来源：中国基金报 记者：张燕北

近期，易方达、汇添富、博时、景顺长城等8家基金公司短齐齐出手，陆续向证监会提交了旗下投资港股创新药板块的ETF产品注册申报材料。这批新上报的ETF基金均瞄准港股创新药赛道，但跟踪的标的指数有所区别，涉及中证港股通创新药、国证港股通创新药、恒生港股通创新药以及恒生创新药等四大指数。

在受访人士看来，基金公司于当前集体布局港股创新药类ETF，一方面源于港股创新药估值水平已具有很高性价比，另一方面则是因为在缺乏明确主线的市场环境中，创新药或为兼具成长性和安全性的投资方向。

8家基金公司出手 港股创新药类ETF密集申报

证监会公布的基金行政审批进度表显示，9月12日至10月18日期间，银华、汇添富、博时、景顺长城、易方达、华泰柏瑞、华宝、招商等8家基金公司陆续上报港股创新药相关ETF。

尽管都瞄准港股创新药板块，各家公募申报的ETF产品具体跟踪指数不尽相同。其中仅华泰柏瑞基金申报的华泰柏瑞恒生创新药ETF为QDII基金，其余7家公司则计划借道港股通投资港股创新药市场。具体来看，银华基金和汇添富基金双双申报跟踪国证港股通创新药指数的ETF，博时和景顺长城各自申报的ETF跟踪指数均为中证港股通创新药指数，而易方达、华宝、招商三家公司集体申报了跟踪恒生港股通创新药指数的ETF产品。

针对基金公司近期踊跃布局港股创新药相关产品的现象，博时基金权益投资三部基金经理陈西铭认为有两方面的原因。“一是从宏观来看，往后一年美债利率下行的可能性较大，对创新药板块有比较大的促进作用。因为创新药是风险资产，股价对利率端变化的反应非常敏感；二是从基本面来看，中国创新药出海持续进展，国内支持政策迭出，产业发展也正旺。此外，港股创新药板块的估值要优于A股，部分公司的质地也很优质。”他分析称。

华泰柏瑞基金指数投资部副总监谭弘翔则指出，一方面创新药板块两年多以来的调整，估值模式重构已经基本完成，从21年上半年那种非理性的，超出实际基本面支撑能力的估值逻辑回归到了当前比较合理的估值水平。以恒生创新药指数为例，最新的PB和PS分别是2.26和2.40，而近三年平均营业收入增速为13.48%，研发投入平均增速为27.56%，平均研发投入强度为12.16%，其估值水平已经具有较高性价比。

“另一方面，在大盘整体回调的环境中，资本市场目前缺乏明确的投资主线。从比较优势的角度来说，创新药板块由于前期下跌时间较长，长期的增量空间比较清晰，供需又处于比较健康的状态，后续也很难再有超预期的利空因素出现，或成为一个兼具成长性和安全性的投资方向。” 谭弘翔强调，因此无论是基金公司还是其他投资者，都不愿意错过这样一个机会，这一点从港股创新药ETF的密集申请，到近期存量A股和港股医药主题ETF的持续资金流入都有明显体现。”

华南一位公募市场部人士则直言，“目前市场上专门投资港股创新药赛道的指数基金并不多，主要是中证沪港深创新药产业ETF、中证香港创新药ETF、恒生沪港深创新药精选50ETF等，大多于2021年发行成立。其中沪港深ETF并非‘纯正’的港股创新药ETF，其跟踪指数的成分股中有多只A股标的。可以预见，伴随着此次8家基金公司申报的港股创新药ETF陆续获批及发行成立，集中投资港股创新药板块的ETF将大幅扩容。

值得一提的是，除上述8家基金公司申报的产品外，目前正在排队待批的港股创新药主题基金还有万家中证香港创新药指数基金(QDII)，博时中证香港创新药ETF(QDII)、富国中证沪港深创新药产业ETF联接基金，广发中证香港创新药联接则即将于10月23日启动募集。

多重利好因素支撑 创新药或是医药投资较佳方向

受访公募投资人士判断，国内创新药行业竞争力系统性提升的大趋势没有发生任何改变，国内创新药板块有可能是未来医药投资最好的方向。

对于港股市场创新药近期走强的原因，陈西铭直言，很重要的原因是此前因为一些负面政策的压制，板块有显著下跌，近期负面政策影响减轻，板块走强。

在谭弘翔看来，港股和A股创新药板块近一个多月来的反弹，主要是受到一些边际变化形成的短期刺激因素的影响。其一是医疗反腐的冲击减弱和预期调整。二是8月25日召开的国务院常务会议审议通过的文件提出要着眼医药研发创新难度大、周期长、投入高的特点，给予全链条支持等，这就意味着具备自主创新能力的医药企业或将会得到政策端的大力扶持。另外，海外GLP-1减重药物的应用拓展、销量提升以及向心血管疾病、阿尔兹海默症等其他适应症扩展的潜能成为了创新药板块新的大单品主线，为市场打开了创新药新需求的想象空间，对国内CXO、原料药等相关领域企业也产生了催化效应。

站在当前，中长期看，谭弘翔表示，创新药板块的利多因素是比较多的。从最宏观层面来说，我国老龄人口占比逐年提升，并且新增老龄人口带来的边际财富增量非常可观，具有强大的医疗消费能力，有望使我国成为全球最大的高价创新药品市场，需求侧的确定性也将提高企业的研发积极性。其次，发达经济体货币紧缩周期已经进入尾声，明年或将重新回到宽松通道，一方面充裕的货币流动性将整体提升风险偏好，原本急剧萎缩的创新药行业一二级市场投融资有望重归繁荣，另一方面无风险利率下降也将显著抬升远期现金流折现价值，对创新药企业估值形成有利支撑。

“三是医药领域或将成为我国跨境产业合作的重点方向。后续跨境合作可能通过产业或财务投资、研发生产服务、渠道授权代理等方式展开，类似近期带状疱疹疫苗合作的事件未来大概率会更加频密，从而对市场情绪形成持续刺激。”他进一步指出。

陈西铭认为，中长期创新药的利多因素主要还是产业发展，我国的创新药企业逐渐在海外占有一席之地，加上国内政策支持。利空因素是如果无风险利率利率长期维持高位，会影响创新药企业融资进而影响行业发展。

一位港股ETF基金经理判断，美联储停止加息后，以港股为代表的新兴市场存在因流动性推动的上涨窗口期的可能，因此站在目前港股估值、风险溢价和情绪指标均较低的角度上看，未来港股市场值得关注。中期来说，创新药、高端医疗器械等科技含量较高的细分板块仍距海外同行差距较大，未来仍将是国家政策支持和企业着力追赶和发展的方向，投资机会值得关注。

编辑/lambor