【投资要点】

公司发布2023 年第二季度财报。

报告期内，公司实现营业收入1492 亿，同比增长 11%；经营盈利403亿，同比增长34%，非国际财务报告准则下经营盈利 501 亿，同比增长37%。本公司权益持有人应占盈利262 亿，同比增长41%，非国际财务报告准则下本公司权益持有人应占盈利375 亿，同比增长 33%。

广告业务强劲复苏，视频号广告单季度收入超30 亿。2023 年第二季度，分业务看：1）公司游戏业务实现收入 445 亿，同比增长 4.7%。

其中，受益于《胜利女神：妮姬》《Triple Match 3D》《VALORANT》

等的稳健表现，公司海外游戏收入127 亿，同比增长18.7%（剔除汇率影响后，同比增长12%）；国内游戏收入增速有所放缓，二季度同比持平，收入约318 亿，公司二季度上线《命运方舟》《无畏契约》等新游有望在下半年开始贡献业绩。2）社交网络业务受益于小游戏以及音乐付费会员服务驱动，抵消了直播业务下滑影响，营业收入同比增长1.8%至297 亿。3）广告业务强势复苏，二季度公司实现广告收入250 亿，同比增长34.2%；其中，视频号广告需求强劲，单二季度实现营收超30 亿。4）金融科技及企业服务业务受益于线上线下支付消费复苏，营业收入持续改善，单二季度同比增长15.2%至486 亿元。

积极拥抱新技术，调整后经营利润率持续增长。报告期内，公司持续推动技术创新，建设人工智能和云基础设施，打磨自研专有基础模型，并不断优化升级广告平台的机器学习能力，赋能业务快速发展。2023年第二季度，公司实现调整后经营利润率为33.6%，同比上升 6.2pct；此外，受益于视频号等业务占比提升，公司综合毛利率同比上升4.3pct 至47.5%。费用方面，公司降本增效成效凸显，报告期内销售费用率 5.6%，同比下降 0.3pct；管理及研发费用率 17.0%，同比下降 2.5pct。

【投资建议】

公司核心业务稳健复苏，降本增效效果显著，AI 等新技术发展有望推动公司找到新的增长点。结合当前公司经营情况，我们维持公司营收预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为6328/6984/7686 亿；调整后归母净利润分别为1327/1545/1767 亿元；调整后EPS 分别为13.9/16.2/18.5 元，对应PE 分别为20/17/15 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

政策监管风险

宏观经济下行风险