东海期货研究

事件要点

中国5月CPI同比增长0.2%,预期0.3%,前值0.1%;5月PPI同比增长-4.6%,预期-4.3%,前值-3.6%。

投资要点

Ø5月通胀整体继续回落,短期通胀下行压力仍旧较大。上游端受国际大宗商品价格波动、国内外市场需求总体偏弱及上年同期对比基数较高等因素影响,PPI降幅继续扩大;5月份,受季节性因素,猪肉、鲜果等食品价格偏弱以及假期后出行需求回落影响,CPI回升不及预期,短期通胀下行压力仍存。目前虽然国内经济有消费支撑,但基建、制造业以及房地产等投资需求不及预期,终端商品需求放缓,内需型商品短期大幅回落。此外,由于欧美经济持续放缓,海外商品需求持续放缓,外需型商品价格持续偏弱。整体来看,上游短期由于去年基数逐步降低以及上游价格中枢短期企稳,PPI大概率触底回升;下游消费端随着基数效应的降低以及国内消费需求复苏,未来CPI有望逐步小幅抬升。在当前国内经济复苏放缓、外部经济压力仍存、通胀下行压力较大的情况下,国内货币政策预计继续保持宽松水平;短期国内利率整体低位运行,债券价格维持高位偏强震荡。

Ø5CPI同比增长0.2%,预期0.3%,前值0.1%,环比-0.2%,预期-0.1,前值-0.1%;通胀同比小幅回升、整体低于市场预期,主要由于季节性因素,猪肉、鲜果等食品价格偏弱所致;核心CPI同比上涨0.6%,涨幅比上月回落0.1个百分点。在5月份0.2%的CPI同比涨幅中,上年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点,上月为0.3个百分点;新涨价影响约为-0.3个百分点,上月为-0.2个百分点。其中,食品价格上涨1.0%,涨幅比上月扩大0.6个百分点,影响CPI上涨约0.19个百分点。食品中,猪肉价格由上月上涨4.0%转为下降3.2%,涨幅下降7.2个百分点,影响CPI下降约0.04个百分点;鲜果价格上涨3.4%,涨幅比上月下降1.9个百分点,影响CPI上涨约0.07个百分点;鲜菜价格下降1.7%,降幅收窄11.8个百分点,影响CPI下降约0.03个百分点。非食品价格由上月上涨0.1%转为持平。非食品中,非食品中,服务价格上涨0.9%,涨幅比上月回落0.1个百分点,其中飞机票、旅游和交通工具租赁费价格分别上涨14.7%、8.0%和5.1%,涨幅均有回落;工业消费品价格下降1.7%,降幅扩大0.2个百分点,主要是工业品需求放缓所致;其中汽油燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降11.3%、5.1%和3.3%。整体来看,食品价格涨幅上升,非食品价格涨幅回落,通胀小幅回升。

Ø5月PPI同比增长-4.6%,预期-4.3%,前值-3.6%,降幅比上月扩大1个百分点且降幅超出市场预期,主要国际大宗商品价格波动、国内外市场需求总体偏弱及上年同期对比基数较高等因素影响。在5月份4.6%的PPI同比降幅中,上年价格变动的翘尾影响约为-2.8个百分点,上月为-2.6个百分点;新涨价影响约为-1.8个百分点,上月为-1.0个百分点。国外方面,欧美工业品需求持续放缓叠加美国债务违约风险扰动,能源、有色等国际大宗商品价格整体偏弱运行;国内方面,投资需求放缓,商品需求恢复不及预期,黑色、煤炭等商品大幅下跌,导致PPI继续下降。其中,生产资料价格下降5.9%,降幅扩大1.2个百分点,影响PPI下降约4.54个百分点;生活资料价格由上月上涨0.4%转为下降0.1%,影响PPI下降约0.02个百分点。主要行业中,石油和天然气开采业价格下降19.1%,降幅扩大2.8个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业价格下降16.8%,降幅扩大3.2个百分点;石油煤炭及其他燃料加工业价格下降15.1%,降幅扩大3.7个百分点;煤炭开采和洗选业价格下降13.1%,降幅扩大3.8个百分点;有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.4%,降幅收窄0.2个百分点。汽车制造业价格下降1.1%。另外,文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨4.5%,电力热力生产和供应业价格上涨1.6%,纺织服装服饰业价格上涨1.0%。

Ø随着美联储和欧央行货币紧缩的持续,欧美经济增速继续放缓,欧美需求延续放缓趋势,5月通胀有加快回落的迹象。国内消费快速回暖、经济延续复苏;但是基建和制造业投资放缓、房地产投资修复不及预期,国内通胀整体继续回落。目前虽然国内经济有消费支撑,但是基建、制造业以及房地产等投资需求不及预期,整体终端商品需求放缓,内需型商品短期大幅回落。此外由于欧美经济持续放缓,海外商品需求持续放缓,外需型商品价格持续偏弱。整体来看,上游短期由于去年基数逐步降低以及上游价格中枢短期企稳,PPI大概率触底回升;下游消费端随着基数效应的降低以及国内消费需求复苏,未来CPI有望逐步小幅抬升

图1  CPI和PPI当月同比

图2 

核心CPI当月同比

图3  CPI食品、非食品、消费、服务当月同比

图4  食品、衣着、居住、生活用品及服务同比增速

图5    PPI生产资料和生活资料当月同比

图6  PPI燃料、有色、黑色当月同比增速

责任编辑:戴明 SF006

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