2023Q3公司实现归母净利润2.46亿元（同比+24.2%）

公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收52.49亿元（+32.5%）、归母净利润7.46亿元（+50.6%），其中2023Q3实现营收16.22亿元（+21.4%）、归母净利润2.46亿元（+24.2%），淡季实现稳健增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为11.49/14.60/18.40亿元，对应EPS为2.90/3.68/4.64元，当前股价对应PE为32.1/25.3/20.1倍，维持“买入”评级。

预计主品牌稳健、第二梯队品牌表现亮眼，单三季度毛利率创下历史新高

分品类看，2023Q3护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收13.70亿元（+15.8%）/1.97亿元（+36.4%）/0.51亿元；平均售价方面，2023Q3护肤类+57.1%（主要受益于大单品收入占比提升）、美容彩妆类+37.2%（均价较高的彩棠收入占比提升），洗护类+82.3%（线上直销占比提升）。分品牌看，预计主品牌珀莱雅稳健，第二梯队品牌彩棠/OR/悦芙媞较快增长。盈利能力方面，2023Q3毛利率为72.7%（+0.7pct），创下季度历史新高，预计系淡季降低促销力度，叠加高毛利率大单品占比提升推动盈利能力抬升。费用方面，2023Q3销售/管理/研发费用率分别为42.6%/5.8%/2.3%，同比分别-1.1pct/-2.3pct/-0.3pct，预计系淡季降低营销推广力度导致销售费用率下滑。

产品、渠道、品牌多维发力，国货美妆龙头双十一大促放量可期

双十一：加大超头合作力度，主品牌与李佳琦直播间合作商品链接数量达16个（较2022年双十一增加8个），并通过赠送正装强化赠品价值感，双十一大促放量可期。产品：9月推出红宝石面霜3.0升级版、高端产品线“能量系列”，持续丰富产品矩阵。渠道：线上方面，抖音矩阵号优化完成后，更精准的消费人群有望助力提高转化率；线下方面，聚焦有影响力的商圈、百货集团，探索新销售模式以提高客单价、复购率。品牌：主品牌有望维持稳中向好，第二梯队品牌（彩棠、悦芙媞、OR）预计维持亮眼表现，第三梯队品牌亦破茧在即、值得期待。

风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。