国信证券（香港）发布研究报告称，重申长城汽车（02333）“买入”评级，预测2023年收入规模将再上新台阶，达到1800亿元或以上。公司目前向新能源全面转型成效显著，销量向上拐点已出现。随着近两月新推出的众多新能源车型的销量爬坡，后续新能源车销量大概率将持续走高。中期来看，该行认为公司有望凭借自身优秀的综合实力，在激烈的市场竞争中持续提升销量，并逐步扩大份额。另目前股价处于近两年低位，而基本向上之趋势逐渐成型。

国信证券（香港）主要观点如下：

5月销量明显好转，重回增长轨道

长城汽车公告的数据显示，2023年5月，公司共销售汽车10.1万辆，同比增长26.2%，环比增长8.5%。5月份，公司旗下各品牌销量同比大多录得显著增长，其中坦克品牌销售1.04万辆，同比增长30.1%，长城皮卡销售1.86万辆，同比增长9.4%，哈弗品牌销售5.56万辆，同比增长33.2%，WEY品牌销量录得5770辆，同比大增129%。欧拉品牌销售1.06万辆辆，同比下滑1.4%。2023年1-5月，公司共销售汽车约41.4万辆，同比略微下滑0.78%。其中，坦克品牌同比增长14.4%，长城皮卡同比增长17.6%，哈弗品牌同比略微下滑1.68%，欧拉品牌同比下滑21.7%，WEY品牌同比下滑39.5%。从4-5月销量表现来看，公司前期在组织体系、品牌架构、产品矩阵、营销体系等多方面的主动变革与调整，已经开始取得明显成效。公司总体销量已重回增长轨道。

新能源月销创历史新高，渗透率迅速上升

公司WEY品牌重磅新车蓝山，于4月中旬正式上市。该车型定位中大型6座SUV，并搭载了1.5T+DHT+P4插电混动系统，现售两款车型定价27.38/30.88万元。该车型上市后的首个完整销售月份（5月），录得5136辆的销量，且目前已积累大量订单待交付。考虑到蓝山车型售价已达到30万元左右的区间，该行认为该车型上市初期的销量表现相当优异，而且后续月销继续攀升的潜力较大。

公司哈弗品牌两款插电混动新增车型枭龙及枭龙MAX，已于5月中旬正式上市。哈弗枭龙定位紧凑型SUV，3款配置车型售价区间13.98-15.68万元；枭龙MAX定位中型SUV，3款配置车型售价区间15.98-17.98万元。枭龙两款车定位相当清晰，当前市场热度良好，后续有望成为带动公司插混车型销量持续快速增长的中坚。

在上述新车型的带动下，公司5月新能源车销量录得23755辆，创下月度新能源车销量历史新高。其中，欧拉以外品牌新能源车（主要是哈弗和WEY品牌）销量录得13139辆，同样创下历史新高。5月份，公司新能源车渗透率迅速上升至23.5%。

其它新能源新车方面，公司WEY品牌全新摩卡PHEV车型，已于6月1日正式上市，目前已积累上万辆订单。随着前述众多新能源新车型的集中上市，该行预计公司旗下哈弗、WEY品牌的新能源车型销量大概率将延续爆发式增长，并带动公司新能源车总销量逐月持续走高。

海外市场月销连创新高

2023年5月，公司海外销售25131辆，同比增长104%，并再创公司海外月销量历史新高。1-5月累计海外销售录得9.89万辆，同比暴增100.4%，销量占比约23.9%。随着公司海外市场拓展的持续发力，预计后续海外月销有望稳步增长，并成为带动公司总销量增长的核心力量之一。

风险提示：车市竞争加剧，新推车型市场表现不佳，新能源转型成效一般。