近日，港交所信息显示，天图投资通过港交所上市聆讯，拟在主板上市。如果成功上市，天图投资将成中国首个“新三板+港股”两地挂牌的创投机构。

公开资料显示，天图投资是一家成立于2002年的私募股权投资者及基金管理人，专注于消费投资。根据灼识咨询的资料，自2020年至2022年，天图投资于中国消费行业的投资项目数量在所有私募股权投资者中排名第三，仅次于腾讯投资及红杉中国，在所有专注于消费的私募股权企业中排名第一。

尽管天图投资在2015年11月就于新三板上市，但奔赴港交所之路较为曲折。2022年6月，天图投资首次递表港交所，但此后招股书材料失效。今年3月，天图投资再次向港交所递表，拟申请主板上市。

官网信息称，天图投资是中国首家专注于消费领域的创投机构。截至2023年3月31日，天图投资共计管理8只人民币基金及3只美元基金，并于往绩记录期间后及直至最后实际可行日期推出了3只新的人民币基金。

截至3月31日，天图投资总资产管理规模为人民币255亿元。外部资金占天图资本管理的基金承诺资本总额的82%，其由98名基金投资者筹集所得，自有资金贡献了18%。天图投资于直接投资项下的总资产管理规模约为人民币51亿元。

此外，天图投资的投资组合中有187家被投公司，其中149家由其基金投资。

过往，天图投资有过不少瞩目的投资案例。招股书显示，截至3月31日，在现有的187家投资组合公司中，有153家均处于消费行业（包括消费品、消费服务及消费渠道领域），其余34家公司主要处于生物技术或技术行业。其中，知名品牌包括周黑鸭、中国飞鹤、奈雪的茶、茶颜悦色、万物新生及百果园等。天图投资也是小红书早期最大的财务投资者之一。

不过，从行业整体情况来看，新消费在前两年成为风口，但热度冷却是不争的事实。

根据灼识咨询的资料，新消费领域自2017年起以15.3%的年复合增长率增长，在2022年达到10.8万亿元，并预计以15.7%的年复合增长率进一步上升。但在2022年，中国消费行业私募股权投资总量下降至951亿元，主要原因是在市场严峻的情况下，现金充裕的消费企业对寻求外部融资不太积极。

2020年至2022年期间，天图投资持续保持盈利，于2020年、2021年及2022年，分别录得纯利10.58亿元、7.20亿元及5.33亿元。但截至2023年3月31日止的三个月录得亏损净额约0.81亿元，招股书称主要原因是市场状况暂时性波动。

就投资收益而言，截至2023年3月31日止的三个月内，投资亏损同样扩大；于2023年前六个月，天图投资确认投资亏损净额达到2.26亿元。

天图投资也在招股书中给出了详细的解释：2020年是资本市场丰收的一年，同时，公众及私营公司（尤其是消费行业） 的估值均增长迅速。2021年及之后，资本市场及估值水平逐渐降温。就已变现收益而言，天图投资的若干投资组合公司成功上市，且于2020年成功退出若干投资等因素促成了2020年的高纯利及此后的波动。

具体而言，截至2022年及2023年3月31日止三个月，天图投资的亏损净额主要是由于2022年及2023年前三个月的投资亏损净额，而2022年前三个月的投资亏损净额主要是由上市投资的股价波动造成的；2023年前三个月的投资亏损净额，则主要是由于天图投资在交易及服务平台、金融及食品领域的若干股权投资的估值发生变化。

除了大部分少数股权投资外，天图投资还曾通过并购投资获得了蒙天乳业和优诺中国所经营的若干乳制品业务的控制权。而根据企业管治的若干调整及对若干经济利益的处置，截至2021年12月31日，蒙天乳业不再为天图投资的附属公司，截至2022年6月15日，优诺中国也不再为其附属公司。

天图投资的总收入及收益包括基金管理费用、投资收益或亏损净额、基金及直接投资项下持有投资的应占联营公司及合资企业业绩，上述控制权的变更对于公司收入也有一定影响。

于2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三个月，天图投资的总收入及投资收益分别为11.95亿元、4.95亿元、4.23亿元。纯利由2020年的10.58亿元降至2021年的7.20亿元，2022年降至5.33亿元。截至2022年及2023年3月31日止三个月，天图投资分别录得亏损净额2.35亿元及0.81亿元。

值得注意的是，从2020年至今，公司的平均内部收益率也直线下滑。截至2020年1月1日、2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日，在管基金分别实现了16.2%、17.8%、28.2%、16.0%及16.0%的平均内部收益率（“内部收益率”）。根据招股书数据，在天图投资累计投资的200多个投资组合公司中，完全退出的比例不足20%。

市场的变化是投资机构面临的永恒主题，但营收和利润双双下滑的风险仍值得天图投资重视。此外，已投资的公司何时能够带来回报也是下一阶段要解决的难题。

当然，随着消费市场的复苏，天图投资若能成功上市，必然会给国内PE机构带来信心的提振。在招股书中，天图投资公司强调，公司业务及基金表现可能会因消费行业的波动而受到显著影响，该等波动可能具有周期性，并受到诸多因素的影响，包括整体经济状况、发展的法律和监管环境、利率、通胀率、消费者偏好、个人可支配收入水平以及供求动态。