作者： 徐宇

9月21日，A股延續調整態勢，三大指數齊齊下跌，兩市成交持續低迷，3000點保衛戰再度打響。

截至當日收盤，滬指下跌0.77%報3084.7點，逼近前期低點，上證50指數跌約1%；深成指下跌0.9%報9981.67點，跌破10000點大關；創業板指下跌0.99%報1967.61點，跌破2000點大關。兩市合計成交5790億元，成交額和前一交易日大致相當。北向資金淨賣出43.3億元，已連續3日減倉。

公募基金等買方機構認爲，北向資金流出、市場缺乏主線、國慶節前機構減倉避險等，均是導致市場近期下跌的主要原因。

國慶節前機構減倉避險

就在一個月前，即一攬子救市政策剛剛推出之際，市場成交額還屢屢突破萬億元。例如8月29日，滬深兩市合計成交10371.05億元，連續第二個交易日破萬億元。

爲何成交額下滑如此之快？一名基金經理分析認爲，或許與小長假前資金無心戀戰有關，而這種現象在A股市場也較爲常見。通聯數據顯示，2022年國慶節前最後一天，兩市成交額僅爲5590.82億元，同樣創下全年最低紀錄。

上述基金經理表示，歷史上國慶節前市場不佳的原因主要有兩個：一是三季度末逆回購到期、信貸投放及專項債發行等因素導致資金緊張，市場成交量萎縮；二是擔心小長假期間可能發生海外風險事件，因此節前減倉避險。

21日的確有大批資金淨流出。滬深兩市主力資金淨流出139.26億元，其中滬深300指數成份股淨流出37.74億元。

行業方面，僅國防軍工、通信、計算機等四個行業爲資金淨流入。而汽車、機械設備、食品飲料等五大行業淨流出資金均超10億元，醫藥生物淨流出資金更是超20億元。

一批機構重倉股同樣遭到資金“捨棄”，翰宇藥業、包鋼股份、易華錄、東方財富等四隻個股尾盤主力資金淨流出均超5000萬元，而瀘州老窖、隆基綠能、牧原股份尾盤淨流出則均超4000萬元。

排排網財富研究部副總監劉有華對第一財經記者表示，成交量如此低迷有幾方面原因：其一，市場缺乏信心，在等待更多的宏觀經濟數據驗證；其二，自AI主線倒下之後，市場再無大的投資主線，缺乏賺錢效應；其三，北向資金持續流出一定程度上影響了市場投資者的做多熱情；其四，節前因素的影響，市場對長假期間不確定性因素的擔憂，導致觀望情緒升溫。

市場擔憂美聯儲政策走向

除了節前減倉避險，上述基金經理表示，今年國慶節前市場最擔心的是美聯儲貨幣政策走向，因爲美國通脹有上升勢頭。

從數據上分析，WTI油價本週突破91美元/桶，布油突破95美元/桶，實現三週連漲，接近10個月最高點，有望創下自2022年第一季度俄烏衝突以來的最大季度漲幅。在油價推動下，美國通脹明顯反彈，8月CPI同比反彈至3.7%。美聯儲於當地時間21日召開9月議息會議，此前市場普遍預期9月不會加息，同時關注焦點是會後是否釋放“在更長時期內維持更高利率”的信號，假使如此，將對人民幣匯率和北向資金流向產生影響，進而對A股整體市場產生較大影響。

從北京時間21日凌晨公佈的美聯儲利率決議來看，聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%~5.5%不變，符合預期。但美聯儲在季度經濟展望中上調了今年的經濟、整體通脹和利率預測，並認爲就業市場將持續強勁。美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上表示，實現通脹目標還有很長的路要走。點陣圖顯示，美聯儲年內將再加息一次，並可能在更高利率保持更長時間。受此影響，美股尾盤跳水，美元、美債收益率震盪走高，黃金回吐日內漲幅。

