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10月19日，图南股份发布2023年三季报。2023Q1-Q3，公司实现营收10.65亿元，同比增长46%，归母净利润2.61亿元，同比增长41%。

点评

1、客户需求增长，业绩保持较快增速。随着公司募投项目逐步投入使用，公司产能提升，预计2023年全年产品生产量约为5000吨。订单方面，2022年末公司在手订单6.54亿元，其中，5.88亿元预计于2023年度确认收入，同比增速27%。受益于下游客户需求增长，公司业绩保持较快增速，2023Q1-Q3实现营收10.65亿元，同比增长46%，归母净利润2.61亿元，同比增长41%；2023Q3单季度，公司实现营收3.76亿元，同比增长40%，环比增长5%，归母净利润0.82亿元，同比增长21%，环比减少14%。

2、毛利率基本稳定，费用率降低。2023Q1-Q3，公司销售毛利率35.62%，同比提升0.30pcts；2023Q3单季度，公司销售毛利率32.69%，同比降低0.84pcts，环比降低4.52pcts。费用率方面，公司2021年和2022年股权激励成本摊销在2021-2024年分别为2282/1772/689/119万元。2023Q1-Q3，公司管理、研发、销售和财务费用率分别为3.05%、3.69%、0.53%、0.03%，四费费率7.30%，同比降低3.03pcts。

3、图南智造建设项目持续推进，第二增长曲线逐渐成型。2021年，公司通过全资子公司图南部件投建航空中小零部件自动化加工产线项目，达产将形成年产50万件的加工生产能力。根据公司9月公告，设备采购及安装调试已基本完成，积极推进相关业务资质的申请认证。2022年，公司投资设立全资子公司图南智造，通过图南智造投建年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目，2023Q3末，公司在建工程1.31亿元，同比增长60%，主要为图南智造建设项目持续投入。业务持续拓展为公司成长贡献新动能。

4、盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.43、4.59和5.80亿元，同比增长34%、34%、26%，对应当前股价PE为33、24、19倍，维持“买入”评级。

风险提示

公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等