21世纪经济报道记者陈植 上海报道  面对全球经济衰退风险加大的局面，国际清算银行（BIS）仍力挺各国央行进一步加息。

6月25日，国际清算银行发布最新的年度报告，呼吁全球央行进一步加息。国际清算银行（BIS）行长卡斯滕斯（Agustin Carstens）指出，全球经济正处于关键时刻，各国央行需应对严峻的挑战。尤其是“过分追求短期增长的时代已经过去”。各国货币政策必须致力于恢复价格稳定，财政政策也必须持续巩固。

国际清算银行货币与经济部门主管Claudio Borio补充称，尽管各国央行在遏制通胀问题方面正努力“完成任务”，但目前仍存在一种由“通胀心理”所导致的风险。

一位华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者指出，这种风险主要是指高通胀压力正导致各国央行不得不进一步加息，由此带来金融脆弱性风险加剧。此前，金融市场将美国地方银行遭遇挤兑破产潮的一大原因，归咎于美联储大幅加息导致美债价格持续下跌，拖累硅谷银行等地方银行资产端亏损严重，导致银行股本金亏损殆尽并引发挤兑破产风险。

国际清算银行发布的年度报告也指出，从历史上看，约15%的加息周期会给银行体系带来严重压力。此次通胀维持在高位的时间越长，全球央行货币收紧力度越大且持续时间越长，银行业出现进一步问题的可能性就会越大。

“但是，解铃还须系铃人。全球央行若要彻底消除这个风险，需尽快将通胀压低至2%目标值。”这位华尔街对冲基金经理直言。但是，面对经济衰退风险加大与金融市场波动加剧，部分央行内部对是否进一步超预期加息产生不小的分歧。

一位宏观经济型对冲基金经济学家指出，2020年，美国与欧洲央行曾达成某种共识，即需在新的货币政策中加入某种倾向性元素——放手让通胀率上升，以抵消长期低通胀造成的负面影响。而如今，面对全球高通胀压力依旧的现状，全球央行需要达成新的共识，即在货币政策中加入新的倾向性元素——坚决将通胀压低到2%目标值。

在保经济与抗通胀之间“取舍”

尽管欧美央行大幅加息令通胀压力有所回落，但随之而来的是经济衰退风险持续加大。

标普全球市场信息公司发布的最新数据显示，截至6月22日，美国企业今年已提交324份破产申请，接近2022年374份的总水平。今年前4个月，美国企业共递交逾230份破产申请，创下2010年以来的同期最高水平。

这背后，是美联储大幅加息令企业举债融资成本水涨船高，迫使越来越多企业无力借债而遭遇破产。

企业破产重组咨询公司M3 Partners合伙人Mohsin Meghji表示，过去15年期间，美国公司能以4%-6%的利率获取债务重组融资，但现在随着美联储大幅加息，该债务融资成本已上升到9%-13%。

穆迪预计，受美联储大幅加息令企业融资成本骤增的影响，到今年年底，全球企业违约率将升至4.6%，高于4.1%的长期平均水平，且这个比例将在2024年4月升至5%。

值得注意的是，若企业违约破产数量持续增加，无疑将给宏观经济与金融市场带来新的风险。究其原因，一是企业违约破产将造成更多的失业与业务停摆，导致实体经济衰退风险进一步加大；二是企业违约破产可能在金融市场产生连锁反应，导致金融市场风险偏好骤降，引发更大范畴的金融市场剧烈波动风险。

纽约对冲基金OANDA市场分析师Edward Moya认为，在全球主要央行继续加息并暗示未来将进一步收紧政策的情况下，全球经济增长前景正在迅速恶化。若全球央行继续大幅度紧缩货币政策，将重创全球经济。

前述华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者透露，这也是此前华尔街普遍预计美联储将在5月停止加息的主要原因之一，因为市场担心若美联储进一步加息，美国实体经济衰退风险将持续加大，给金融市场带来难以预料的风险。

但是，这似乎难以阻挡美联储进一步加息的决心。

上周，美联储主席鲍威尔表示：“我们将采取一切必要措施，随着时间的推移将通胀降至2%。”

此外，他还预计美联储今年可能还会有两次加息，且基准利率“不会很快”下降。

这意味着美联储向金融市场传递了一个新信号——其货币政策核心仍聚焦遏制通胀。

与此同时，英国央行的货币政策骤然“转鹰”。在5月英国消费者价格指数（CPI）同比上涨8.7%后，英国央行上周大幅加息50个基点，高于市场预期的25个基点。

这位华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者分析称，这背后，是西方国家央行意识到，若通胀无法得到有效遏制，未来西方国家经济将大概率陷入滞涨状况，对经济长远发展极其不利。

九方智投首席经济学家肖立晟在九方金融半年度投资策略报告会间隙接受21世纪经济报道记者专访时指出，美联储敢于进一步加息遏制通胀的一大底气，是美国经济颇具韧性。尽管2-10年期美债收益率倒挂等前瞻性指标预示着美国经济即将陷入衰退，但近期的经济数据显示出美国经济软着陆的概率正在提升，比如最近两个月美国制造业PMI并未进一步下行，经济可能正在筑底；此外，5月美国房地产市场出现回暖迹象。

在他看来，若美国经济深度衰退几率下降，美联储货币政策就可以更侧重进一步加息以确保通胀尽快回落至2%目标值，令经济避免滞涨风险。

长期通胀上升挑战如何破解

尽管众多国家央行纷纷释放鹰派加息信号，但这些央行到底需要花费多大的“成本”才能达到遏制通胀的目标，颇受金融市场关注。

Claudio Borio认为，全球央行需继续控制通胀以恢复价格稳定，这是他们的工作，“但问题是成本多少”。

在他看来，尽管全球央行进一步加息将加大经济衰退风险，但经济软着陆（利率上升但不会引发经济衰退或重大银行业崩溃）仍有可能实现，尽管比较困难。

前述宏观经济型对冲基金经济学家指出，目前令西方国家央行比较“头疼”的是，通胀压力缓解主要来自供应链改善与大宗商品成本下降，但劳动力市场火热与服务价格持续走高，仍在不断制造薪酬-通胀螺旋式上升压力。这意味着全球央行不得不将冒着经济衰退风险持续加大的压力，进一步加息以抵抗薪酬-通胀螺旋式上升压力。

原欧洲央行行长特里谢此前表示，全球还将面临三大可能推动长期通胀上升的结构性趋势：一是全球化趋势放缓；二是绿色转型，比如碳的成本，众多商品价格可能在绿色转型过程中逐步上涨，造成一定程度的通胀；三是薪资增速，以往低通胀与单位劳动成本非常低有着密切关系，因为部分劳动人口的薪酬议价能力较低，但这种状况在未来会发生变化。

在他看来，当前西方国家央行大幅加息所折射出的，是重塑央行遏制通胀的决心与信用，令市场相信央行有能力、有决心遏制长期通胀上升压力。

前述宏观经济型对冲基金经济学家直言，这也驱动各国央行必须进一步加息以确保通胀回落至2%目标值。因为一旦央行“半途而废”，整个投资机构将骤然发现自己基于央行坚决抗通胀的投资逻辑“失效”，令金融市场触发不亚于经济深度衰退的剧烈波动风险。

（作者：陈植 编辑：张铭心，林虹）