由於美元隔夜走高，人民幣對美元21日再度跌破7.3關口。

從國內經濟基本面角度看，中信保誠基金則認爲，8月份經濟數據陸續出現了好轉，但其中有兩個數據相對較差：地產數據、出口數據。

國家統計局數據顯示，今年1~8月，全國房地產開發投資76900億元，同比下降8.8%。其中，住宅投資58425億元，下降8.0%。同期，商品房銷售面積73949萬平方米，同比下降7.1%，其中住宅銷售面積下降5.5%。商品房銷售額78158億元，同比下降3.2%，其中住宅銷售額下降1.5%。

另據海關總署數據，以美元計，8月，中國出口金額同比下降8.8%，降幅較上月收窄5.7個百分點。2022年8月份出口同比增長6.5%，較前值回落10.6個百分點，去年同期基數走低，是出口增速回升的主要原因之一。而以人民幣計價，今年前8個月中國出口15.47萬億元，增長0.8%。

中信保誠基金表示，地產數據方面，政策效果顯現需要一定時間；而出口數據一定程度上受匯率計價影響，但如果折算來看，其實沒有出現非常明顯的下滑。總體目前或許仍處於經濟低位區域。

他們認爲，後續股市是否能企穩，要看前面這些充分條件是否能實現：“政策底”能否讓“經濟底”提前出現，市場情緒是否能得以扭轉。“三重底”出現後，“反彈或是大概率事件”。

部分機構佈局抄底

A股目前處於歷史分位偏低的位置，創業板和中小板的市盈率分別位於1%和3%的位置。

星石投資首席研究官方磊告訴記者，基本可以確定目前處於市場底部，成交縮量也是底部特徵之一。一方面，國內經濟邊際好轉，雖然市場情緒低迷導致對經濟邊際好轉的反應較弱，但隨着政策效果顯現和經濟好轉的積累，量變將積累爲質變，市場或將跟隨經濟一同走出底部；另一方面，連續調整下，股市風險已經得到釋放，ERP（股權風險溢價）數據顯示，當前整體A股的性價比不錯，各個板塊估值也處於2010年以來較低的水平。

對於當前市場，中金近日也表示，考慮政策層面正積極化解當前主要矛盾、企業盈利底部逐漸顯現，估值、情緒和投資者行爲已經呈現偏底部特徵，當前時點不必過於悲觀，市場“磨底期”需保持耐心。

近期已有部分機構開始抄底。

在20日A股下跌背景下，“抄底”資金依然逆向佈局，ETF市場份額逆市新增45.26億份，按照區間成交均價測算，淨流入資金約爲62億元。

拉長時間看，本週前三個交易日（18日~20日）市場震盪下挫中，ETF基金份額更是逆市增長100.94億份，淨流入資金約爲174.95億元。

從資金流入方向看，這三個交易日裏，中證500ETF最受青睞，南方旗下中證500ETF本週淨流入超40億元，疊加華夏、嘉實旗下相關產品，中證500ETF三隻龍頭產品淨流入近60億元。

科創50ETF也是“越跌越買”，華夏、易方達旗下科創50ETF共流入18億元以上，雖然本週產品跌幅已經超過2%。

中證1000指數同樣是淨流入的主要方向，華夏、富國等5家公募旗下中證1000ETF淨買入超過30億元。

值得注意的是，在近期股市回調中，大盤寬基指數成爲資金淨買入的主方向，包括紅利策略ETF也受到資金的追捧，展現了在大盤調整下，資金更青睞通過大盤ETF抓住市場的整體性投資機會。

方磊認爲，從“政策底”到“市場底”需要時間，此前推出的一攬子政策對經濟動能的恢復有積極作用，但對於股市並非直接作用，市場需要對經濟動能的恢復進行觀察。

“當前處於穩經濟政策效果釋放的初期。雖然7月底中央高層會議積極定調穩增長，但政策密集落地是在8月中下旬，由於政策推出、落地到形成實際工作量之間存在時滯，目前公佈的8月經濟數據中並沒有太多體現。”方磊表示，“如果我們觀察與製造業PMI存在中長期趨同性的戰略性新興產業採購經理人指數（EPMI），9月EMPI錄得54%，環比上行5.9個百分點，重返榮枯線以上，環比上行幅度強於近5年同期水平，顯示出前期持續出臺的政策初現效果。對於市場而言，後續經濟指標的持續好轉或將帶動市場預期的修正。”