在宏觀環境和市場情緒持續向好的推動下,美國三大指數連續四周升高,目前標普500指數距歷史高點僅有約5%。

機構普遍預計,美聯儲和美債利率或將繼續擔當2024年跨資產市場行情的重要推手,當前市場開始爲明年年中美聯儲降息定價。若美國經濟溫和放緩,不出現嚴重衰退,往往新興市場將迎來利好。瑞銀方面對記者表示,明年股票回報率很可能不及固收。相比美股“七巨頭”(Magnificent-7),更看好亞洲科技股,包括中國互聯網。

降息預期下美股逼近歷史高點

今年以來,市場定價體驗了從降息到加息的雙重極端預期。上半年美國區域性銀行業危機爆發時,市場預期美聯儲將立即降息,然而三季度又回撤降息預期,並轉而預測進一步加息。直到11月的議息會議後,降息預期再度燃起,當時美聯儲主席鮑威爾的表態略顯鴿派,且就業和通脹數據開始下行。

美國股市一掃此前兩個月的陰霾。標普500指數較今年年中高點相距不到1%,比2022年1月7日創下的歷史峯值僅低約5%。此前美股主要指數在9月、10月持續下跌,呈現月線三連跌的情況。聯博方面對記者表示,美債收益率走勢仍是牽動美股表現的主要因素,美國10年期國債收益率在10月份短暫衝破5%的心理關卡,拖累標普500指數10月下跌2.2%,道瓊斯工業指數下跌1.4%,納斯達克指數下跌2.8%。但在11月FOMC會議後,10年期美債收益率已回落至4.5%下方,美股重新衝擊歷史新高,加之APEC會議信號積極,11月市場一片歡騰。

上週是美國感恩節假期,美國三大股指實現連續四周上漲。英偉達股價刷新歷史新高,但一週累計回落3%,而其他大型科技股則延續漲幅。美聯儲會紀要略微抵消市場中的降息預期,各期限美債收益率小幅收高,但未能阻止美股的強勢,美元指數連續兩週的下跌,11月累計跌幅超3%並且跌破200天均線

“值得注意的是,納指的漲勢在上週明顯放緩,多空圍繞16000點展開激烈爭奪,更令人擔憂的是,周線圖上的背離信號暗示回調的概率正在升高,本週我們需要對此保持警惕。”嘉盛集團資深分析師Jerry Chen對記者表示。

近一週以來,降息的不確定性引發市場緊張情緒,市場持續下調對美國、歐元區和英國降息時間的預測,利率預期的最新走勢在一定程度上反映了全球央行行長們的鷹派論調。德國央行行長內格爾(Joachim Nagel)指出,“過早放鬆貨幣政策立場將是一個錯誤”,而愛爾蘭央行行長馬赫盧夫(Gabriel Makhlouf)則表示“目前不排除再次加息的必要性”。

經濟活動數據也比預想的更加正面。歐元區11月綜合採購經理人(PMI)指數升至47.1。雖然這仍然表明經濟處於收縮狀態,但好於市場預期的46.8;英國調查數據超出預期的幅度更大,綜合指數顯示經濟活動自7月以來出現首次擴張;與此同時,美國製造業PMI因產出和新訂單下降,收縮至49.4。美國綜合PMI指數與上月持平,保持在50.7,而服務業PMI些微強於預期,達到50.8。

本週四即將公佈的美國PCE物價指數最受關注。市場預計整體PCE將從過去連個月的3.4%放緩至3.1%(可能是6月以來第一次下行),預計核心PCE從3.7%降至3.5%,後者是美聯儲最爲看重的通脹指標。Jerry Chen對記者表示,若通脹下降速度放緩甚至反彈都可能刺激明年初的加息預期,即推遲降息開始的時間點。

渣打全球首席策略師羅伯遜(Eric Robertsen)對記者提及,預計美聯儲將在2024 年上半年維持聯邦基金目標利率不變,從三季度開啓降息週期。”雖然我們認爲市場定價預期的5月首次降息25BP爲時尚早,但在我們看來,市場預期明年全年降息100BP點是適宜的,原因在於一旦美聯儲開始動手,很可能主打短平快手法。”

在增長放緩和估值高企的環境下,瑞銀認爲優質股票也應跑贏大盤,預計2024年股市只會有相對溫和的漲幅,優質股票(來自投入資本回報率高、營業利潤率具韌性且資產負債表債務相對較低的公司)將在2024年取得不錯的表現。

亞太股市外部壓力有望緩和

2023年,強美元、高美元利率無不壓制着新興市場的表現,亞太股市承壓。進入2024年,機構普遍預計市場壓力有望緩和。

“只要美國經濟避免硬着陸,在美元利率和風險溢價走低的環境下,新興資產有望時來運轉。如果發生全球性硬着陸,那麼美元仍有望保持強勢、新興資產變現欠佳,能源和金屬市場表現不及黃金。明年上半年充斥着貨幣政策風險,下半年充斥着選舉風險,無暇放鬆。”羅伯遜表示。儘管如此,整體的利率環境仍對亞太市場更爲友好。

景順亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭對記者稱,在國際資產方面,尤其是新興市場資產的表現或將跑贏美國資產。

在機構看來,亞洲對全球GDP增長的貢獻不斷增加。隨着成長風格重回亞洲,尋求風險敞口的投資者可以考慮多元化的成長工具或“亞洲新經濟龍頭”主題等機會。

值得一提的是,目前人口浪潮推動消費崛起。東南亞持續的人口優勢值得關注。東盟擁有6.78億年輕人口,其中以印尼(占人口總數40%)、菲律賓(17%)和越南(15%)爲主,有強大且活躍的勞動力和不斷擴大的消費市場。印度人口爲14.3億,在2023年超過了中國。東盟和印度的人口年齡中位數分別爲29.6歲和27.3歲,與中國(37歲)和日本(48歲)相比具有明顯的經濟優勢,中產階級蓬勃發展,購買力不斷增強。在該地區,機構看好那些能夠實現高端化和長期持續增長,並擁有強勁的自由現金流的消費類公司。

此外,機構亦普遍看好低估值的中國股市展現的配置機會。渣打預計,2024年上半年,離岸人民幣對美元匯率將在7.20~7.15區間內盤整,四季度末降至7。匯率企穩有助穩定外資預期。

摩根士丹利基金方面對記者提及,目前,美元持續大幅下行的可能性較小,但從美國經濟增速及消費的變化趨勢看,美債收益率高點基本明確,中美利差帶來的資金持續淨流出壓力有望顯著緩解。當前已經看到一些好的跡象,如萬億國債增發,房企流動性支持政策等等。主流機構除了提升今年GDP增速外,對明年展望也偏積極。

文章作者

周艾琳

相關文章