊家已於6月5日公佈。

香港交易所營運科交易部聯席主管郭含笑表示，雙櫃檯莊家需要提供莊家服務，支持跨櫃檯交易，爲港幣-人民幣雙櫃檯交易提供流動性。

“所謂提供流動性，對投資者來說，就是想買的時候隨時有人提供報價，隨時可以買；想賣的時候也可以隨時賣出。”港交所一位相關負責人向界面大灣區分析道，莊家的責任在於不停地提供實時買入和賣出的雙邊報價，在雙櫃檯間進行套利交易，令兩個櫃檯的價格在扣除匯率因素後趨向一致。

這也構成了與以往人民幣產品相比最大的不同。“此前的產品大多隻有人民幣單方面的報價，也不具備莊家做市，這也是以往人民幣產品未成主流的重要原因。”上述負責人指出。