轉自：上海證券報

上證報中國證券網訊 2023年已過半，站在年中時點，如何看待下半年全球宏觀經濟表現？如何把握下半年投資主線？日前，滙豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監匡正接受了上海證券報記者採訪，就2023下半年投資展望進行了觀點分享。

“對於上半年全球宏觀經濟或者大類資產風險偏好預測，我們主要觀察兩個大的宏觀變量：美聯儲政策利率何時見頂，以及歐美經濟放緩何時見底。”匡正表示，雖然上半年美歐銀行業風波、美國債務上限博弈等事件給市場帶來了擾動，但並沒有構成系統性衝擊，下半年依然圍繞這兩條主線展開。

美聯儲政策利率何時見頂，通脹仍然是主要判斷要素。匡正認爲，從通脹角度來看，商品通脹自去年10月份已經見頂回落，佔美國通脹比重約1/3的房租也跟隨美國房地產市場有所降溫，服務業通脹粘性較強。

從數據來看，當前美國通脹回落速度有所放緩，市場對通脹能否順利回到美聯儲設定的2%的目標也產生了質疑。對此，匡正對記者表示，短期來看，美國通脹仍在下行通道；但從長期來看，美國通脹能否順利回到2%、需要花多長時間才能達成這個目標，具有不確定性。

“全球產業鏈正在發生重構，這本身也是美國主導的重構，這一過程必然會拉高通脹壓力。”匡正表示，在全球產業鏈的綜合成本上升背景下，美國通脹回到2%可能變得尤爲艱難。

隨着通脹的逐步回落，美國政策利率已經到達或接近頂部。匡正表示，目前市場已經消化了美聯儲政策利率接近頂部的預期，關鍵的分歧在於美聯儲何時開始降息。

“降息的時間點很大程度上取決於美聯儲對於衰退預期的概率有多大，其對經濟前景的預測越悲觀，降息時點可能越是前置。”匡正表示，考慮到主要科技板塊的堅挺和服務業勞動力市場較強，美國可能會出現經濟衰退，但衰退程度較淺，因此美聯儲降息的時點可能是明年。

綜合上述兩個宏觀變量判斷，對於下半年全球資產配置，匡正認爲，高質量債券（投資級別債券）、高質量科技股（利潤護城河較深、市值較大、槓桿較低的企業）以及亞洲市場的投資表現更好。

對於中國市場的展望，匡正表示，本輪復甦是以下游消費爲主動力的復甦，對於中上游的輻射不如投資驅動的復甦來得快，因此本輪復甦可能需要更長時間。在此背景下，他對下半年國內市場股票表現的預測偏樂觀，建議投資者可根據行業景氣度進行投資佈局，關注消費、央國企龍頭、新能源賽道、自主創新等板塊。

對於中特估行情，匡正表示很難判斷市場熱度或行情是否可持續，但他看好中特估的長期價值。“國企在國民經濟中的地位，尤其是在科技行業上擔當高端突破的職能，即國企承載更多的資源去進行相關的科研工作。如果中長期資源向這些部門轉移的話，對於估值是有拉昇作用的。”匡正說。（陳佳怡）