美國經濟現在究竟是好是壞？四個關鍵詞揭曉答案

過去五個季度以來，美國的各種經濟數據就如一道謎題，連各路專家都難以解讀：美國GDP年均增速僅爲1%，不到上一次經濟擴張時增速的一半；經濟衰退警告比比皆是，從華爾街大行高盛到大型零售商百思買等知名公司都在宣佈裁員。然而，勞動力市場卻依然強勁，5月非農就業人數增加33.9萬，是許多經濟學家預期不溫不火的增速的兩倍多，這也是就業人數連續第14個月增長超預期。

這些看似矛盾的數據讓許多市場人士感到迷惑。但如果從這四個關鍵詞——工資、生產率、利潤和價格——去分析，或多或少能幫助解讀目前美國的經濟形勢，因爲這些數據之間的聯繫透露出一個信息，即除非近期銀行業動盪導致信貸緊縮，否則美國很可能會避免陷入衰退。然而，美國經濟最終可能會在疲軟的增長和仍在上升的通脹之間達到令人不滿意的平衡。然後將由美聯儲主席鮑威爾及其同事來決定經濟是好是壞，並迫使他們高於2%目標的通脹率和被迫提高失業率以緩解價格壓力之間做出選擇。

美國經濟謎題的答案

就目前而言，也許經濟中最大的驚喜就是勞動力市場的強勁。誠然，報告中有顯示經濟疲軟的跡象：上個月失業率上升，平均工作時間下降。然而，當前的失業率仍接近半個世紀以來的最低水平，企業方面不斷抱怨難以找到合格的員工。4月份，職位空缺躍升至1010萬個，爲三個月來的最高水平，就如人力資源公司Adecco Group的高級副總裁Amy Glaser所說的那樣：“僱主仍在爭奪頂尖人才。”

這種現象在一定程度上要追溯到新冠疫情。疫情的爆發導致了勞動力市場的廣泛重組，部分行業——尤其是休閒和酒店業——仍然無法恢復到疫情前的就業水平。全美餐館協會主席兼首席執行官Michelle Korsmo在一次網絡研討會上表示：“我們從餐館經營者那裏聽到的情況是，三分之二的人說他們目前人手不足。”

但事實上，與疫情封鎖結束後的早期（當時企業正瘋狂地增加員工）相比，工資增長已經有所放緩。因爲現在是規模較小的僱主（其中許多僱主都沒有搶人才所需的資金）在推動就業增長，這在一定程度上降低了薪酬的優勢。

工人們也變得更加謹慎了。離職率（即一個月內離職人數佔總就業人數的比例）在4月份降至2.4%，僅略高於2019年2.3%的平均水平。

不過，就當前水平而言，薪酬仍在以遠高於疫情前水平的速度攀升，第一季度的年化增長率接近5%，幾乎是2019年的兩倍。人口統計數據使市場趨緊：老齡化的嬰兒潮一代正在退休，進入勞動力市場的年輕人相對較少。研究就業趨勢的Burning Glass Institute首席經濟學家Gad Levanon表示，無論2023年的經濟狀況如何，這種動態都將在未來幾年保持工資上漲的壓力。

如果企業能從現有員工中獲得更多價值，那麼工資上漲和員工人數增加就不會是問題。早期跡象表明，居家辦公和自動化程度的提高確實推動了生產率的增長，這種增長在美國停滯了幾十年，但隨着休閒、酒店和其他勞動密集型行業的工人重返工作崗位，這種增長逐漸消失。事實上，第一季度非農企業的每小時產出同比下降了0.8%。ZipRecruiter首席經濟學家Julia Pollak表示：“生產率似乎正在一路下降，回到疫情前的趨勢。”

正常情況下，低迷的生產率和更高的工資賬單相結合，將會大大削減企業利潤。然而，到目前爲止，至少從政府的統計數據來看，情況並非如此。在將美聯儲債券投資組合的損失排除在計算之外後，第一季度企業利潤升至創紀錄水平。2023年前三個月，衡量標普500指數成分股公司每股利潤的狹義指標確實比一年前下滑了約3%，不過這一結果明顯好於華爾街分析師預期的8%的降幅。此外，Bloomberg Intelligence首席股票策略師Gina Martin Adams表示，在此期間，標普500指數成分股公司的利潤率顯示出改善的跡象。