成品油 | 消费下滑未来独立炼厂开工率或被迫下跌

2017年开始，独立炼厂的改建和新建项目，其共同特点是：与化工相关的新建、拟建项目较多，涉及产品多样但多数规模较小；新投产炼油方向的装置多是早期获批项目，或在生产油品的同时兼顾多产化工原料。2023年独立炼厂淘汰个别小微型常减压装置，新增一家早期获批炼厂，未来几年新建常减压项或仅剩裕龙石化与华锦石化。

预计2024-2028年，中国独立炼厂产能先涨后跌。国内炼油新增一次加工能力由主营改扩建和民营大炼化项目构成。由于《产业结构调整目录》已经明文规定严禁新建1000万吨/年以下的常减压装置，因此传统独立炼厂新建装置已难实现，不过个别炼厂可能有小规模的老装置改扩建。未来五年，整体炼油能力的扩张较此前预期有所放缓，个别新建项目规划时间过长，投建几率下降，包含主营最终全国范围内或有5500-6000万吨的新增。同时期内，淘汰落后产能和小微产能可能加速，全国总淘汰规模可能超过4000万吨，其中重交沥青装置可能占比较大。

加氢裂化装置作为减油增化的衔接装置之一，以蜡油加氢裂化与渣油加氢裂化为主，预计未来五年还有2700万吨/年产能投产，装置综合柴油收率在35%-40%，石脑油收率或超过50%，是炼厂增产化工原料的主要装置之一。未来柴油加裂也会成为一部分炼厂将过剩的柴油转化为化工原料的重要选择。

催化裂化、延迟焦化作为基础的汽柴油装置投产规模继续降低，在新建一体化炼厂中规模也较小，部分炼厂迟迟未动工建设的催化裂化转置可能不再建设，焦化装置热度也再次降低，不过催化裂化改造催化裂解的情况可能较多。汽柴油加氢和柴油改质装置与一、二次装置相匹配，在汽柴油产能过剩的情况下，也不会有明显的规模扩张。

未来5年独立炼厂生产端主要有3个核心点。一是产能先涨后降，新建大炼化投产，但传统炼厂会因产业要求和市场压力加快淘汰；二是产能利用率先涨后降，成品油需求下滑会迫使炼油依赖度高的炼厂减产；三是供给侧转型推进，油品收率下滑。

结合新建独立炼厂投产时间和落后产能的淘汰目标，预估独立炼厂产能在2025年达峰，新建炼厂原油供应充足，前几年可略微拉升整体独立炼厂产能利用率，但成品油需求进入下滑周期，油化转型较慢的情况下，较多炼厂需要降低加工负荷才能实现减产汽柴油，以避免库存过高的压力。预计2025年开始，原料油供应不再是影响独立炼厂产能利用率的核心因素，市场需求的影响放大，甚至未来可能出现个别炼厂原油配额过剩的情况。200万吨/年规模以上炼厂常减压产能利用率整体可在60%-90%之间，规模以下炼厂开工负荷可能逐渐降至0，转型或退出市场。