[曼眼看市]

香港股市若要繼續爲中小企業發揮集資功能,必須要進行大刀闊斧改革,重拾爲優質增長企業建立初級市場板塊的初衷。

羅曼

9月26日,港交所就創業板改革諮詢市場建議,提出的建議包括:一是實施新的“簡化轉板機制”,讓合資格的創業板發行人轉往主板上市,爲高增長的企業增設新的資格測試以及取消季度彙報規定。二是,對於首次上市規定,爲大量投入研發活動的高增長企業推出新的資格測試,比如須確保在上市前兩個財政年度的合計研發開支不少於3000萬港元。

總體來說,此次改革意見徵詢中的兩項建議均有利於重新釐清創業板定位,吸納優質小型公司,爲中小企業的業務發展、持續創新提供一個更好的融資平臺,提升創業板對發行人的吸引力,同時保持至關重要的高水平投資者保障及維持市場信心。

香港創業板誕生於1999年的科網熱潮,本意是要提供一個平臺給一些未具主板上市條件的創新型企業上市集資的機會。可惜的是,隨着2000年科網股泡沫刺破,自此以後創業板交投逐漸萎縮,缺乏市場深度和流通量,截至9月27日香港創業板指數收報24.22點,跌至近零,幾乎被遺忘。加上其招股全配售制度,一度淪爲企業上市、轉板、賣殼的圖利三部曲,即淪爲“啤殼”樂園,備受市場爭議多年。即便港交所、香港證監會在2018年修訂《上市規則》,以堵塞漏洞,但效果不佳。

基於此,港交所“破舊立新”的行爲值得點贊,鑑於近年發生的事件及當前的宏觀環境,這項工作可謂任重道遠。但香港股市若要繼續爲中小企業發揮集資功能,必須要進行大刀闊斧改革,重拾爲優質增長企業建立初級市場板塊的初衷,以重燃機構及散戶投資者的興趣。

筆者認爲,請“客人”進來,就首先要打掃好“屋子”,即加大退市力度,先將一批“殭屍股”清理出去。近兩年港股退市公司數量明顯增多,但力度仍顯不夠。而在請“客人”進來時,也要嚴格篩選和質量把關,這其中保薦人和包銷商等中介人角色尤爲重要,在盡職審查中運用其專業知識來協助篩查有問題的公司。

其次,引入做市商制度,爲市場提供更多流動性。目前香港股市整體成交偏弱,且高度集中在某部分股票,中小市值股票缺乏投資者關注,這就會導致惡性循環怪圈,無人關注,流動性變差;流動性變差,則更加無人關注。而活躍的做市商可作爲流動性提供者,通過持續地向市場提供買賣雙邊報價並接受投資者的交易要求,提升交易執行速度和確定性,從而爲市場注入充足流動性。

第三,中小企業本身可多向機構投資者或券商研究員進行反向路演,加強機構與企業的聯繫和調研。有些企業經營沒有問題,但缺乏機構投資者關注,股價長期橫盤,而機構投資者的參與將推動研究該板塊的需求,從而有助於提高市場透明度及效應,提高機構資金的市場參與度。

香港正致力於改善小型股質量,且醞釀已久,最終於9月26日正式對外徵詢創業板改革建議,還成立了改善流動性專責小組。相信香港股票市場在經歷波折之後最終會展現超強韌性。

(作者系證券時報記者)

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