今年上半年，常山药业营业收入同比下降28.45%至8.20亿元，归母净利润更是同比骤降340.70%，由盈转亏，仅半年时间已亏去1.56亿元

《投资时报》研究员  吕贡

并不是所有治疗糖尿病的药物都能用于减肥。

近一个月来，因市场对减肥药概念关注度较高，河北常山生化药业股份有限公司（下称常山药业，300255.SZ）正在推进临床试验的药物艾本那肽备受关注，公司股价也出现大幅上涨。9月28日，该公司股价触及近几年最高点16.37元/股（按前复权计算，下同），公司也因此接连发布多则股票交易异常波动公告。

在最新公告中，常山药业表示，“公司股票价格自今年9月11至9月25日累计涨幅达150%，远高于同期创业板综合指数-1.96%的变化幅度，已经明显偏离同行业和创业板综合指数增长幅度。而公司所开展的艾本那肽临床试验，适应症为治疗2型糖尿病，不涉及肥胖适应症，公司尚未开展艾本那肽针对肥胖或减重的临床试验，公司也没有涉及减肥功效产品的收入。”

在此前几则股票交易异常波动公告中，常山药业也多次提及尚未开展艾本那肽针对肥胖或减重的临床试验，公司股价短期高涨，可能存在非理性炒作风险，提醒投资者切勿追随投机思维，审慎决策、理性投资。

事实上，在本次股价大涨之前，常山药业股价在很长一段时间内都徘徊在个位数。从业绩上拉看，今年上半年该公司甚至由盈转亏，半年亏掉1.56亿元。

常山药业2022年以来股价走势（元）

曾因炒作药物被行政处罚

《投资时报》研究员了解到，常山药业出现过药物炒作事件。早在2018年5月，常山药业曾发布公告称，“公司全资子公司常山生化药业于同年5月15日收到江苏省食品药品监督管理局颁发的《药品GMP证书》”，并称“据统计数据显示，国内ED患者人数约1.4亿人，假设其中有30%接受治疗，人数将达4200万人。未来中国潜在市场规模有望达百亿元级别，市场广阔。”

经相关部门问询及调查，常山药业上述数据未获取证券公司研究报告原本、未向研究报告撰写方咨询数据来源以及确定计算方法的情况下，仅通过互联网公开渠道检索部分信息，便贸然选取较大数据披露，且未注明数据来源，对投资者投资行为产生误导。这一行为违反了《证券法》相关规定，因而，常山药业及相关负责人均被予以警告，并被处以30万元至60万元不等罚款。

值得关注的是，彼时，受相关消息影响，常山药业股价于2018年5月17日冲高至8.62元/股的阶段性高点，同一日，常山药业多位高管纷纷通过集中竞价交易方式减持该公司股份。若按减持均价计算，这一日减持的高管套现金额合计达8764.54万元。

由于曾出现过炒作药物而股价大涨，高管同时间接连减持套现的情形，因而对于近日因减肥概念热点股价再现大涨一事，很快便将常山药业推至风口浪尖。

业绩持续下行

不同于最近一路走高的股价走势，常山药业近几年呈现出持续下行趋势，2021年增收不增利，在营收同比实现25.56%增长的情况下，公司同期归母净利润较上年同期下降7.62%。

进入2022年后，常山药业业绩进一步走低，全年营收净利双双下滑，同比降幅分别为21.29%和92.50%；并且，归母净利润跌破亿元，仅实现1751.35万元。时至今年上半年，该公司延续营收净利双降态势，同比降幅较上年全年有所扩大。其中，营业收入同比下降28.45%至8.20亿元，归母净利润更是同比骤降340.70%，由盈转亏，仅半年时间已亏去1.56亿元。

针对今年上半年的转亏，常山药业解释称，“主要系国内肝素制剂产品市场竞争和国外肝素原料药行业需求降低，公司低分子肝素注射液销售单价和肝素原料药销量均出现下滑所致。另外，受肝素行业需求下降影响，肝素粗品市场价格下跌，公司计提资产减值损失，从而对上半年净利产生-5131.66万元影响。”

常山药业当前的业绩表现，在肝素制剂行业概念股中并不突出，千红制药（002550.SZ）、健友股份（603707.SH）、海普瑞（002399.SZ）等同行公司今年上半年均保持盈利状态，归母净利润最低也超过亿元。

可以看到，同样处于肝素制剂领域，行业内需求下降这一外因对其他同行公司的冲击似乎不及常山药业。对此有分析认为，除了外环境因素影响，公司主要产品表现近几年渐显低迷，或也是导致常山药业经营业绩持续下行的主要原因之一。

常山药业今年上半年主要会计数据和财务指标

未来的发展重心将在何处？

《投资时报》研究员注意到，肝素产品一直是常山药业的主要产品，包括普通肝素原料药、低分子肝素原料药、低分子肝素制剂等，合计构成该公司主要收入来源。

然而，自2021年开始，上述主要产品毛利率便纷纷呈现出持续下滑趋势。从2020年发展至2022年，该公司普通肝素原料药毛利率由66.18%一路降至24.88%，而另外两类产品低分子肝素原料药和低分子肝素制剂，其毛利率也分别由46.37%降至22.56%、由76.22%降至64.84%。

今年上半年，常山药业仅披露了普通肝素原料药和低分子肝素制剂的经营数据，二者的毛利率同比仍处下滑，分别较上年同期下降35.29个百分点和8.52个百分点，降至7.72%和58.59%。

进入2022年后至今年上半年，常山药业前述主要产品的营业收入也出现下滑，且同比降幅均在两位数，最高为2022年低分子肝素制剂收入同比下降27.55%。

在此背景下，常山药业或也开始探寻新的方向，一方面，该公司积极拓展透明质酸及化妆品业务板块，力争该板块销售规模继续扩大；另一方面，该公司则继续推进新药艾本那肽三期临床试验，以及艾本那肤药学研究、工艺验证、产品包装设计等一系列工作。此外，该公司还在推进两个抗肿瘤靶向原研新药的临床前研究工作。

由此有分析推测，在之后的经营中，常山药业或会把一部分发展重心从过去的肝素产品转移至新业务以及创新药品研发上。不过目前，新业务收入占比仍然较小，所推进的创新药品盈利情况也存在较大不确定性，未来能否成为该公司业绩增长新驱动力，尚未可知。