證券時報記者 賀覺淵

今年以來，新增地方政府債券（下稱新增地方債）、新增專項債券（下稱新增專項債）發行進度均已超86%，在財政部明確要求新增專項債力爭9月底前發行完畢的要求下，地方債自8月以來已進入發行衝刺階段，在擴大有效投資的同時，也爲後續財政部着手地方政府隱性債務化解留出時機。

受訪專家學者認爲，穩增長和化風險是下半年財政政策的重點方向。一方面，新增地方債在三季度衝刺發行，有力支持社會融資規模，並促進形成更多實物工作量；另一方面，後續無需爲專項債預留空間後，地方政府存量隱性債務風險化解（下稱化債）工作有望加速推進，發行特殊再融資債券爲主的化債“組合拳”或已在路上。

地方債發行衝刺進行時

Wind數據顯示，截至9月15日，2023年全國已累計發行新增地方政府債券39145.36億元，其中新增一般債券6389.61億元、新增專項債券32755.75億元。按照今年預算安排的新增地方債限額測算，今年新增地方債、新增專項債發行進度均已超過86%，新增專項債的剩餘額度也將按財政部要求，力爭在9月底前基本發行完畢。

在7月24日中央政治局會議提出“加快地方政府專項債券發行和使用”的指引下，新增專項債在8月顯著加快發行節奏，疊加當月較大規模的地方政府再融資債券（下稱再融資債），共同築就年內地方債發行高峯。Wind數據顯示，8月地方債發行規模超1.3萬億元。

“8月政府債券淨融資同比多增8714億元，覆蓋了社融規模增量同比增幅，毫無疑問是本月社融的最主要支撐因素。”財信研究院副院長伍超明對記者說道。

展望後續地方債發行，在新增專項債力爭9月發完的要求下，尚有發行額度的新增專項債有望在9月繼續放量，偏大的地方債到期規模預示再融資債也將保持力度，研究機構普遍預測9月地方債發行將保持較大力度。

廣發證券固收首席分析師劉鬱測算指出，9月預計發行地方債約10800億元，其中新增專項債約5000億元、新增一般債約400億元和再融資債約5400億元。四季度地方債總髮行約5700億元。

伍超明預計，未來數月政府債券淨融資有望延續同比多增態勢，對社融形成有力支撐。9-12月份的政府債券淨融資規模有望達到2.7萬億元左右。

促進形成更多實物工作量

三季度以來，全國已累計發行新增專項債9747.25億元，後續如何確保專項債資金早使用、早見效，將成爲財政系統的一項重要任務。財政部已要求，用於項目建設的專項債券資金力爭在10月底前使用完畢，研究擴大投向領域和用作項目資本金範圍，引導帶動社會投資。

今年1-8月，各地發行用於項目建設的專項債券已近2.95萬億元。財政部有關負責人在日前表示，接下來，將指導各地及時做好專項債券發行使用工作，持續推進重點項目建設，促進形成實物工作量。

擴大專項債投向領域和項目資本金範圍，也將進一步擴大有效投資，在更大範圍內發揮專項債“四兩撥千斤”的投資撬動作用。中國投資諮詢有限責任公司副總經理譚志國對記者說，專項債投向領域可以考慮擴展到戰略新興產業、安全基礎設施、鄉村振興等領域；專項債可用於項目資本金範圍建議還可以增加對新基建、“平急兩用”公共基礎設施、城中村改造等的支持。

特殊再融資債券有望重啓

隨着大規模的新增地方債發行工作臨近尾聲，專項債發行額度基本落地後，財政系統如何着手開展化債工作，備受關注的“特殊再融資債券”是否在年內重啓發行，已成爲近期市場關注的焦點。專家認爲，人民銀行在9月15日實施降準，爲後續地方政府化債創造了適宜的寬鬆環境。

“中央財政發行特殊再融資債券用於置換存量隱性債務，是一個方向，在技術上可行。”對外經貿大學政府管理學院院長李明對記者說，此次化債工作，地方政府的騰挪空間有限，中央財政和金融部門應當發揮更多作用。

在財政部明確下一步將“優化期限結構、降低利息負擔，逐步緩釋債務風險”的要求下，通過發行特殊再融資債券，以債務置換的方式緩解部分地方的支出壓力得到多數專家學者看好。在財政部明確“中央財政積極支持地方做好隱性債務風險化解工作”，重啓發行特殊再融資債券已成爲大概率事件。

今年以來，廣西、貴州、江西、雲南等多地均透露正在積極爭取隱性化債試點，意味着部分地區早已着手於債務置換的準備工作。國金證券固定收益首席分析師樊信江預計，特殊再融資債券或將於9月份重啓發行。

在特殊再融資債的發行額度上，考慮到其發行空間受制於地方債務存量空間，多數研究機構預測本輪特殊再融資債的實際發行規模將在1萬億至1.5萬億元間，有限的發行配額或傾斜於財力較弱區域。

債務置換不會是唯一的化債手段，樊信江認爲，本輪化債“組合拳”或將以特殊再融資債爲主要抓手，並輔以債務展期重組、盤活資源、市場化轉型等方式。